爱华网系列专题：《鲜为人知的金融玄机：越南“危机”》
跋：越南货币危机是否会演变为新的亚洲金融危机
2008年5月底，当人们还在讨论美国次贷危机是否已经见底，世界经济是否将逐步走暖的时候，在被大家一致看好的东南亚，在被称为亚洲新小虎的越南，出现了股市大幅下挫，货币迅速贬值，物价飞速上涨等严重问题。而此前，越南一直被称为是亚洲的小新星。在如此短的时间内，越南经济形势的急剧恶化，的确让人们感到意外。这不由得使人们想起11年发生在同一地区的金融危机。 1997年泰铢大幅贬值诱发的东亚金融危机，给整个地区带来的痛楚还历历在目。发生在泰国的危机竟然波及到整个东南亚地区，对泰铢汇率的"矫正"迅速演变为地区性金融危机。时间已经过去11年，至今仍让人们心有余悸。那么，越南会不会成为第二个泰国，越南危机是否会演变成为新的一次亚洲金融危机呢？ 本次越南危机的几个特点 首先，本次越南金融危机产生的主要推动力是通胀失控。通货膨胀是任何一个新兴经济体都不可避免的难题，不同的是在解决通货膨胀中付出的代价能否承受。自2006年秋季，国际市场能源、贵金属、粮食等基础商品价格上扬，世界性的新一轮通货膨胀就已开始。而此时，越南经济正处在过热之中，股市楼市价格飞涨，是全球投资者竞相追逐的宠儿。越南楼市价格涨了好几倍，股市总市值从2006年的不足10亿美元猛增到160亿美元。 面对明显出现的经济过热，越南政府却表现得经验不足，对全球性的通货膨胀问题认识不足。不仅错过了采取措施遏制经济过热、过快增长的有利时机，反而继续推升经济的泡沫。一方面大量引进外资，刺激经济增长，另一方面又放宽金融信贷政策，确保国有企业获得低利率贷款。由于投资规模过大，投资增长过快，经济过热已不可避免，恶性通胀便随之而来。此时，政府开始采取紧缩政策，投资者信心受到打击，资产加速被抛售，资金开始流出越南，货币贬值，一连串问题便接踵而来，宏观经济进一步恶化。 其次，本次危机是越南国内经济问题和国际热钱冲击共同作用的结果。最近几年，越南的经济增长速度仅次于中国。越南政府一直把追求经济增长速度作为中心工作。投资一直处于过热的状态，再加上扩张性的财政政策，信贷过快增长，外国直接投资快速进入，国际粮食、能源和原材料价格不断飙升，几个因素叠加在一起，导致总需求拉动的通货膨胀。越南本次危机固然有国内的问题，但是国际热钱在本次危机中也起了很大的作用。 国际热钱的本质是逐利，一旦发现哪里有机会，哪里出现破绽，国际热钱就会蜂拥而至，获利之后就疯狂出逃。越南的股票市场只有100多只股票，对于国际热钱来说，简直是小菜一碟，因此，越南的股市从2003年10月到2007年3月，涨幅高达780%，在全球首屈一指，房价也疯涨。但是一旦获利丰厚，热钱达到目的，资本外逃的老戏就会开始上演。2006年，胡志明股票指数的涨幅全球第一，而2008年近6个月就下跌了60%，跌幅也居世界第一。房地产的情况与股市如出一辙，2008年胡志明市的房价已经下跌了近一半。 第三，本次危机是越南国内经济问题长期积累的结果，体现为集中爆发。过去10年来，越南经济年均增长7?5％，特别是去年达到了8?48％的历史新高。国际投行和分析人士，也是给越南大唱赞歌。在外界看来，越南经济一直非常好。而越南一夜之间出现危机，让所有的人都感到非常吃惊。但实际上，在越南经济高增长的背后，已经积累了相当多的问题。只是被连续多年的高速增长所掩盖了。 实际上，越南经济增长的质量并不高，经济结构很不合理,基础设施不完备,没有自己的核心竞争力,经济发展主要依靠吸引外资和对外出口。2007年，越南出口增长39％，但贸易逆差达120多亿美元，是2006年的2?7倍。2007年，越南市场资金投放量继续扩大，其中信贷比上年增加53?8％；财政开支激增至占国内生产总值的38％；通胀率高达12?63％。当这些问题积累到一定程度，同时遇到诱发的导火索就一定会爆发。不在今天爆发就在明天爆发。 第四，本次危机国际金融投行的言论起到了推波助澜的作用,显示了国际大投行的能量以及舆论对经济的巨大影响力。1986年越南实行革新开放以来，经济发展取得了很大的成就，受到西方国家的极力赞扬，国际投行称越南为亚洲第五小虎。曾经创造出"金砖四国"名词的高盛，还提出了新的金砖11国，越南就在其中，而且还位居榜首。如果说在2006年及此前，国际投行和分析人士看好越南还言之成理，但2007年在越南已开始出现明显问题的时候，仍然大唱赞歌，就令人费解了。直到2007年5月，某国际顶级投行还在说"越南概念、亚股新宠"。
