爱华网系列专题：《何以成为投资良机：美元的衰落》
但是，对于我们这些已经习惯于黑暗的人来说，经济的复苏却是毋庸置疑的——因为“他们”就是这样说的。然而，一个冷酷的现实是：我们依然生活在“黑暗”中。虽然GDP只下降了0?6%，大大低于战前经济衰退期间2%的平均下跌率，但最重要的问题却在于：是哪些因素导致这场衰退变得如此温和？美联储主席阿兰·格林斯潘认为：“经济衰落的温和性和短暂性，体现了美国经济在适应性和灵活性方面的提高。”[4] 于是，美国具有适应性或是灵活性的观点开始被美国经济学家广泛颂扬。但这样的说法显然站不住脚，因为它的前提就是错误的。尽管2001年的经济衰退出人意料的温和，但丝毫不足以弥补美国经济此后两年内异乎寻常的颓势——或许，他们只是不愿提及这段伤心事吧。
至于这个令人迷惑甚至是误导性（但却备受欢迎）的经济指标——GDP，在战后各次衰退期的平均下降率为2%。只是这个平均损失大多被随后而至的经济增长所弥补。从平均水平上看，在此次衰退和复苏所经历的3年时间里，GDP的平均增长率为8?2%。相比之下，在2001～2003年的3年间，也就是这场衰退和复苏的整个周期，GDP实际只增长了5?7%。 因此，任何有关此次衰退如何之温和的自诩，抑或是美国经济如何之灵活而富有弹性之类的高谈阔论，不过是一相情愿的夸大其词而已。 之所以说美国经济灵活而富有弹性的论调名不符实，还有另一个层面的原因。在衰退期内，债务的增长和偿付通常会显著下降，这是消费者削减支出带来的必然结果。而2001年的衰退却恰恰相反——债务规模加速增长，而这正是格林斯潘的美联储所希望的结局。2003年3月4日，格林斯潘在佛罗里达州奥兰多市的一次讲话中毫不隐讳地声称，通过抵押贷款，消费者利用自用住房的净资产获得了大量的可支配资金。但是对于整个经济来说，这种财富汲取过程是通过负债融资实现的。 从2001年开始，问题开始日渐恶化。消费贷款每年都在以史无前例的速度增长着。截至2004年底，消费者负债已经累计高达2?1万亿美元，与4年之前相比增长了23%。[5]当消费者的负债达到这一金额时，他们所承担的偿债压力就会达到10年前（1994）的2倍，这似乎也是一个新纪录。但是在2007年的第三季度，消费者的负债却膨胀到2?5万亿美元，也就是说，在不到3年的时间里增加25%（见图1?1）。 图1?1消费信贷余额，1995～2007年 资料来源：美国联邦储备委员会。 消费者的支出和借款仍在以每年4 803亿美元的速度疯狂增长。尽管消费支出增长是一个健康的信号，但不争的事实却是，这种趋势的真正诱因是不断上涨的股票价格和住房价格。负债还在扶摇直上，这才是真正的问题。假如说，支出的对象是储蓄或是退休账户，或是用于购置工厂使用的机器设备，问题就大不一样了。遗憾的是，事实远非如此。推动GDP增长所花掉的钱是借来的，而不是实实在在的收益，这就是问题所在，也是美元必将走向衰落的根源。在不远的将来，我们的国家信用注定会丧失殆尽，我们也将耗尽自己的货币信用卡。 一发不可收拾的债务必将削弱美元的购买力。居民负债和政府负债越高，美元就会变得越疲软。这意味着，你的储蓄账户、养老账户和社会保险账户会不断缩水，变得越来越不值钱。而另一方面，中国正在接过世界经济领导者的接力棒，让这场货币危机显得更岌岌可危：中国在进口、加工制造和生产方面，正在成为世界的主导者。 勒紧腰带 要避免美元走向衰落的厄运变成事实，就必须从无法控制的债务和国家政策入手。当然，对于个人投资者来说，唯一所能做到的事情，不过是认识经济发展的趋势及其投资的具体状况，这也是让你走向成功的唯一法宝。切记：以往的结构性缺陷何以让我们落到今日的地步。问题的根源是多方面的，不仅仅是泛滥的信贷，缺乏储蓄和投资意识的美国消费者也难辞其咎。 经济的衰退不仅意味着倒退，同时还有GDP、就业率和贸易的下滑。至于大多数人把这些经济力量片面地理解为失业，这一点并不足为奇，但它不过是整个问题中的一个方面而已。事实上，随着经济衰退的含义正在变得越来越广泛，经济复苏的内涵也在不断扩大。 过去，紧缩银根和信贷规模是造成美国经济衰退的主要原因。具体体现为消费者将难以获得贷款（尤其是针对不动产所有者和小企业）。而在经济衰退期间，人们最经常说的话恐怕就是：“手头太紧了。” 而现在，我们却很少听到这样的话。原因何在？因为今天的资金不再紧缺，只是货币的内在价值越来越低。以往的经济衰退及其相伴而来的资金紧缺，迫使消费者和企业不得不削减多余的债务和支出，勒紧腰带。这种体现在行为上的调整，最终必定会促使经济和金融体系恢复平衡。在经济出现衰退时削减信贷行为，如同一种“经济节食”。手头吃紧的时候，只有节食才能过日子；只有让自己苗条下来，才能穿上去年夏天那套衣服，熬过今年的难关。大多数人应该有这样的经历，其中的道理不言自明。
