爱华网民族证券 徐一钉 主持人语：本周市场冲高回落，周末大跌，嘉宾徐一钉和罗栗对影响市场的几大因素都作了比较详尽的分析，而这些因素的变化将决定下半年市场的走势，投资者可仔细体会。 央行收缩流动性的措施逐渐明朗 调整印花税后的18个交易日，沪深A股累计上缴交易印花税318.99亿，手续费流失212.66亿，两项合计531.65亿。印花税、手续费耗损的资金非常惊人。虽然基金发行仍然火爆，但A股新增开户数并没有大幅反弹，从一个侧面反映出，A股市场增量资金流入放缓。 管理层正在加速香港红筹股、H股回归A股的进程，意图增加国内证券市场供应量，从而达到稳定股市的目标。建设银行、中国移动、中石油都近期都表示拟发行A股募集资金共计约1700亿元左右，而中国电信、中国神华也将陆续回归A股。此外，《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法（草案）》有望在7月1日后正式颁布实施，将这为红筹公司的顺利回归铺平道路。进入7月后，A股大扩容的帷幕将逐渐拉开。 6月24日至29日举行的人大常委会，将审议财政部发行特别国债筹建国家外汇投资公司，业界预测这次发行规模可能是2000亿美元，折合人民币1.53万亿左右。目前国内居民的储蓄有17万亿多人民币，国内银行系统总存款超过35万亿人民币。一旦获准通过并发行特种国债，吸收国内过剩的流动性将十分明显。此外，本周二，银监会查处8家被企业挪用信贷资金的中资银行，也是管理层给股市提醒的另一个信号。 香港H股在沉寂了近半年后，近期受到批准QDII、香港回归十周年以及内地资金的追捧，H股指数突破12000点创出历史新高。其实，环视A股、B股、H股，目前具有市盈率、价格优势的只剩下H股市场，B股虽然也有优势但规模太小。在A股市场走势混沌的情况下，目前H股的股价平均较相关的A股折价40%左右，以及QDII不断扩大的投资额，吸引了内地资金从A股转战H股，寻求低风险的套利交易，特别是沿海地区的资金。笔者预计，在一段时间内，H股的表现将好于A股、B股，对A股市场资金的分流将逐渐显现出来。 在资金推动型市场，资金和筹码的关系决定了大盘的涨跌。随着航母级公司不断回归，交易成本提高的负面影响逐渐显现，越来越多的“大小非”解禁，公司债对A股资金的分流，以及央行收缩流动性措施的逐渐明朗，流动性过剩的局面可能出现变化。而投资者是否忘记了前期的痛楚，在目前十分敏感的位置，应该考虑风险和收益的关系。不经过必要的调整，A股市场很难维持单边上涨的走势。■ 资金面正在逐步发生变化■西南证券 罗栗 进入7月中旬后，大盘中期调整可能性大增 4300点的确是一个尴尬的位置，由于“强硬”政策是在此点位附近出的，因此，该点位也可以看做一个“政策顶”。大盘短期在此附近进行调整应是主基调，但调整的幅度不应该很大。因为，支撑指数的大盘权重股和蓝筹股本轮行情涨幅较小，主动做空的可能性小，在6月底半年报公布之前，市场大幅做空的动力也不足。最有可能的是大盘就在4000点附近做震荡整理，等过了6月后再决定方向。 本轮反弹行情中，部分题材股、垃圾股仍然大幅上涨，其现象可以理解为：1，前期出逃资金的补仓行为，在暴跌行情中一般大跌后的股票都有回抽的动作。2，题材股、垃圾股的主力大规模出货。因为前次政策利空事出突然，机构散户几乎没有大规模出货的时间。因此，在反弹过程中，前期主力会主动拉抬股价，引诱资金跟风。特别是在本轮反弹过程中，不时出现今日大涨，明日大跌的反常表现，这通常就是资金大规模出货的典型手法。因此，近期题材股、垃圾股出货行情是必然的，投资者对该类股票必须坚决处理。周五几部门共同出台的《金融机构客户身份识别和客户身份资料及交易记录保存管理办法》，更是将对这类个股产生巨大冲击。进入2007年，特别是3月份以后，低价股、垃圾股暴涨，股市变成了单纯的投机炒作，可以说，2007年完全是资金推动上涨。而最近资金面情况则正在逐步发生变化，1，财政部将发行大量的特别国债收缩流动性，估计将收缩2千亿美元。2，最近香港市场非常火爆，主要是其估值水平与A股市场有一定差距，引起内地游资介入的冲动。近期，基金券商将可申请QDII资格，全面投资海外市场，此举将大大抽逃A股资金；3，从7月份开始，包括中国石油、中国移动等等大股票将回归A股，其分流资金的影响也不可小觑。同时，经历了风险教育的投资者，在此轮反弹后离场的可能性较大。笔者判断，大盘在6月底前不会大跌，但进入7月中旬后，随着QDII产品的热卖、大盘股的连续发行、垃圾题材股的不断出货，资金推动型的上涨将失去根基。大盘中期调整可能性大增。■ 恐新高怕挨砸■大摩投资 徐胜治 走势不会形成颠覆性的转折 周五市场出现了明显的调整，但我认为目前在4000点附近的运行趋势仍然稳定，走势也不会形成颠覆性的转折。当股指再度逼近新高时，市场心理面出现较大的分歧。而分歧很显然真正的原因来自于政策面的担忧。宏观经济政策调控的基调已定，而且有很多短期行为明显是针对股市。上调印花税自不必多言，继续加息、再次上调存款准备金率、QDII吹出风声等等，都被视作未来可能的利空手段。用一种比较粗俗的比喻：股市现在的处境，就像脑门上方挥舞着一块板砖，不露头也许平安无事，一伸头板砖就可能拍下来。 从成交量来看，虽然仍保持在一个较高的绝对水平，但相比前期的最高潮已经有所下降。这说明一是宏观政策调控初见效果，股市资金虽然仍保持了净流入，但增长速度比前期已有回落。二是经历五月末六月初那一轮调整，大部分新入市的投资者已经认识到市场的风险所在，盲目的换手操作有所减少。 在新高点附近，市场出现了一种震荡格局。现在已经到了六月末，很快就要进入中报行情。市场热点将再次过渡，相关个股的调整与二次启动都可能与中报行情有所衔接。可以预测的是，2007年中报将再度迎来一轮业绩暴增的高潮。 预计中报之后，目前市场的动态市盈率在股指不变的情况下将会有大幅的下降，这既是保护定位稳定的基础，也是未来法人股资产变现的条件。那么现在这个时间点，行情还有继续向上运行的支撑与期待，惟一的障碍是政策环境不支撑快速上涨。建议关注近两个季度来业绩突增的股票。 市场信心有所挫伤■韩慎之 普通投资者应提前筹划 沪深两市本周冲高回落，密集的政策调控，以及预期的大扩容对市场信心有所挫伤。两市日K线为三阳两阴，日均成交金额相对高峰时期，有较大萎缩，反映印花税对资金的抽血作用日渐显著，在4335点高位面前，多方力不从心，无法组织起有号召力的热点板块，加上周末加息预期较强，从而形成周五的大跌。 QDII、H股回归的步伐，加上大小非解禁，首发、增发解禁，下半年的资金需求可能在1万亿左右，尽管市场存量资金相对充沛，但现实的压力依然沉重。资金是多头的武器，一旦武器缺乏或耗损较大，必然体现为股价的下跌。管理层通过提高股票有效供应量来调控市场，是抓住了股价高估的根本矛盾，大盘蓝筹股的大面积上市，会给股市带来根本性改变，届时，大级别的调整行情会很自然地出现，犹如夏天过后，秋天必然来临一般。但现在还不是时机。 本周大盘在历史高位遇阻，但没有改变大的上升方向，后市有两种变化可能，一是沪市回至3950点附近，震荡蓄势，积蓄上攻力量，创出新高，二是横向整理，消化杀跌盘和套牢盘，然后缩量上行，目的也是创出新高。在供求关系没有根本改变之前，市场现阶段不支持持续性的下跌，多头利益集团自然会维持股价的。个股走势分化较严重，前期大幅下跌后，没有强劲反弹的，表明缺乏利益集团的照顾和支撑。受伤的总是弱者，股票市场也是如此，在市场上升时，大家都赚钱，这种情况还不明显，如果大盘下跌，届时满目苍夷，走不脱的大多是散户，普通投资者应该提前有所筹划。■ 不会空仓就不会赢钱■花荣 一只高位的坏股票足可消灭一个红色旅的死多头 谚说的好，“会买的是徒弟，会卖的是师傅，会空仓的是掌门。”笔者曾经问一位美国的职业高手，美国股市的高手真的是在市场大头部也是长线投资吗？老美连连摆手：“No，no，那是基金管理公司为了提取基金管理费而编的骗人鬼话。” 企业是有寿命的，企业的高成长期是短暂的，企业的基本面只能决定弱势市场时股票的股价下限支撑，而在市场市盈率高企的局面下，除了概率极低的极少数庄家控盘的股票，绝大多数股票并不因为它的虚拟光环而不伤害其忠诚的持有者。 4300点一线是政策顶，在这个位置上有实力的与有权利的人都看空和做空。短线市场在技术面上也面临着双顶的压制，一旦市场出现破位征兆，刚受过风险教育的众多机构必然奋力狂突，树倒猢狲散的局面不得不防。
市场面临着供求关系的转换，市场已进入“大小非”的集中上市期，持有这部分筹码的机构大部分是追涨杀跌型的，在市场强势的时候不仅能守仓，还能够帮助业绩锦上添花；一旦市场下跌，由于其股票价格成本极低，必然加入空军的阵营，人们前几年的担心将成为现实。 综合各方面的信息，目前市场存在着惨烈调整的可能，有非常多的高位股票将成为“空降兵战斗英雄”，一只高位的坏股票足可消灭一个红色旅的死多头投资者。 我们对沪深股市的未来发展一点也不怀疑，关键是暴跌之后的下轮行情，大牛股将是回国后的中石油、中海油、中移动等新品种，与目前市场中的众多股票无缘。 在实战方面，保存实力、防范空袭是聪明人的惟一抉择，希望在后面的市场暴跌中，别再次在空军的俘虏营中看见你憔悴与惊恐的身影。
