爱华网系列专题：《洞悉美国次贷背后的秘密：次贷危机》
尽管美元持续贬值，但大量资金仍然不断流入美国金融市场，股票、债券、商品期货、金融衍生品等主要的金融资产仍以美元计价在美国交易。同时，衍生产品规模迅速膨胀，各类金融资产间的相互替代和转化性不断增强，使得金融市场的流动性快速增强；全球资本出现大规模跨境流动，从而极大地加快了全球流动性的扩张。 正是由于上述原因的存在，使得全球流动性在主要经济体央行采取紧缩政策以来，仍保持了过剩的态势。 由于美元在全球货币体系中的中心地位，全球流动性过剩在很大程度上表现为美元泛滥。美国国内的货币量快速增长。从20世纪90年代以来，经济全球化和金融市场的全球化使美元货币供应量呈几何级数的增长（见图2-2）。 全球著名咨询公司麦肯锡公司通过持续研究发现，从2002～2005年，美国平均吸收了全球资金流动的85%-每年超过5 000亿美元，以弥补其经常账户的赤字（见图2-3）。亚洲、欧洲以及中东和俄罗斯等石油国家都向美国输出资本。就金融资产的存量而言，到2005年底，美国的金融资产为50万亿美元，占全球金融资产的36%，其中近70%是股票和私人债务证券。
图2-2 美国货币供应量（10亿美元） 资料来源：美联储。 图2-3 2001～2005年各主要经济体年平均净资金流入减去净资金流出（10亿美元） ① 由于数据的不一致，总净流入额超出总净流出额，差额约为1万亿美元，和资金流入相比，资金流出较难追踪。 ② 奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙和西班牙。 ③ 包括丹麦、挪威、瑞典、瑞士和较小的非欧元区国家（例如，安道尔和列支教士登）。 资料来源：麦肯锡全球研究院分析。 吹大全球资产泡沫 这些政策让美国经济避免了可能出现的衰退，2003年3季度美国GDP增长猛增至9.7%，达到了1990年以来的最高速度。同时，根据美国住房经纪人协会（National Association of Realtors）的估算，从2002年开始，房价就以每年超过10%的速度增长；到2005年末，房价的年度增速达到了17%左右。与此同时，金融机构大力扩张房贷市场，次级房贷迅速增长。
