爱华网频繁加息的政策信号表明，决策层开始正视通货膨胀发生的可能性
作者：《环球企业家》张忆 出处：2007年9月上总第140期
8月21日，是出伏后的第三天。北京虽然依然骄阳似火，却不似前几天那般闷热。而几个月来不断升温，近期创出新高后焦躁不安的股市当天也难得的平稳，上证综指当天以4944点开盘，盘中最高不过4982点，最后以4955点略微收高，和最近往往一两百点的盘中震荡相比，波澜不惊。 不过，依然有潜在的不安情绪在市场蔓延，国家统计局刚刚公布的7月CPI（居民消费价格指数）同比上涨5.6%，是10年来的高点。而之前由于物价上涨仅局限在食品领域，对是否已经发生了通货膨胀，经济学家们看法不一。但现在随着CPI指标不断上行，市场普遍担心政府会因此提高对通胀的警惕，出台更加严厉的紧缩措施。人们并不确定市场将在多大程度上受到影响，观望气氛浓厚。 整个白天并没有传来出人意料的消息，事实上，为了对市场的影响能有一个缓冲，重要措施的出台通常都选在周末。这个星期二下班后，除了为第二天七夕作准备的时尚男女，大多数的北京市民还如往常一样匆匆归家。 但六点半，人民银行网站贴出加息的通告，与上次加息时隔不过一月，央行在年内第四次宣布加息，将一年期存款利率上调27个基点，贷款利率上调18个基点。央行同时表示，加息的目的在于合理控制信贷投放，稳定对通货膨胀的预期。 经济学家谢国忠对《环球企业家》表示，央行早于预期加息，说明其倾向于全面通胀的判断，而利率轻微上调没有改变银行储蓄负利率的局面，加息力度依然不够。 通胀之惑 从厦门湖滨路的外贸公司到位于漳州郊区的蔬菜工厂，这段不到70公里的路途因为台风“圣帕”的到来而格外漫长，何顺昌感到焦躁不安。何经营一家从事速冻蔬菜出口的外贸公司，他的供货方是位于漳州市郊的一个6万多平方米的蔬菜基地。 从3月开始，他不得不面临蔬菜出厂价格的上升和海外订单的减少。随着他将甜豆的出口价格由之前的5500元人民币/吨,调升至6000元人民币/吨，出口量在直线下降，3月份的出口量是43柜，但到7月只有20柜，还不到原先的一半。 何顺昌并不掌握深奥的经济学理论，但切身体验还是让他卷入了这场中国是否发生了通货膨胀的争论中，“什么都在涨，肥料在涨价，塑料膜在涨，制冷剂在涨，这难道还不是通货膨胀？” 事实上，随着几个月前肉类价格的急剧上涨，人们就开始议论这究竟是一时供求失衡的偶然现象，还是新一轮通货膨胀的先兆。赞同正在发生通货膨胀的一派除了能举出食品价格上涨的生活体验作为依据，还强调了CPI逐步反弹的事实——CPI几年来都在低位运行，甚至多月低于1%，但从去年11月以来，CPI涨幅逐步回升，今年四、五、六三个月均高于3%，并使一年期存款对比之下呈现负利率。而反对的意见认为，物价上涨并未波及食品之外的其他领域，由于食品价格上涨具有季节性，经济学界通常认为扣除食品、能源价格的核心CPI更具可比性，而目前核心CPI依然维持在1%左右，因此并不能说明大范围的物价上涨和通货膨胀已经发生。 类似的观点分歧甚至在官方机构的表述中也能看出端倪，在央行年内三次加息、六次提高存款准备金率，并对货币供应量增长过快，以及可能引发的通胀风险表示担忧的同时，国家统计的官员却在不同场合对发生通胀的可能性发表了不尽相同的观点。 8月9日，央行在其第二季度货币政策报告中称，物价的上涨压力正在增大，应密切关注通货膨胀风险；当前物价出现上扬并非偶然或由暂时性因素所致，通货膨胀风险有上升的趋势。而官方媒体随即否认了这条消息，指出造成CPI大幅上升主要原因是食品价格的飙升，尤其是肉禽类价格高达45.2%的涨幅。 某种程度上，央行对通货膨胀的更加警惕的原因是作为货币政策的制定者，面对的流动性过剩的压力日益沉重。 中国巨额的外贸顺差造成中国外汇储备激增，到8月，外汇储备已超过1.3万亿美元，这引发了更强的关于人民币升值的预期，促使更多的境外热钱流入。通过结汇，央行被动投放货币，屡屡突破年初设定的货币供应目标，7月底广义货币供应量M2增长18.5%。 这意味着市场充斥着过多的资金，流入股市、楼市，股票、住房价格就会上涨；流入消费领域，CPI就会走高；流入生产投资领域，国定资产投资就会大幅上涨。而由此产生的资产泡沫化给金融系统和整体经济带来的潜在风险远比某些消费品价格的上涨更让央行忧心。 实际上，国际上更早就关注到中国资产泡沫化引发的风险，认为中国通货膨胀形势严峻。他们指出中国股市在2006年大幅上涨的基础上，2007年年初至今又上涨了80%，同时，房地产市场在政策调控下，仍然涨势不减，这将增加经济过热的可能性，并使得中国政府采取更加严厉的紧缩政策不可避免。 输出通胀？ 不过，对何顺昌这样的出口加工商而言，关于通货膨胀的抽象争论并不是问题所在，重点在于现实的价格上涨正在削弱自己产品的竞争力，从而大量丢失海外生意。 何所从事的速冻蔬菜生意原本就是因在台湾成本上升才转移到福建，其利润并不丰厚，盈利主要靠规模。而自年初开始的进货成本的上升迫使他提高价格，造成使海外订单急剧减少。而订单减少又进一步造成加工成本提高，反过来使出口价格继续上升，订单继续减少，形成恶性循环。何的欧洲客户已经表示，由于价格太高，他们已经开始考虑从越南进货。 而一直以来，通过进口物美价廉的中国商品而享受低通胀之利的西方国家已经在担心问题的另一方面，海外媒体的指出，曾被视为通货紧缩输出国的中国如今成为通货膨胀输出国的可能性更大。以美国市场为例，中国进口商品的价格正在以2003年以来前所未有的速度大幅上涨。在过去三个月中，中国进口商品的价格上涨了1%，折合年涨幅达到4.1%。 中国出口商品价格的上升有可能减弱中国制造的竞争力，已经有外国进口商表示，中国商品同印度、越南的同类产品比较已经没有价格优势。 西方的经济学家仍然将问题归结于人民币升值，认为中国政府可能还需要通过加快人民币升值步伐来牵制食品价格的上涨，人民币升值能增强中国普通消费者的购买力。 摩根大通公司(JPMorganChase)驻香港的经济学家王黔在一份研究报告中指出，中国需要允许人民币以更快的速度升值，以此缓解食品价格飞涨所引发的通货膨胀问题，并解决贸易顺差带来的流动性过剩的问题。 但现实是，一般认为中国外贸企业通常只有3%的利润率，并没有多少成本空间消化人民币加速升值的影响。
