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■本刊记者翟超 截至8月底，上市公司半年报披露工作已经尘埃落定。统计显示，尽管上市公司主营业务继续保持平稳增长态势，综合毛利率有所提高。但营业收入增幅环比有所下降、个股分化特征明显，同时，上市公司资产快速膨胀，但资产创造收入的能力基本没有变化。 主业增幅环比下降 2007年上半年上市公司主营业务继续保持平稳增长。据统计，剔除金融企业及其他不可比公司，1415家上市公司今年上半年共实现营业收入29043.36亿元，同比增长26.21%，同期上市公司发生营业成本23592.76亿元，同比增长24.86%，上市公司综合毛利率因此提高了1.35个百分点。 不过，从环比来看，上市公司主营业务却很难尽如人意。统计显示，今年一季度上市公司营业收入增长27.91%，营业成本增长25.52%，增幅均高于今年上半年水平，二季度营业收入下降的幅度超过营业成本下降的幅度达到1.04个百分点。可见，在人民币升值、原材料涨价等诸多因素影响下，上市公司二季度主业经营状况出现恶化的迹象。 六成公司收入增长低于平均水平 从增长幅度来看，上市公司上半年营业收入同比增幅超过50%的公司有260家，增幅在25%-50%的公司有290家，分别占上市公司总家数的18.37%和20.49%；而增幅在0-25%的公司家数却有558家，营业收入出现下降的公司也有307家，分别占上市公司总家数的39.43%和21.70%。由此可见，超过60%的公司营业收入增幅低于上市公司总体平均增长幅度，个股分化特征明显。从增长额度来看，营业收入增长额度最高的50家公司实现营业收入增长3913.95亿元，占全部上市公司增长额度的比例达到64.88%，大盘蓝筹股强者恒强，在上市公司群体中的经营优势进一步增强。 分行业来看，随着行业景气度的提升，房地产、建筑和制造业经营收入增长较快，分别达到53.36%、32.18%和32.91%。由于这三类公司在上市公司总体中所占比重较大，达到65.30%，这三类公司经营收入的提高带动了上市公司总体经营收入的增长。而采掘业虽然景气度依然较高，但由于去年同期经营收入涨幅较大、基数较高，透支了未来的收入增长，本期经营收入仅同比增长了19.67%。 统计显示，经营收入增幅居前的公司主要是重组股，经营收入增幅前20名中有16家属于重组股。其中，ST巨力、中江地产、华业地产分列经营收入增幅前3名。由此可以看出，通过有效资产重组，上市公司基本面往往能够发生根本变化，经营收入一飞冲天。但这种增长并不具有持续性，重组股能够真正实现由丑小鸭到白天鹅的转变也有待观察。 资产创收能力变化不大 自年初以来，我国新股和再融资发行节奏明显加快，资产注入、整体上市如火如荼，由于新股和新进入上市公司的资产往往盈利能力较强，增量资产的进入也对上市公司经营收入的提高起了很大的作用。如上海汽车通过定向增发收购大股东资产，总资产增长了4.73倍，经营收入增长了10倍以上。如果排除这一因素，仅仅依靠存量资产，上市公司主营业务将不容乐观。同时，这也说明上市公司主要依靠外延式扩张提高经营业绩，内生增长能力并没有得到明显改善。 随着IPO和再融资步伐的加快，上市公司资产规模也迅速膨胀。统计显示，截至6月30日，上市公司总资产规模为260841.06亿元，比去年同期高出44391.02亿元，增幅达到20.51%。如果把公司资产视为生产经营活动的一种投入（资金来源包括负债和股东权益），经营收入就可以看成是生产经营活动的一种产出（得到社会承认的产出）。从投入支出对比中可以看出，上市公司资产创造收入的能力只是略有提高，资产周转速度基本没有太大变化。可以想象，在宏观经济热度不减、资产注入如火如荼的背景下，上市公司主营业务尚且如此，一旦宏观经济出现回落、资产注入趋于平稳，上市公司主营业务将如何演变
