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文/众甫
“精确打击”之后，治本应该提上日程
5月18日傍晚，央行集中宣布了上调存款准备金率、基准利率和扩大汇率浮动幅度等三项政策。罕见的“组合拳”意在抑制经济的整体过热，封堵“5·19行情”的用意也一目了然。但股市却无动于衷，日日天量、迭创新高。控制股市泡沫的手段流于泛泛，缺乏针对性，既不治标也不治本。
5月30日，财政部上调证券交易印花税税率为3‰，引发股市大跌。与“组合拳”相比，提高印花税率打击的是疯狂的题材炒作和短线投机。如果“5.30大跌”后，对垃圾股的炒作能够降温，则首先应该归功于直击泡沫的“精确打击”而不是“组合拳”。 上市公司中两成大盘蓝筹股的市值合计占A股总市值的八成。以它们相对合理的估值来说明中国资本市场没有整体性泡沫，进而对局部结构性泡沫掉以轻心，如同延误肝癌病人（其它器官全部健康）治疗一样危险。“5·18组合拳”说明管理层已经充分认识到结构性泡沫的存在及危害，但“全面进攻”的举措会伤及无辜，真正的病灶却可能毫发无损。 对症的方法应该是：以“外科手术”治标、以“放化疗”治本。“外科手术”是当务之急，是对最疯狂的泡沫实施“面”和“点”的“精确打击”。在“面”上，股市泡沫的第一大源头是疯涨的ST股，有必要对这些ST股票的短线交易实行限制，比如实行T+3规则（买入三个交易日后方可卖出），三天内涨幅超过20%的实行T+5规则；2007年1月1日起涨幅超过100%的ST股实行T+10规则。在“点”上，榜样的力量是无穷的，在证监会立案调查、开出罚单、限制涉嫌账户交易的高压态势下，杭萧钢构依然高歌猛进从2月12日的4.55元，飙升至5月23日的28.7元，累计上涨531%。马克思对资本家的入骨点评是:为50%的利润,它就铤而走险；有100%的利润,它敢践踏人间一切法律；300%的利润可以使它犯下任何罪行,甚至冒着绞首的危险……证监会的风险教育、谴责、罚款和市场禁入难道可以阻挡531%暴利的诱惑？所以，应当立即暂停杭萧钢构的交易，待调查结果公布复牌时不设涨跌幅限制，让股价一步升、跌到合理的价位。也就是说叫停这个“击鼓传花”的游戏，让火中取栗的玩家停下来等待结果而不是把风险传给下家。另外，风险教育也不应是笼统、泛泛的“股市有风险”。对于那些已经“披星、戴帽”的ST公司不必留情面，既然香烟盒上能印“吸烟有害健康”，我们为什么不可以明确告诫新股民“ST有害资产安全”。 外科手术式的精确打击之后，治本应提上议事日程。常有人将A股的泡沫和当年纳斯达克的泡沫相提并论。其实纳市的泡沫是良性的，它孕育了一大批锐意创新的高科技企业。A股市场则是一种“逆向选择”机制，业绩稳中有升者不如亏损连连的受追捧，兢兢业业的是蠢材，参股券商的是天才。所以，A股的泡沫是恶性的，其破裂的后果是玉石俱焚。要恢复资本市场的健康就需通过“化疗”来消除恶性泡沫产生的两大根源：炒作ST重组及上市公司交叉持股。首先，应限制ST公司的重组，鼓励优秀公司IPO直接上市而不是借ST烂壳。其次，是修正上市公司交叉持股的相关会计准则。假设有两家上市公司：甲当年以极低的成本获得乙的股权且经过数次分红持股成本为零；每股甲公司股票可分摊到一股乙公司股票；两公司的市盈率都为30倍。那么乙公司每1元钱利润在形成本公司30元市值的同时，还使甲公司获得30元的投资收益，进而使甲公司市值增加900元。也就是1元钱实实在在的利润变成了930元的流通市值。类似现象已在在民生银行、交通银行、中信证券与它们的股东之间发生。新会计准则的漏洞已成为中国资本市场两大泡沫源之一，并有愈演愈烈之势。 健康的资本市场应当鼓励上市公司专注于主业。2004年，微软拿出324亿美元分红，2007年又宣布将回购400亿美元股票。既然有这么多现金，何不参股高盛、美林？或者购买俄罗斯森林？为什么不去造大飞机、造小汽车?微软如果这样花掉724亿美元，会被中国股民认作天大的“利好”，而它在美国的股票肯定会一落千丈。资本市场应当只向强者的最强项配置资源，上市公司掌握的资金，超出生存、发展所需的部分应当分派给股东。股东看好汽车业可以去买通用股票，看好航空业可买波音股票，看好投资银行可以去买高盛、美林股票。
