爱华网系列专题：《洞悉美国次贷背后的秘密：次贷危机》
资料来源：各国（地区）相关政府部门。 第三，全球金融资产(包括股票、国债和公司债券和银行存款等)总量惊人。据估计，到2005年底，已经超过140万亿美元，比2004年度增长了7万亿美元，并有望在2010年前达到214万亿美元。其中，最重要的增长来自美国私人债券，共增加了1.3万亿美元。而在私人债务证券中，抵押贷款证券的增长最快。在全球范围内，私人债务证券的增长仅次于股票，位居第二，增长了3.3万亿美元。其中一半的增长来自于国际债券的发行，其在2005年增长了1.7万亿美元，增幅为15.5%。 第四，全球金融深度不断加大。衡量全球流动性状况的另一个重要指标是金融深度，这可以用金融资产占GDP的百分比来反映。前者反映以金融资产形式存在的财富，后者反映当前的经济活动总量。1980年，全球金融资产的存量大致与全球GDP相当；到1993年，前者是后者的两倍；2005年底前者已经是后者的3.16倍-显示了大量财富以金融资产的形式存在（见图2-1）。 图2-1 以占GDP的百分比表示的全球金融资产存量（单位：%） ① 以2005年的固定汇率计算。
② 由于计算过程中进行了四舍五入，所以数字相加之和并非为总数。 资料来源：麦肯锡全球研究院全球金融存量数据库。 宽松货币政策造就全球流动性过剩 2000年美国纳斯达克股市泡沫破灭，美国经济面临衰退的风险。为刺激总需求，美国政府采取了宽松的财税政策，美联储由加息周期转为减息周期。美联储于2001年1月3日开始降息。再加上2001年的9·11恐怖袭击打击，到2003年6月已连续13次降息，将联邦基金利率从6.5%下调至1%，达到46年来的最低水平，之后一直保持到2004年6月。 与之相呼应，日本央行为了刺激经济复苏、走出低谷，从2001年开始，实行了长达5年的将基准利率维持在接近于"零"的超宽松货币政策，同时还引进了数量放松作为货币政策的杠杆。所谓数量放松，即日本央行通过公开市场操作提高商业银行在央行的超额储备。通过这一措施，商业银行的超额储备总水平从原先法定的6万亿日元提高至30万亿～36万亿日元。由于超额储备不付利息，商业银行会尽量提取这些超额储备用于放贷。调节利率属于价格型的政策，而调节货币供应量则属于数量型的政策，因此日本央行将该政策称为数量放松。零利率政策提供了没有成本的资金，而数量放松则提供了随手可得的资金。
