爱华网上帝关闭了一扇门的同时，却打开了另一扇门。大熊市蒸发了巨额的纸上财富，却开启了企业并购之门。
2008年的10月16日，上证综指勉强守住1900点大关。凑巧，一年前的10月16日，上证综指创下6124.04的历史新高。回首这一年，冰火两重天。
A股市场的雪崩式下跌导致二级市场的投资者损失惨重。二级市场的暴利风光转眼消散。然而，上帝关闭了一扇门的同时，却打开了另一扇门——并购。
战略并购成为可能
本文所指的并购，主要是指直接或间接获取上市公司的控制权。此外，也包括对上市公司的权益投资，权益投资可以对并购对象的主要决策产生重大影响。
股价的持续下跌使得A股的估值水平被彻底改变。当前的沪深股市，股票价格低于每股净资产的公司超过130家，市盈率低于10倍的公司超过209家(截至10月24日)。非理性的估值带来了并购上市公司的机会增加，且风险降低。
一方面，资本市场的波动带给企业并购机会，另一方面，浙江企业要进一步发展需要走出一条不同以往的路径，路径之一就是并购。
最近三年以来，银根紧缩，人民币升值，能源价格上涨，劳动力成本上涨等等一系列因素使得一部分以加工制造并出口为主的浙江企业举步维艰。如何跨越当前的困难？如何实现产业升级？如何获取更加长远的发展？对于部分实力企业，并购是一副强身健体的良药。
有效的市场并购，将使企业扩大经营规模，获取先进技术，降低原料成本、拥有专业人才，并提升行业地位。同时也有助于实施多元化战略，有效分散投资风险。
浙商企业需要并购机会。那么，浙商的并购能力如何呢？从资本方面来看，据不完全统计，浙江拥有超过7000亿元民间资本在全国各地不同领域流动。炒房团、炒矿团总和浙江资本联系在一起，显然，浙商民间资本充裕，资本不是难题。从整合能力方面来看，自上世纪90年代的国有企业改制到最近几年的买壳上市，浙江企业已经积累了丰富的经验。总体而言，浙商已经具备并购的实力。
评比标准的选择
并购机会呈现；浙商需要并购；浙商也有实力并购。基于这一背景，我们隆重推出“2008中国最具并购价值的50家上市公司”榜单。希望借此掀起一次新的并购浪潮，促进浙江企业的转型和升级。
最具并购价值的50家公司遴选标准主要是四个：行业前景、市场地位、并购价值以及并购可行性。
第一个标准是行业前景。浙江企业以传统制造业为主，例如纺织、机电、日用小商品等。如要成功实现产业转型和升级，必须重点发展先进制造业，大力发展金融、软件、旅游和通讯等新兴产业。立足这一宏观要求，我们重点关注具有较高技术含量的制造型企业及发展前景远大的金融、通讯、旅游、现代服务业等行业上市公司。
第二个标准是市场地位。浙江企业的一个主要特点是规模不大，部分行业集聚区集中度很低，如慈溪的家电、玉环的阀门和汽车配件、绍兴的aihuau.com纺织、义乌的小商品等等。可是浙江重量级的大企业依然偏少。考虑这一现状，我们重点关注行业龙头企业，市场地位高，行业影响力较大，将来企业可借助力量登上新的台阶。
第三个标准是并购价值。并购价值实际上是并购目标的被整合价值。就是说，并购行为能够产生“1＋1>2”的效应。达到这一目标，必须关注两个主要方面：其一是被并购目标自身的价值。如并购目标拥有知名品牌、先进技术、卓越团队和特许资质等等，这些亮点能够带给并购方预期的价值。其二是并购目标与浙江企业的对接能力。如浙江优势企业与并购目标的强强联合打造行业龙头；浙江弱势企业与并购目标的强弱联合可以以强扶弱；浙江弱势企业与并购目标在优势互补后形成强势企业。
第四个标准是并购可行性。并购要存在可能性，就要求并购目标在体制或者股权分布上存在“缺口”，这个“缺口”就是并购的机会。例如，上市公司的股权分散，第一大股东持股比例很低且缺乏一致行动人，对于这类企业，直接通过二级市场就能坐上第一大股东的“宝座”，进而可以改选董事会，控制或影响公司的决策和经营。再例如，上市公司是国有控股企业，而根据政府对国企改革的相关政策，国有成份将退出这一类竞争性行业，政府存在国有股退出的意愿和计划等等。
不可不说的三个提醒
我们在这里推出“2008中国最具并购价值的50家上市公司”榜单，在于启发和引导浙商通过并购探寻一条新的发展路径。如果浙商要行动起来，实施并购，我们提醒以下三个方面，给浙商做个参考。
其一，客观评估自己的并购实力。有多大的粽叶，才能裹多大的粽子。除了要准确把握资金实力外，并购后的管理和整合能力也是重点。并购史上的许多失败案例，都是因为主并方过高估计了自己的整合能力，或对并购后的协同效应存在过高预期。
其二，准确评估并购目标的风险。虽然A股市场的股票价格已经大幅下跌。但部分股票的估值水平依然偏高。假如从二级市场入手并购，价格合理，即使并购行为未能控制上市公司，依然可以通过二级市场变现股票，化解风险。必须牢记，低于价值的价格是最有效的风险控制方式。
其三，寻找一个合格的并购向导顾问。世界上的成功并购案例都是在优秀投资专业机构作为顾问的背景下完成的。浙商要实施并购，一定要先找好向导，由合格的向导引路，才能到达成功的彼岸。
我们相信，会有越来越多的并购高手出现在浙商群体中。在中国经济呈现拐点的今天，愿并购成为浙江实现产业转型和升级的有效路径。(作者系浙江华睿投资管理有限公司华睿?嘉银投资基金管理人)
