爱华网记者/光秦
越南政府已承诺将给军方转制工作提供经费，并将与军方分享上市公司的股份收益，承诺军方将获得不低于原有机构收益。面临军企安置问题，为埋下这笔单，越南政府目前不得不表现出超乎寻常的“胆色”，直面股市泡沫，维持上涨。
3月初，从中国的A股开始的“黑色星期二”全球蔓延，越南股市却毫发未损，成为当天亚洲唯一没有下跌的股市。
越南股市从2006年开始异常火热，不仅大量外资涌入，本地居民也踊跃投身其中。一年时间，股市上涨了将近300％。目前市值约为146亿美元，而2006年初时市值只有10亿美元。 在这种“超级牛市”的刺激下，在越南最大城市胡志明市，即使是工作日的上午，证券交易所里也人头攒动，挤满了本该在其他地方工作的人。炒原始股、倒卖股票认购证、一切都仿佛是上世纪90年代中国股市上百万人疯狂认购场面的重演。 最疯狂的牛市 然而，中国A股经验似乎不足以预卜越南股市盈亏。尽管越南方面曾于1995年，派了高级别考察团赴中国上海考察沪市，但越南筹备建立股票市场过程中，更多是得到日本及新加坡银行机构的协助。 2000年7月28日，越南第一家证券交易所在胡志明市成立。2005年3月，第二家证券交易所——河内证券交易中心宣布成立。2000年9月，到证券所上市交易的公司只有两家，在2002年3月1日前，越南股市还是隔天交易。 越南、埃及，还有中东的少数国家在证券市场建立之初，采取了与中国完全相反的策略，它们并不使用降低资本进入门槛和交易标准的方式来吸引投资者，从而迅速扩大股市规模，反而是从证券市场一开始建立，就采取极其严格的限制措施。 监管当局规定了单日成交额上限并规定最短持有股票的时限。越南股市也是一周只有5个交易日，但每天交易时间很短，分别为上午8:20—8:40、9:10—9:30和10:00—10:30。而且每个交易时段都只提供一次撮合成交机会；每天的涨跌停板为5％。富兰克林邓普顿投资基金(Franklin Templeton Investments)就曾因此将自己的VietnamOpportunities基金转成了一种泛亚洲基金。 由于对越南经济增长的乐观预期，越南股市在如此限制条件下仍然疯狂上涨。而且，这个国家还存在异常发达的“场外交易”。西贡证券公司的总裁阮维兴估计，至少有50万越南人在“店面市场”进行股票交易，这个数字是河内和胡志明市证交所登记股民的5倍。这些人活动的主要场所就是一些相关的网站和在线论坛，比如www.Sanotc.com，这是一家2006年7月成立于河内的网站，已经有18000个注册用户，而且现在每天能增加300个用户。 然而经济观察家纷纷发出警告，越南股市过热，有泡沫化之虞。人们对越南经济的发展前景估计过于乐观。尽管越南2006年GDP增长8.2%，2007年1月还加入了世界贸易组织，但这不能消除越南股票市场的隐忧。 加强管制 据《华尔街日报》报道，国际货币基金组织（IMF）近日以机密文件的形式提醒越南证券监管者，从2006年开始越南股市的飙升已经隐藏了巨大的危机，特别是越南商业银行面临股市回调带来大量坏账的风险。越南的商业银行向本地居民提供的贷款很多被用于炒股，一旦股市出现急剧回调，将导致贷款者无法偿还。 3月21日，越南国家证券委员会主席武鹏更通过越共电子报与网民直接对话，公开承认越南股市目前正出现供求非常不平衡的情况，信息舞弊现象严重，风险性很高。 与此同时，继3月1日，10日后，越南总理阮晋勇在3月20日再次前往国家证券委员会，并下令股市监管机构密切监督，严防股市滑跌造成社会经济动荡不安。他还延请东京证券交易所（TSE）、日本国际合作机关(JICA)的专家专程到访河内评价越南证券市场在未来一段时间的发展局势，并介绍股市监察、记账证券等问题。 据越南政府网站28日用越南文发布的声明说：“越南国营银行在2月12日开会后建议管制外国间接投资进入外汇市场，但总理表示尚无必要采取紧急措施来管制这些资金。”声明引述阮晋勇的话说：“越南股市快速增长，成为国家经济筹资的重要管道。”{page} 这证实越南股市的飙升隐藏着巨大的危机。然而面临国内军方企业转制安置问题，越南政府目前却不得不表现出超乎寻常的“胆色”。 与军队利益密切相关 以阮晋勇为首的少壮派所力主实施的以新加坡模式为蓝图，重组国家资产的国家振兴改革计划于2007年初在越共十届四中全会上顺利通过。作为计划实施中非常重要的一环，决议规定，要求“停止军队、公安等部门经商办企业”，把这些部门现有的纯经营性企业在今年内转交政府部门管理。 越南的军队在越战结束后不久就开始参与企业经营活动。越南军方拥有众多高赢利的企业，包括越南第三大电信公司Viettel，商业银行MilitaryJointStock等，其旗下公司大概有140家，同时还在超过20家企业中拥有股票。这些企业与公司2006年的收入达到了20亿美元，占到了越南国内GDP的3％。军方通过经营上述企业基本实现了日常开支的自给，并有盈余。 禁止军队、公安等部门经商办企业，对很多经济命脉掌握在军队手中的越南来说，是个不小的动作，能否实现，存在着切实的各方利益分配协调的问题。 军界大老、前越共总书记黎可漂在接受越南快讯网专访时披露了政府与军方达成的共识，政府已承诺将给军方转制工作提供经费，并将与军方分享上市公司的股份收益，承诺军方将获得不低于原有机构收益。政府此举旨在规范越南企业经营秩序，解决军企经营存在的管理真空问题，消除腐败，并且不降低军队的经济水准。 越南政府将模仿新加坡国有控股公司“淡马锡”模式，在目前已筹备上市的电信公司Viettel中充当控股股东，并担任总包销，向国内外战略投资者选择出售股票。 政府过于谨慎地控制股市，将导致无法取悦外国投资者，有可能造成后续的一系列军方企业上市融资计划实施不畅，无法兑现政府承诺。 如何保持国内火暴的股票市场“热烈而安全”，成了摆在越南等新兴市场国家面前的一道难题。 据越南财政部官员称，该部已向总理建议，政府在继续执行外资在上市公司中的持股比例不得超过49%规定的同时，把外国投资者在非上市公司的持股比例上限由目前的30%上调到49%。 最近，越南还通过了新的证券管理规定，目标是提高公司的透明度。另外新规定还要求所有未上市但已经有股票可以买卖的公司须接受审计，并公布财务报告，对于股票交易的情况也要进行登记。
不过越南证监会主席武平承认目前还没有足够的工作人员来将这些规定完全落实，证监会目前只有10名督察员，而他们要督察的对象是在两家证交所上市的约200家公司和上千家未上市但却有股票交易的公司。“店面市场”有着潜在的欺诈风险而且秩序混乱。 因为没有正式上市的公司暂时还没有义务披露相关的财务信息，因此投资者很难去判断相关的投资是不是合理。越南民众常通过一些小道消息作出判断。“人们对股票的判断就像是‘我爷爷的叔叔的堂弟的妻子在这家公司上班，她说可以买’，因此大家就去买了。”胡志明市一家证券公司的主管迈克·坦普尔如是说。 胡志明市证券交易所已经规定，每只股票一天的涨幅或者跌幅超过5%以后，就会停止交易。“但在店面市场中就没有这样的规定，”该市36岁的会计阮文说：“因此你可能会获得暴利。”大众对股市的疯狂看来一段时间内还不会降温。
