爱华网系列专题：《亚洲财富论坛》2008年8月刊
文／本刊记者 非野
“如果你把有钱人和有权人聚到一起，有权人能得到钱，有钱人能得到权。”凯雷资本的创始人大卫·鲁宾斯坦因一语道破玄机。的确，凯雷资本这个强势的利益集团以权生钱，参与资本角逐，其游戏手段之高超让其在中国市场一路畅行。
无论是并购徐工还是并购山东海化，凯雷资本在中国的一言一行都受到瞩目。无风不起浪。只要凯雷一刮并购风，便会引来无数关注。外界的第一反应就是，又将有一个中国龙头企业“被捕”了。
凯雷投资集团成立于1987年，总部位于华盛顿，是世界上最大的投资基金公司之一。 旗下管理的基金达310亿美元。凯雷投资集团的4只亚洲基金资金规模达19亿美元。
山东海化集团具有原材料优势，不仅拥有明显的成本优势，其规模也属化工行业龙头地位，纯碱、硝酸钠、亚硝酸钠的产能更居世界第一。其旗下的上市公司山东海化（000822）在基本化学原料制造业的31家上市公司中，净资产、净利润、每股收益和净资产收益率等指标分别居于第二、第二、第四和第七位。
当前中国外资并购的特殊环境令并购双方尤其是凯雷不得不选择沉默，更何况山东海化集团在中国化工行业具有特殊战略地位。
然而，凯雷是喜欢刮风的。与摩根士丹利、瑞银集团、高盛相比，低调的凯雷出手相当凶猛，由此创造了全球超过30%的平均年投资收益，成为美国资本市场的一个传奇。这个传奇的后续能力将很大程度上来源于在中国市场的并购，而凯雷在中国的并购行动却并非一帆风顺。
在并购徐工一事上，凯雷步步妥协，降低持股数。对此，有国内某创新类券商投行负责人表示：“其实，退一步对凯雷不会有什么影响，就算最后不能如愿，凯雷仍然有很多选择，中国并不缺乏好的企业可以并购。”
采访中，某业内人士认为：“在外资看来，中国就像一块未开发的处女地，欧洲、美洲和亚洲的日本、韩国已经被开发过了。尽管中国的资本市场刚刚起步，但中国政局稳定，从软硬件环境来看，中国都将成为国际资本猎食的首选地。”
能够轻而易举地驾驭在中国市场的并购，凯雷依靠的是其资本背后的那张关系网。都说在中国想做成事情必须先打通关系，很多人认为中国人深谙关系营销。其实，真正懂关系营销的是美国人。在美国，贿赂是最低级的玩法，高级玩法-爱华网-是把合适的人拉进来，组成一个利益共同体，由利益共同体编织出来的网，其可利用的资源往往无可限量。在这个游戏中，凯雷可以胜出，其最绝之处在于，幕后股东都是在全球游戏中规则的制定者，由此共同体编织出的资源网难以复制。
1989年，年轻的凯雷成为美国第十一大军火商。其后，美国前总统老布什被凯雷聘为亚洲顾问委员会主席。英国前首相约翰·梅杰被凯雷聘请为欧洲公司主席。随后，菲律宾前总统、美国前国务卿、泰国前总理、德意志银行前行长，以及IBM、雀巢、波音、宝马、东芝等世界最大企业的董事长、总裁，这些人在凯雷各得头衔。|!---page split---|
在凯雷并购徐工一案中，凯雷原打算为徐工引进一系列新项目，包括发动机、载重汽车、卡车底盘加工出口等项目。其中，卡车底盘项目将与GVW公司合作，而这个GVW公司就是凯雷投资控股的公司。不难看出，凯雷是在以旗下自有资源为基础，寻找合适的全球配置，再将资源整合。一旦整合完成，再卖给第三方的时候，价格将由凯雷说了算。
美国商务部副部长雷文凯称，中国过去两年的市场开放陷入了停滞，若继续无视美国在市场开放方面的呼吁，可能将会付出代价。他认为中国需要100家凯雷收购100家徐工。从某种意义上讲，美国的傲慢也是凯雷的傲慢，凯雷受关注，也是其背后强大的利益体在受关注。既然是游戏规则的制定者，也就决定了这个游戏可以怎么玩。
美国当仁不让是现代企业管理思想的发源地，美国模式已经成为全球模式。曾经有位外资银行驻中国代表告诉记者：“一般来说，欧美的并购基金看不起中国企业的管理方式，谋求控股权只是想让中国的管理思维靠边站。”
其实，中国企业很大程度上落后在游戏玩法，特别是成熟资本市场的游戏玩法。比如杠杆收购、对赌协议。但将这些游戏规则拿到中国来玩就变味了，类似凯雷这样的外资机构会成为最终胜利者，因为很多中国企业家根本没有玩过，更不要说挑战游戏规则的制定者。
有业内人士表示，“对赌协议早在20世纪80年代就在美国流行。那时候，中国还没有证券市场。凯雷只是将在美国玩剩下的东西再拿到中国来，没有什么技术壁垒。对于他们来讲，进入中国的唯一壁垒是政府的限制政策，当一个游戏玩到一定水平后，其实就是在赌博。”
凯雷裹挟着其成熟资本市场的玩法来到中国时，中国资本市场经历了初尝禁果的阵痛。这再次显示出中国资本市场与国外成熟市场的差距。更重要的是，这一过程中还体现了一种心理差距，成熟市场参与者已经先入为主，成了新兴市场新玩法的创立者、推广者，后来者很容易沦为随从。
谁都不会愿意在“生物链”中处于弱势地位，但在弱肉强食的商业社会中，弱者很难有机会选择，最后不得不遭到淘汰。只有热闹的经济才是有希望的。并购的活跃度也反映着一国经济的活跃度。只有更多的人参与游戏，整个资本市场才会更热闹，游戏规则才会更成熟、透明。
