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系列专题：《洞悉美国次贷背后的秘密：次贷危机》
第 2 章 全球流动性泛滥与金融失衡 流动性过剩是近年来经济金融领域中的热点问题，对全球经济的稳定增长、价格稳定和金融市场的健康发展产生了很大影响。 从现象上看，2000年以来，以美联储的连续降息为标志，为应对经济衰退，各主要经济体央行都采取了较为宽松的货币政策，同时还伴随大规模的日元套利交易、杠杆交易、发展中国家的"出口导向"型经济增长战略、石油美元的膨胀和金融衍生品业务的迅速发展，造成全球出现长时间的流动性过剩状况。全球金融资产到2005年底即达到了140万亿美元，与全球GDP总量之比已达3.16倍，充分显示了全球广义流动性总量之高和金融市场深度之深。 除了流动性整体过剩之外，全球金融市场还存在着流动性结构不均衡的问题。第二次世界大战之后，全球金融市场的重要特点是金融资产过度集中在美元资产、美国市场和美国模式。美国因其金融的核心地位及其经济严重失衡，使美元流动性在全球范围内出现泛滥，并导致金融资产向美国集中，向高风险资产集中，金融资产和房地产的价格也被不断推高。这是次贷危机酝酿和产生的宏观背景。 既然流动性过剩是金融市场的常态，就会把各种资产价格维持在较高状态，金融市场的各种交易必然活跃。这成为大多数专家和投资者分析判断的基本逻辑。大多数时候，全球流动性的充裕意味着借款人可以更多、更省地融取资金，金融产品的定价更有效率，促进对资金和风险进行更高效率的分配，并分别为家庭和企业提供更多的投资储蓄和融资选择。 不幸的是，这种逻辑在次贷危机的冲击面前显得不堪一击。在流动性过剩不断推升资产价格泡沫的同时，市场的潜在波动率已经大大高于从统计数据得到的波动率。通俗地说，人们预测金融市场的行为（如股票价格走势）时，多多少少都按照"历史规律"来进行推测，如果流动性状况发生逆转，"历史规律"就难以重复，不确定性的增加使金融市场的系统风险随之提高。
