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从传言去香港上市、到和美国总统打官司，再到和同乡同行的中联重科“厮杀”欲迁址北京，三一重工股份有限公司（简称“三一重工”）可谓赚足了国人的眼球。 当国内工程机械两大巨头还在吵得不可开交之时，三一重工所强调的“三一总部迁往北京的主要原因是规避恶性竞争，加速推动公司国际化进程”面临资本市场拷问：是恶性竞争还是本身行业竞争已白热化？三一重工如何实现国际化？ 而由于目前全球混凝土机械制造商前三名企业已被中国企业收入囊中，人们对工程机械企业的讨论也从未如此热闹。 H股上市仍无定期 今年6月份，有传言称三一重工将重启其于去年9月搁置的H股上市申请，计划今年三季度上市，且募集资金从原来的33亿美元下降到20亿美元，降低了近40%的数额，发行股数占发行后总股本的比例也由原来的15%下降为10%。 然而，2012年已快见底，三一重工并没有在H股上有进一步动向。时代周报记者于6月19日致电三一重工新闻联系人杨剑核实此消息，对方拒绝给予置评。 据三一重工公开的公告显示，其2009年度股东大会审议通过了《关于公司发行H股股票并上市的议案》，同意公司发行境外上市外资股（H股）并申请在香港联合交易所主板挂牌上市，每股面值为人民币1元。发行的H股股数不超过发行后公司总股本的15%，并授予全球簿记管理人不超过发行H股股数15%的超额配售权。 有外媒去年9月报道，三一重工预计的H股发行股数约13.4亿股，其中95%为国际配售，每股价格在16.13-19.38港元之间，共集资216.14亿-259.69亿港元，加上15%的超额配售权，募资可达近299亿港元。 2011年9月2日，三一重工发布公告称香港联合交易所有限公司上市委员会于2011年9月1日举行上市聆讯，审议三一重工的主板上市申请。 2011年9月16日，三一重工在香港联合交易所网站刊登H股发行的网上预览资料集。 随后，有港媒9月21日报道称，原定于20日在香港公开招股的三一重工当日突然取消记者会。 10月，三一重工董事会审议通过《关于延长公司H股发行并上市相关事项有效期的议案》，批准公司将2009年度股东大会审议通过的《关于公司发行H股股票并上市的议案》及《关于提请股东大会授权公司董事会及获授权人士全权处理与发行H股股票并上市有关事项的议案》的有效期延长18个月。根据其2009年度股东大会决议公告，原有效期至2011年11月。 “这个我其实真的不清楚，因为我们都是发公告的，到了上市的时候会发公告。”三一重工新闻联系人杨剑告诉时代周报记者。对于重启H股上市申请的传言，三一重工方面几乎闭口不言。 值得注意的是，于去年相同时间推出H股上市计划的还有同行主要对手之一的徐工集团工程机械股份有限公司（简称“徐工机械” ），而徐工机械也推迟了香港上市进程。 “徐工这块现在正在等时间窗口，具体的内容我不好跟你说，现在只能说市场不太好吧，（我们）正在等一个合适的时机。”徐工机械一名不愿透露姓名的工作人员在接受时代周报记者采访时表示。 静等时机成了国内两家主要工程机械企业的选择，而这不是没有道理的。据中国工程机械品牌网报道，受国家宏观经济调控、十一五收尾、四万亿退出等几重因素的叠加影响，从去年5月至今，工程机械行业市场的惨淡形势仍未有明显起色。 “去年机械行业开始萧条，主要是因为房地产调控太严，还有铁路事业也不怎么景气。”广西柳工机械股份有限公司(简称“柳工”)一名姓詹的工作人员告诉时代周报记者。而柳工也因此于去年遭遇减产，“减产了，也就减工资了。我们技术人员还好，就是普通的工人要减好多的。” 上述工作人员认为，今年整个行业的市场还没有回升的迹象，“不过不是一年来的最低谷了，最严重的时候应该是去年下半年，连带汽车行业也有些下滑。” “去年三一中止香港上市主要是考虑到市场因素，上市时机不成熟。如果上市时机短期内仍不成熟，三一应该还会等待。”西南证券股份有限公司军工行业助理研究员任燕楠告诉记者。 根据三一重工2009年度股东大会决议公告， 其H股发行所得的募集资金在扣除发行费用后，拟主要用于公司产品的产能扩大和技术改造、产品升级；境内外产业园建设；境内外销售网络及服务体系的建设和完善；补充流动资金，改善公司资本结构以及用于其他公司一般用途。 资金面临压力 “三一重工的资产负债率和按揭贷款余额占收入比例均达到历史上2005年资金紧张时的高位，公司对融资需要强烈。若不能及时融资，当经济环境进一步恶化，公司的资金链将面临考验。”海通证券机械行业首席分析师龙华今年3月份在其研报中指出。 从三一重工公开的年度报告可以看到，2009年-2011年其资产负债率分别为56.30%、62.11% 及59.55%，始终高于50%。截至2011年12月31日止，该公司客户通过湖南中发及昆山中发办理的按揭贷款余额为 210.22 亿元，占2011年营业收入50776301487.57元的41.40%，直逼2005年资金紧张时的41.92%。 而且时代周报记者翻阅三一重工2005年-2011年的年报发现，其财务费用一项除了2009年因为贷款减少而较上一年有所下降外，其他年份均较上一年同比有所增长，主要原因是长期贷款及借款利息支出所致。其中，2011年较2010年同比增长比例最高，达170.60%，超过2005年因为公司向银行长期借款25000万元所致财务费用同比增长93.23%的比例，其次是2010年同比增长123.73%的比例。 另外，三一重工同时面临着较大的应收账款压力，隐藏风险。年报显示，其2011年应收账款占总资产的比例是22.03%，接近2008年面临金融危机时的22.21%。 从历年的股东大会决议公告来看，资金面临压力的另一表现是，三一重工近年来频频拟向有关银行申请的高额授信额度，从2010年的183亿元，到2011年的848亿元，再到2012年的1368亿元，足见其融资的迫切程度。 实际上，急于融资的并非三一重工一家企业，据了解， 2011年徐工机械、柳工也分别拟向银行申请500亿元和960亿元的授信额度。今年5月10日，柳工所属母公司—广西柳工集团与中国银行广西分行签署了200亿元授信额度的《银企战略合作协议》。 与此同时，厦门厦工机械股份有限公司今年6月14日发布公告拟公开发行不超过15亿元的公司债券，并“拟将11亿元偿还银行借款，调整债务结构，剩余募集资金用于补充公司营运资金，改善公司资金状况” 。 有媒体人士认为，“工程机械市场的进一步下滑和竞争加剧，让行业内的主要上市公司不得不加速融资，以期望在下滑的市场中将竞争对手挤出去。” 今年4月，三一重工完成了对位居全球混凝土机械行业第一的德国普茨迈斯特公司的收购，同时徐工机械也于同月收购德国第二大混凝土机械制造商施维英，而早前中联重科股份有限公司也已收购了全球排名第三的混凝土机械制造商意大利CIFA。自此，中国的工程机械行业似乎形成了天下三分的局势。 在今年3月中旬举办的“中国发展高层论坛”上，全球工程机械行业巨头卡特彼勒CEO欧博赫曼更是预言，中国的工程机械行业企业数量将从目前的40多家缩减至6-8家。而在不远的将来，中国将只有两到三家企业有能力与卡特彼勒展开竞争。 虽然竞争激烈，外界认为三一重工融资迫切，但三一重工总裁向文波此前在接受媒体采访时否认了资金链面临考验的说法。有机械行业分析师也认为，资金链问题并非三一重工在香港上市的主要原因。 “三一在香港上市主要动因之一是考虑企业未来‘走出去’战略。上市融资可以部分解决公司现金流问题，但是资金链问题并非是三一香港上市的全部原因。”西南证券股份有限公司军工行业助理研究员任燕楠在接受时代周报记者采访时表示。 “三一重工重启H股IPO主要是因为如今股市行情较去年路演时企稳，公司更易融资。三一重工香港上市，这将为公司扩大投资、升级设备提供良好保证，是公司进一步扩张的动力和表现，而非公司的资金链出现严重问题继续融资。”中投顾问机械行业研究员段嘉宣也向记者表达了类似的看法。 A股下的资本战略 能够从一个小小的焊接材料厂发展成为中国第一工程机械制造商，三一重工的发展道路实属不易。而要在H股上市也许是其实力扩张的象征，同时也标志着其资本运作的能力。回顾其在国内A股上市后的资本战略表现，也许可以对这个企业的发展风格探知一二。 2003年6月，三一重工成功在上海证券交易所上市，向社会公众公开发行了6000万股A股，募集资金89989.44万元，其中64109万元用于智能型振动式压路机、高等级沥青路面施工成套设备、全液压履带式推土机、吊管机和路面铣刨机等八类11种工程机械产品的开发和生产，并补充流动资金25880.44万元。 随后几年的年报显示，2003年度，截至报告期末，本期募股资金投入70436.23万元，尚未使用的19553.21万元存放在公司账上。其中乳化沥青稀浆封层机生产建设工程、大排量泥浆泵生产建设工程、TQ230全液压履带式推土机研制项目、吊管机生产建设工程和路面铣刨机生产建设工程共5个项目没有符合预计进度和收益，这些项目拟投入总金额共计23178万元，占全部拟投入金额的36.15%，但实际投入金额为5724.73万元，比原计划少了75.3%。 2004年度，已使用募集资金总额为7726.31万元，累计使用募集资金总额78162.54万元。三一重工在当年年报中表示，因市场情况发生变化，2004年12月公司决定将“大排量泥浆泵生产建设工程”和“吊管机生产建设工程”项目变更为维修服务网络建设工程项目。除掉TQ230全液压履带式推土机研制项目，上年未符合进度的其他4个项目仍没有符合预计进度和收益，这5个项目实际投入金额相对拟投入金额减少了95.6%。 直至2007年，乳化沥青稀浆封层机生产建设工程仍未符合预计进度。而所募集的资金已经全部使用完毕。 此后，在A股上市所募集的资金用尽后，三一重工通过发行公司债券、定增、资产转让及收购等方式开始了频繁的资本运作行为。 2007年7月，三一重工发行公司债券5亿元，用于混凝土泵车项目、桩工机械扩建项目等建设。同一时间，三一重工向十家机构投资者非公开发行新股3200万股，发行募集资金总额105600万元，并利用定向增发募集资金收购了集团旗下的北京三一重机有限公司100%股权，为上市资产新注入桩工机械业务。 同年，三一重工鉴于公司产业园布局调整的需要，将正在建设中的榔梨工业园在建厂房以评估值2407.66万元转让给三一汽车制造有限公司。同时，2007年公司将部分闲置的固定资产按评估值3126.52万元转让给三一集团有限公司等关联方。 2008年，三一重工向梁稳根等10名自然人的特定对象发行117857142股股份，购买其拥有的三一重机投资有限公司100%的股权，将业务扩大至挖掘机。此次交易总额为198000万元，占公司2007年经审计的净资产额504722.5万元的39.23%。 2012年三一重工收购德国普茨迈斯特，为其混凝土业务增加砝码。与此同时，三一重工下属全资子公司三一汽车起重机械有限公司与奥地利帕尔菲格集团（Palfinger AG）子公司Palfinger Asia Pacific Pte. Ltd签订合资协议，成立两家合资公司—三一帕尔菲格SPV设备有限公司和帕尔菲格三一汽车起重机国际销售公司，主要生产和销售随车起重机产品。双方共同出资，各持有50％的股份。 目前，三一重工在国内拥有湖南三一路面机械有限公司、昆山三一机械有限公司、北京市三一重机有限公司、三一重机投资有限公司、三一汽车制造有限公司、湖南汽车制造有限公司等9家控股子公司。 海外扩张？ “在香港上市还是因为香港本身是作为一个国际性的市场，可以吸引国际的投资者，对公司的品牌形象、海外业务发展都是有利的。这样的话，相当于增加一个融资渠道，因为A股融资模式跟香港融资模式还是不完全一样的。”一位不愿透露姓名的工程机械行业分析师在接受时代周报记者采访时表示。 由于三一重工至今未公开详细披露H股募集资金用途，因此其赴香港上市的背后原因也就成了一个谜。H股上市后将对其发展造成什么样的影响，尤其巨额募资会不会推动其海外战略，是海外战略缺钱，才赴港募资，还是另有目的？ 时代周报记者采访了三位工程机械行业分析师，他们几乎一致认为，三一重工如果实现H股上市，募集资金将主要用于扩大现有产能和海外建设。 西南证券股份有限公司军工行业助理研究员任燕楠说，“所募资金将用于补充流动资金、扩大现有产能等方面。” 上述不愿透露个人信息的分析师认为，“上市主要一方面用于扩产，像挖掘机、汽车起重机这些方面的扩产；另外一方面主要是用于海外的建设，包括海外的制造和研发基地的建设。” 中投顾问机械行业研究员段嘉宣表示，“公司2011年报表显示，工程机械制造在三一重工主营业务收入中占据97.67％，公司在工程机械制造方面拥有先进的技术和优秀的团队，所以H股上市后仍然会专注于工程机械制造方面；根据公司融资需求，此次募集资金大概在20亿美元，这些资金将会重点投入到工程设备的研发和制造。” 目前，三一重工在全球共建有21个海外子公司，业务覆盖达150个国家，产品出口到110多个国家和地区，在印度、美国、德国、巴西相继投资建设工程机械研发制造基地。 “在经济危机爆发前，三一的出口已超过整个销售的20%，现在已下滑到不到10%。我相信2015年的出口，会至少回复并超过2008年的水平。”对于海外市场，三一重工总裁向文波在今年3月份微博微访谈中回答网友提问时表示。 不过，今年5月9日，《中外管理》杂志在一篇关于三一重工的深度报道中称，三一重工在本世纪的前几年就已经开始着手布局全球战略，而目前“除印度公司基本达到盈亏平衡以外，其余都处在亏损状态”。这些投资更像是三一重工在海外落下的几着闲棋，“公司似乎并不急等着它们赚钱，而是为将来在国内市场遭遇寒冬的时候准备棉衣。”
