爱华网系列专题：《亚洲财富论坛》2008年8月刊
文/一清 非野
不同于其他的外资机构对于中国股市一贯的唱空，摩根大通是一直坚定看多A股市场的外资投行，但在目前国内宏观经济情况复杂的情况下，其立场是否开始出现转变？近日，摩根大通证券（亚太）有限公司董事总经理、大中华区首席经济学家龚方雄正好在北京，记者便抓住机会与其交流了对于目前宏观经济运行情况的一些看法。
补贴石油企业等于补贴富人
对于目前的宏观政策，龚博士表示理解国家的苦衷，“CPI 8％、9％，很难推行油价等改革，CPI仍然继续下行，可能到八九月份CPI回落到6%甚至以下，如果CPI回到6%或者以下，我们认为成品油并轨时机就到了。如果CPI由于食品价格通胀的趋缓，居民支出的负担减少，这样为成品油价格甚至电价提价提供了契机，我们现在一季度一直高于8%，所以如果CPI到6%以下，为这样的改革措施提供了很好的契机，我们觉得我国的CPI低于10%以上，社会都能承受。”
高油价通胀徘徊的情况下政策风险很大，对此，龚博士表示，目前，成品油价格形成机制改革不断往后推，其实成品油价格机制作为一个国家战略发展的目标，不应该去寻找市场时机推出，而是在应该推出时，坚决地推出。以前是油价跌了以后再推，但是油价不跌，一路狂涨，所以中国采取了补贴政策。
龚博士认为，国家拿钱补贴，这成为国际炒家炒作的借口，需求的价格弹性就不起作用。现在，美国、欧洲需求在下降，因为油价高，民众开奔驰的换大众，不开SUV，尽量减少旅游，很多小的航空公司纷纷倒闭，经营比较好的航空公司削减航班。油价的上升引起了需求的反应，但是中国炒家炒原油的概念，就是价格推得越高，中国的消费者却感受不到，需求照样增长，政府进行补贴，政府拿的钱很多，外汇储备很多，国内需求不减，今年中国进口有10%以上的成长，因为中国是第二大石油消费国，仅次于美国。对于这种情况，龚方雄表示非常不解，“需求价格弹性没有，价格无限的涨，采取这种补贴非常不合理。”
对于补贴中石化、中石油，龚方雄一针见血地指出，等于是在补贴富人，是补贴那些最不应该拿到补贴的人，所以我们中国进口的高档的SUV现在增长60%以上，这就是需求，在国外现在日本车特流行，因为日本车省油，中国就没有这种反应，越有钱的人越开宝马、奔驰、SUV，他拿到的补贴越多。
政府一个月给中石化补贴70个亿，为什么不可以让油价涨起来，龚方雄对记者提出了一个方法，就是把补贴中石油、中石化的钱给农民，他们又不开车，他们感受不到这个补贴，现在把这个暗补变成明补，油价涨上去更好，政府花钱还少，中石油、中石化，价格理顺也能赚钱，这样可以抑制需求，节能减排。补贴城市居民能花这么多钱吗？所以从政策角度来讲应该这么做，但是现在因为油价高企，现在困惑在哪里？我现在改不改，还是暂缓，越暂缓越会成为国际炒家的借口。
“我的理念，如果中国勇敢把汽油价格、柴油价格加20%，给国际发一个信号，国际油价可能跌20%，中国作为全球第二大的石油消费国，还在进行补贴，补贴中石化70亿，还不到亏损的一半，但是油价越涨下游亏损越多，以前定暴利税的时候80块钱觉得天价，40块钱起征，现在交的暴利税越来越多，下游亏得越来越多。”龚博士认为。油价-爱华网-改革后，石化双雄的局面就会改善，龚方雄判断，未来整个资本市场表现就会很好，而且明年形势和今年完全不一样，明年2月份和今年2月份比起来，食品通胀只有5%左右，不是今年23%，这样宏观环境多好？摩根大通看好未来6到18个月。|!---page split---|
灾后重建、越南危机对中国影响不大
地震之后的灾后重建是否对于中国经济有很大的影响，对此，龚博士给记者算了一笔账，“灾区缺330万套帐篷，至少是缺330万套房子，现在一个帐篷里住好几户人，我就算330万套房子好了，这些要重建，每一套房子平均100平米，农村的房子比这个还大，农村不止100平米，每平米1000块钱算，为了重建这330万套房子要花3300亿人民币，这差不多就是GDP1.5%，我们没有说整个城市要搬家，基础设施、管道、排污、下水道、桥梁道路，所以重建未来几年，五六千亿人民币，3%左右的GDP，所以慢不下来，基建这一部分就保证经济稳定的增长。”
所以龚方雄分析，选行业投资的角度来说比较保险的就是基建、水泥、钢铁、煤炭，这个比较安全，再就是银行业盈利没有问题，但是高风险、高回报的投资就是石化双雄、电力，CPI往下行这个行业的盈利改善空间非常大，但是现在大家对CPI没有共识，油价可能往上冲，价格形成机制改革暂缓会不会一直暂缓，所以这个政策风险比较大，这个行业叫高风险、高回报。
对越南最近经济出现的一些状况，龚方雄表示，越南有自己很特殊的问题，从某种程度来讲有不可避免性，越南走过的路就是中国八十年代、九十年代走过的路，中国九十年代通货膨胀率20%，越南现在25%，但是粗放改革过程当中也是考虑一些价格改革，价格市场化，供应跟不上，价格上去，供应之后为什么农产品价格高了这么长时间，现在才开始往下走，因为现在供应会滞后。再有一个是双赤字的现象，它是财政大规模的赤字，这个没有可比性，所以越南对新兴市场，对亚洲，对中国，龚方雄认为，从世界经济角度来说影响几乎没有。
如果越南发生货币危机对周边市场有什么影响？龚方雄表示，“没有影响，越南太小，但是我觉得因为越南小，发生经济危机的可能性反而不大。”越南的经济是多大的规模呢？加上目前的通胀20%多，如果把这个算进去越南去年算下来是600多亿，而我国外汇储备4月份单月储备就400多亿，所以它的经济规模是我们国家的2%，外资在里头也就是100亿到150亿美金的样子，是我们QFII的规模，外资在里面规模也不过几千万美金，还是非常封闭的，所以即使股市跌，投资者亏损都很小，不像东南亚金融风暴，东南亚借了很多外债，越南没有多少外债，因为经济体制小，所以整体对周边市场，跟亚洲金融风暴不可同日而语，是一个非常局部性的问题。
龚方雄表示，我们中国市场有一些基金做空这个市场拿越南说事只是说空话，我认为中国情况不一样，中国是双盈余，越南是双赤字，现在越南一片混乱，很多企业觉得还不如去广西，所以从经济角度来讲，实际上对中国不但没有负面影响，反而还有正面影响。
因为越南是东盟成员之一，中国的外汇储备和亚洲各国外汇储备很高，大家集中起来给它一点援助是应该的，龚方雄认为中国也许能够通过协助越南，促进两国长远的经济合作，像以前很多国家援助让他们经济复苏的过程当中本国也能获得利益。
