爱华网系列专题：《股市崩盘的“阴谋论”：股市什么时候垮？》
与此同时炒家们在俄罗斯更遭惨败。俄罗斯中央银行1998年8月宣布年内将卢布兑换美元汇率的浮动幅度扩大到6.0 ∶１～9.5∶1，并推迟偿还外债及暂停国债券交易。 卢布立即贬值70%，俄罗斯股市、汇市急剧下跌，引发金融危机乃至经济、政治危机，在俄罗斯股市投下巨额资金的国际炒家大伤元气，并带动了美欧国家股市和汇市的全面剧烈波动。 1999年，亚洲金融危机基本结束。 亚洲（特别是东亚）会爆发金融危机，出乎大多数经济学家的意料--他们总是很意外，因为他们从没猜对过。1993年世界银行发表了《东亚的奇迹：经济增长和政府政策》，东亚国家被视为发展中国家的优等生，东亚模式成为南美、拉美学习的榜样。群英荟萃的国际货币基金1996年底在雅加达开会，会上专家们一致认为东南亚联盟的经济前景非常良好。 当时只有少数经济学家对东亚模式提出质疑。
克鲁格曼就是一个。1994年他发表的《亚洲奇迹的神话》中指出，东亚奇迹其实是靠高投资驱动的，高投资并没有带来生产率的增长，而生产率才是一个国家经济发展中最实实在在的东西，因此东亚的经济增长是不可持续的，所谓东亚四小龙，其实是四只虫。 他的观点引来如潮反驳，专家们认为东亚的高投资率在经济上是合理的，因为投资回报相对较高。 亚洲金融危机爆发后克鲁格曼名声大噪，虽然他没有想到事情会恶劣到这个程度。 1996年联合国发表了一个报告，说由于劳动力价格的提高，东亚的经济起飞已经基本结束，但这不是真正的原因。从宏观基本面的情况来看，在爆发金融危机之前，东亚国家的财政状况并不差，通货膨胀率也不高，唯一出现恶化的宏观指标是1996年东亚的出口恶化，那是因为当年电子市场不景气。 1996年3月，两位女经济学家Carmen Reinhart和Graciela Kaminsky合作发表了一篇讨论银行危机和货币危机关联的论文。 论文发表后没有引起专家们的关注，因为论文中的例子大部分选择的是拉美国家。拉美国家往往有大量的赤字，通货膨胀率也很高，但是东亚国家的财政赤字并不严重，通货膨胀率也很低。 但一个基金的分析员读到这篇论文--他是新西兰人，叫Jones，是直接引发泰国金融危机的关键人物--他专程飞到曼谷进行深入研究和分析，结果发现泰国的经济形势确实不妙。
