爱华网系列专题：《洞悉美国次贷背后的秘密：次贷危机》
由于信息技术发展和金融市场管制放松，自1990年以来，跨境资金流动以每年10.7%的速度增长（以2005年底的汇率为常数）分别超过全球GDP(3.5%)、贸易(5.8%)和金融(8.7%)的增长速度。2005年，全球范围内的跨境资金流动已超过6万亿美元，包括海外资金购买股票和债务证券、跨境贷款和国外直接投资（见图2-4）。目前大概1/4的债务证券和1/5的股票由外国投资者持有。国家性的金融市场逐步整合到全球一体化的资本市场。 图2-4 全球跨境资金流入情况 ① 以2005年的汇率为常数进行计算。 ② 复合年增长率。 资料来源：麦肯锡全球研究院全球金融存量数据库。
这些全球资本的风险偏好也大幅度提高，大量资金进入新兴市场和金融衍生品市场。据世界银行发布的《2007年全球发展金融》统计，2006年新兴市场和发展中国家私人资本流入净额达到创纪录的6 470亿美元。国际清算银行2007年3月的季度报告显示，到2006年底，仅全球OTC衍生品市场名义余额就达415.2万亿美元，比2000年增长了336.2%；全球的信用衍生产品市场规模已经达到34.4万亿美元，同比增长39%，是2004年的3倍、2000年的20倍。 大量的石油资本流入全球金融市场，推动了全球金融资产价格上涨，对全球流动性过剩起到了推波助澜的作用。截至2006年底，石油输出国投资者拥有3.4万亿～3.8万亿美元的海外金融资产。这些资金的大部分又在全球金融市场循环，提高了金融市场的流动性。在固定收益市场，这种增加的流动性使利率大大降低。据估计，美国债券的总海外净买入已经使长期利率下降了大约130个基点，其中的21个基点可归结于石油输出国各国央行的买入。目前，每年约有2 000亿美元的石油美元进入股票市场。 石油美元通过压低的利率和信贷利差，放大了金融交易中的杠杆作用，使对冲基金、私募基金、消费信贷、房地产投资在近年来都极度繁荣，并为金融市场创造了足够的流动性。但是，一旦金融市场重新评估其背后的风险，就可能让这种全球信贷泡沫破裂。
