爱华网系列专题：《洞悉美国次贷背后的秘密：次贷危机》
联邦住房企业监管办公室于2006年开始对房利美和房迪美公司设置资产组合限额，主要是因为两家公司承认了113亿美元的会计虚报。根据联邦住房企业监管办公室当时的规定，房利美公司必须将其资产组合限制在7 272亿美元（相当于2005年12月31日的水平）以下，房迪美公司则必须将其7 121亿美元资产组合的年增长率控制在2%以内。 信用增级"点石成金" 资产证券化的核心在于对基础资产的风险与收益要素的分离与重组，使其定价和重新配置更为有效，促使参与各方均受益。资产证券化是否增加系统性风险取决于资产证券化蕴含的风险是否能被正确定价。尽管资产证券化在最近20年尤其近10年来得到迅猛发展，但资产证券化发行机构及其投资者还没有积累在不同市场情景下管理大额风险的经验。 在资产证券化交易中，信用评级作为风险定价的关键环节，使用了复杂的技术和特殊的操作方法。信用评级可以保障投资者免受资产质量风险损失，同时还保证避免各种证券化结构风险。普通公司债券的评级，主要是以发债公司的经营历史和发行条件为基础信息，对该公司的信用状况进行评级，其结果也较为稳定。而资产证券化产品的信用评级主要针对投资人应收权益进行评级，受证券化资产和交易结构等可变因素影响很大，波动性相当大。在资产证券化交易中，即使资产信用质量完全控制，投资者仍然面临下列主要的交易结构风险：（1）交易中主要参与方的信用质量；（2）破产隔离的法律保障是否可靠；（3）欺诈的可能性。
信用评级作为一种有效的揭示信用风险的手段，在构建结构性融资产品中扮演着非常重要的角色。根据国际上通行的惯例，构建结构性融资产品过程中都需要引入信用评级，帮助投资者进行投资决策，帮助发行方降低融资成本、扩大发行规模，帮助监管部门实施监管。 信用质量和证券化资产的现金流特点通常与投资者的目标有差异，信用增级（credit enhancement）是消除这一差异的有效手段，即通过资产结构重组，降低资产风险，提升投资评级，从而改善证券的发行条件，吸引投资人，降低发行成本。信用增级包括外部增级和内部增级两类。
