爱华网“YY是2012年11月21日正式上市，正好是121、121齐步走。最重要的是，我们证明了胖子也能上市。”11月30日，憨态可掬的李学凌在上市答谢晚宴上风趣地陈述了YY上市的喜悦。 敲完上市钟后，欢聚时代网络科技有限公司（股票代码为“YY”）首席执行官及创始人李学凌一行人在美国时代广场给路人派发了1000个YY小浣熊。YY一位员工说，公司美工当年设计吉祥物YY小浣熊的原型就是李学凌，他开始听到别人说自己就是那只胖胖的小浣熊时有点郁闷，但后来他也觉得小浣熊的形象确实很可爱。 YY成功登陆纳斯达克市场，有两个极其不易的意义。一来，YY一直在面对强大的QQ和微信但能异军突起，难能可贵。二来，2012年美国资本市场陷入寒冬，YY突破了被冰封8个月的纳斯达克市场，成为中国企业在美上市的“破冰船”。 在刀尖上舞蹈的七年 李学凌每天开着Smart上班，有时还穿着拖鞋走入公司，他的日子过得很自在。不过，YY的成长一点都不简单。实际上，李学凌从媒体转行首次创业至今已有12年，他做过狗狗，后来卖给了迅雷；还做过社区，也屡遭碰壁。他创办YY也有7年了，一直战战兢兢、如履薄冰。 2005年6月，李学凌创办了游戏门户网站多玩网，他很快发现用户对可以高效地与朋友一起进行游戏的语音工具有很大的硬需求。2008年，他推出YY语音客户端。其后，他把YY发展成可以集语音聊天、游戏语音、网络K歌、多人语聊、远程教育等多用途的免费语音社交平台，他把这款看似并不起眼的产品闷头做到了极致。 跟FaceBook、谷歌等美国成熟的互联网企业相比，YY没有现成的参照物。李学凌说，用“用户真正可以参与的现场”把网民聚集起来，并使他们形成社交关系，YY再从中发展水到渠成的增值业务，这就是YY的商业模式。在YY上的现场唱歌表演，观众们给表演者“鲜花”是要花钱购买的；在YY的虚拟教室，想要找个一对一英语老师的话，可以选择20元/小时的菲律宾腔外教，也可以选择150元/小时的伦敦腔外教。“我们把平台搭建好，能撮合双方交易，有点像淘宝。” YY被业界称作是“在腾讯帝国的眼皮底下长大的企业”，因为它一直在面对强大的QQ和微信，“在刀尖上舞蹈”，但没像其他死在半路的创业者那样被互联网巨头扼杀在摇篮里。 2010年，马化腾曾出价1.5亿美元收购YY，并承诺返还给创始人40％的股份。李学凌接受了原始投资人雷军的建议，没有接受这项收购要约。 “企业很多都是被自己搞死的，所以你一定要知道往哪里去，在自己的方向上跑得足够快才是保障，不能把命运放在竞争对手做A还是做B。”李学凌说，创业应该从硬需求开始，要做对用户雪中送炭的事情。“用户已经为一些问题痛苦了很多年，从来没有人帮他解决，哪怕这批用户是非常小的一批人群，只要他们听说你有这样的产品，就会拼命跑过来来用，这样创业者才有机会”。而且，创业一定要选择跟自己能力相匹配的领域，不能逆势而为。 他强调，创业者要做能够Hold住团队的船长。创业最大的问题是你的团队愿不愿意跟你一起做十年。“所以创业之前一定要动员好自己的合作伙伴，看大家能不能一起干七年。万一不赚钱，遇到困难能一起扛下去，只有有了这样的团队，一个公司才能够真正渡过非常多的创业难关。” 李学凌还认为，创业者在公司初创时一定要低调从事，减少宣传。“首先，大公司不一定注意到你的领域。其次，创业者可以通过运营，发现哪些用户流失，可以追踪他们为什么流失，还有足够长的时间改造他。当公司成长到一定规模后，大公司就会瞄准你，面临的风险越大，你的机会同时也越大。越大的公司瞄准你时，也证明你所面对的机会真的非常大。”他表示，“互联网的竞争就像割麦子。你割你的，我割我的，谁割得快谁赢。” 并非一个人在战斗 七年间，李学凌并非一个人在战斗。 凭借强大的盈利能力和完善的业务体系，YY相继获得了雷军的天使投资和先后四轮风投的融资：2005年4月，获得雷军天使投资100万美元。2007年2月，获得晨兴创投的首轮风投300万美元。2008年7月，思伟投资投资400万美元，晨兴创投跟投100万美元。2009年4月，获得纪源资本1200万美元投资。2011年1月，获得老虎基金7500万美元投资。“我们一直以来状况都比较好，跟投资方很少有矛盾。” “没有为了赚钱而赚钱”的YY就这样长大了。 目前，YY已拥有一个完善的业务体系，包括YY语音、多玩游戏网、游戏运营平台、YY音乐、YY教育及YY手机客户端。多玩游戏网已有500多个网游资讯专区，全站日均总浏览量达1.5亿，独立IP达到1000万，在ALEXA全球网站排名中位列300强、中国网站位列50强、中文游戏网站排名第一。在中国，有超过30％的游戏玩家使用YY聊天、喊话、K 歌、管理自己的公会。YY语音已成为全球最大的团队语音工具，总公会数达300万。据统计，YY语音注册用户超过3亿人次，在线用户峰值超过1000万，已有1100多万个频道。 另外，截至2011年底，已有超过5万个组织在YY音乐平台上经营在线表演，超过20万名表演者进行在线创作和分享，吸引超过3000万观众进行在线互动娱乐。而截至2012年5月，手机YY注册用户已经突破千万，日活跃用户超过百万。 YY招股书显示，2009年～2011年，YY净营收复合年均增长率达到212.6％，截至2012年9月30日为止的最近四个季度，YY均实现盈利。以时间顺序排列，2011年第四季，YY营收1.12亿元，净利润402.5万元；2012年第一季营收1.36亿元，净利润352万元；2012年第二季营收1.88亿元，净利润1729.5万元；2012年第三季营收2.29亿元，净利润3513万元。 YY的虚拟物品销售和会员服务，带来了极为丰厚的回报。招股书显示，2012年上半年，YY总营收增长了173.2％，净利润为2080万元。在今年上半年营业收入中，46％来自网上游戏，YY音乐占29％，15％来自网上广告，10％为其他收入。截至2012年9月31日，YY音乐月度活跃用户为2657万人，其中付费用户35.5万人；平均每个付费用户收入254元。在YY上，有很多厂商来做一些活动，带5000~10000人规模的活动，时长两个小时，可能就要为此支付20万元。 惊心动魄的赴美IPO破冰旅行 11月22日，YY在美国纳斯达克成功IPO，发行价为10.50美元，位于此前确定的发行价区间（10.50～12.50美元）的下限，融资额约为8190万美元。以当日收盘价计算，YY市值为6.06亿美元，成为继2012年3月唯品会上市后、2012年第二家成功在美IPO的中国企业。 这是一场“惊心动魄的旅行”。因为美国资本市场陷入寒冬，在过去8个月之中已经没有中国公司上市了，所有投资者见到来冲关的中国人，第一句话就是“你们是不是活不下去了？”第二句是“如果你们不是活不下去，为什么现在来？” “一方面，此番上市之旅第一趟去美国就遇到了Sandy飓风，很多电话都打不通；另一方面也正好赶上美国大选，大家都关心大选去了，没人关心准备上市的公司。”李学凌接受媒体采访时说，路演期间正好赶上飓风，停水停电，他们全部窝在酒店里，此后奥巴马连任总统后美国股市大跌三天。 “市场最不好的时候可能是最好的时候。整个市场都已经最糟糕了，还能糟糕到哪去？”李学凌的心态放得很轻松。在路演过程中，他忙里偷闲的在机场跳起了江南Style。 YY上市的那一周里，整个美国股市约有7家公司上市，其中有4家直接回家没露面，有一家公司有18倍的超额认购但上市当天跌了18％，另一家公司把发行价下调了3美元。“庆幸的是，我们的定价区间还是比较合理的，且上市的当天上涨了7.6％。”美国投资者看重了YY的盈利能力，其招股书披露，YY连续两个年度营业收入平均增幅超过两倍，净利润增长率更达三倍。“YY在美国没有可以对照或参照的公司，我们有机会慢慢发展成为一个跨区域、跨国界的公司。” “最终的结果证明了：‘胖子’也是可以上市的。”IPO后，YY将共有10.64亿普通股，每20普通股对应1ADS（美国存托股份）。以发行价中间值11.5美元计算，YY的市值将达到6.12亿美元左右。 投资机构面临的新课题 YY招股书显示，雷军持有21524万股，价值已达1.33亿美元。七年前100万美元的天使投资为其带来了高达113倍的账面回报。而晨兴创投持有11357.5万股，思伟投资持有11052.8万股，纪源资本持有7953.9万股，老虎基金持有7671万股。以10.50美元的发行价计算，上述四家风投机构所持有的股票价值约为5962.7万美元、5802.7万美元、4175.8万美元和4027.3万美元。晨兴创投获得的账面投资回报约15倍，思伟投资获约14.6倍，纪源资本获约2.7倍，老虎基金则出现-0.46倍的账面亏损，“两极分化”严重。目前，晨兴创投、思伟投资、纪源资本均未退出，并表示还将以IPO发行价认购总价3000万美元的股票，力挺YY上市。 从上述情况可以看出，受总体经济发展势头放缓及资本市场低迷的影响，VC/PE机构的投资回报率普遍降低。以往备受青睐的中晚期投资以及Pre-IPO已不能再为投资机构带来合理的回报。相反，风险较高的天使投资等早期投资，回报相对丰厚。因投资时间先后的不同所导致的风投机构回报率两极分化情况变得越来越明显。VC/PE的注资时机已成为影响投资回报的重要因素。这已成为正在经受“寒冬”考验的VC/PE机构们面临的又一课题。 近日，YY又传出一个利好消息：淡马锡控股公司已购入其1200万A股普通股，占其流通股的7.69％。 美国上市的窗口并未打开
外界把YY成功上市视作美国资本市场对中概股改观的信号，但李学凌并不这么乐观：如果不是YY的运营数据过硬，根本就无法上市；在YY路演的过程中，投资者关心最多的仍是中概股的“假账”问题以及VIE结构存在的风险，“他们对中概股的基本看法仍未改变”。 “我不认为这个现象代表了中国的公司在美国已经打开了窗口。也希望后续正在准备上市过程当中的兄弟公司，能够做好足够的心理准备。”他强调，YY不是破冰者，而是“敢死队”；别人不敢去上市是怕估值被腰斩，YY不怕。
