爱华网如果我国在贸易项下与资本项下同时都是正收益，那就意味着我国以人民币计价的资产价格将会继续走高
□文缥缈
9月11日，国家统计局发布了8月份的CPI指数，同比上涨了6.5%；今年1—8月份居民消费价格总水平累计同比上涨3.9%。 8月CPI再创新高，并不出人意料。在此期间，猪肉的价格全国平均同比上涨80.9%，其中有两个省的猪肉价格同比上涨超过200%——“肥猪拱门”，但却如此生猛，真可以说是史无前例。
CPI数据再次吸引了无数人的眼球，并引导着市场的心理预期。比照趋势而言，并且客观地分析市场，我们现在更加倾向于认为，无论央行采取哪些应对措施，9月份的CPI将续写新的高点。 有趣的是，如何看待CPI必将“向上突破”的后果，一直存在显而易见的利益分化：享受通胀收益的股市与楼市的投资者，总会不遗余力地讲述各种间接的收益，掩盖一般性质通货膨胀(潜性通胀)正在向恶性通货膨胀(显性通胀)转化的事实，以及其他的后果。 比如此前，在7月末就已经有大量的市场分析机构推测说，“8月份的CPI会在5.8%—6.6%”，但他们又同时认为“金九银十，这多半只是短期的反应”，“年底之前，CPI或将温和地回落一些”。 我不太知道如此乐观地“断言”CPI可以“软着陆”的主要依据是什么——而且至少三年以来，这种“推测术”同时也是某种“乐观的态度”，无论是内在逻辑上还是学术态度上，均不足取。 通胀的危害路人皆知。随着食品价格逐步得到控制，如果后续的措施得力，通胀的情况或将有所好转，“全年预计CPI保持在3.4%至3.6%左右”，但是如果后续的措施不得力呢，我们该怎么办？ 事实上，对于通胀的判断，学界历来就有一个非常搞笑的比喻，这就是对于通胀的成因从来都是“知者不言，言者不知”的，这就犹如未婚少女的“妊娠反应”，妊娠初期，大家(包括有些草包医生)会一致认为是“月经失调”；腰围渐阔，大家会以为是她“嘴馋”所致，减肥即可……直到最后肚子越来越大，婴儿呱呱落地，这才知道，原来珠胎暗结已有时日。 从上游来说，国家统计局9月10日公布了8月份PPI(工业品价格指数)数值，同比上涨2.6%；由于此前PPI从未升过2%，所以，PPI本身向上突破，应该意味着判断CPI未来可能回落的判断过于乐观。 从周边市场来说，近期人民币兑换美元下破7.51；8月份我国外贸进出口值达到1977.4亿美元，其中贸易顺差为249.8亿美元。至此，我国今年前8个月贸易顺差累计1618亿美元，同比增长88%。如今中国外贸顺差的增加已经不能当作正面新闻来解读了，相反，在国家紧张地关注过剩的流动性、不断走高的CPI以及“热钱”的危急关头，外贸顺差的增加倒越来越像CPI的正向指标了。 衡量美元兑一篮子主要货币的美元指数，近期曾经跌至79.24，这已经是最近15年来的最低点。美元很少能在当前这种超低价位运行，对于美元的沽压自然非比寻常。但以往的规律是，暴跌之后必有暴涨，短线而言，在当前的价位，已经不宜过分地沽出美元，但是中线呢？美元真的不会继续暴跌下去吗？ 从理论上说，通胀最大的特征，就是CPI这个东西只有“下限”，没有“上限”。真正需要上升的时期，它可能势如猛虎，可以想涨多高就能涨多高；正因如此，如果CPI真的“跑赢刘翔”，我们就必须毫不犹豫地折断它的“后腿”。比较激进的经济学家，如支持温和通胀(有限通胀)的凯恩斯也曾经说过，“(强行制止)通货膨胀是有关社会正义的事情”——以免“恶性通货膨胀突然激化社会各个阶层之间的种种利益冲突，甚至政治冲突(凯恩斯：《货币论》)”。 问题在于，当CPI已经上摸到6.5%的时候，对于商品市场而言，并非所有的商品都能达到这一上涨幅度，因此，我们将需要一系列的总量调控，来抽干推高CPI剧烈上升的那些水分。 值得我们警惕的是，这种调控，比如持续加息，最终将会伤害到资本市场，其中首先是投资于债券的市场投资者，其次就是投资于股票的市场投资者。我个人的判断，以中国证券市场的规模而言，其未来的发展潜力仍然很大，特别是参照周边市场的指标;但真正进入紧缩周期，我的建议是轻仓，最好不要超过半仓——为了真正的“资本化生存”。 目前，我们的国家已经是个坐拥1.4万亿美元外储的投资大国，如果我国在贸易项下与资本项下同时都是正收益，那就意味着我国的以人民币计价的资产价格将会继续走高。我国是个转型中国家，各种社会保障体制还未就位，居民储蓄相对充裕。因此，除非人民币的汇率能够大幅提升，否则这一进程不会中止。
