爱华网不是什么地缘政治，更不是库存数据，决定油价涨落的是越来越强大的金融资本。一场激烈的“金融战争”很可能将在石油期货市场上爆发
作者:本刊记者朱凯栋/文
当原油价格不断创出新高，并向100美元/桶进发，忘掉地缘政治，突发性气候灾害这些过时的概念吧，老套的故事已经不能解释油价背后的推动力量了。 为了从持续高涨的油价中获利，“短缺的库存”已成为了新的故事主角，而这背后的推手就是商品期货市场的“新权贵”——对冲基金。 石油库存大幅下降 10月17日本文截稿时，纽约商品交易所(NYMEX)原油期货价格连续了6个交易日上涨，当天以每桶87.61美元的收盘价创下历史最新高点。 原油价格已经达到100多年以来的高点，有价格记录以来的历史上，所有重大的政治经济或是军事事件都不曾导致如此之高的油价(见图1)。石油背后的新故事是什么? 在NYMEX上市交易的西得克萨斯中质原油(WTI)是全球交易量最大的商品期货，也是全球石油市场最重要的定价基准之一。与储存在废弃盐矿里的战略石油储备不同，NYMEX于1983年在库欣建交的割仓库是全美最大的商品油储存基地，其库存的变化直接牵动着世界油价的神经。 而今年第三季度以来，美国原油库存下降幅度达到惊人的程度。美国能源信息署(成立于1977年，直属于美国能源部)最新数据显示，截至10月5日这一周，美国商业原油库存为3亿2010万桶，比前一周下降了170万桶，为今年1月5日以来的最低水平(见图2)。 “中长期来看，短缺的库存已经成为推升油价最主要的原因。”NYMEX的一位交易商在电子邮件中告诉《证券市场》记者，“期货市场中各种形式的多头力量正不断‘逼仓’空头，石油期货价格正在向着100美元的价位挺进。” 当前，全球的石油交易商和生产商们都特别关注库欣的石油库存水平，这里拥有美国5%至10%的原油库存。从库欣的库存数据就可预测出美国内陆各炼油厂的原油供应情况，并能对NYMEX的原油行情有个预判。 巴克莱(BarclaysCapital)的分析师保罗·霍斯内尔(PaulHorsnell)说，虽然美国能源信息署的数据显示截至10月5日美国的商业原油库存量有3.21亿桶，只能满足炼油厂约21天的加工需求。 10月11日，国际能源署(IEA)发表的月度石油市场报告警告称，全球石油库存吃紧将给今冬油价攀升构成支持。国际能源署还表示，经合组织8月原油总库存减少2920万桶，而7月库存已经减少了1090万桶。 作为原油预期的重要参照，美国汽油库存减少更为猛烈，在上周美国原油库存下降170万桶的同时，炼油厂开工率仍然在继续下滑。美国能源信息署数据显示，10月1日开始的这一周美国炼厂原油处理量平均每天1535.7万桶，比前一周降低20.7万桶;目前美国汽油库存已经处在历史低点。 “库存故事”的幕后推手 仅仅因为库存，原油就能达到100美元/桶?只盯着那些黑色而黏稠的液体的人，可能忽视了其背后涌动的金色资本。
根据华尔街能源分析师彼得·弗特的研究，“现在有超过两百个在能源板块活跃的对冲基金，更多的则正在形成中。” “利用期货的资金杠杆，再加上控制了库存。”美国能源研究机构SanfordC.Bernstein&Co.的能源分析师尼尔·麦克马洪告诉《证券市场周刊》，“各种金融资本就可以尽情享用石油的大餐了，库存只不过是金融市场的一个新故事。”现在，从波斯湾的石油钻井平台到家用轿车油箱里的汽油价格，已经不再被传统的供求关系、地缘政治和突发性气候灾难等因素左右了。石油及其衍生产品正在从工业品中脱胎而出，其越来越强烈的金融属性使其价格的决定因素更像一只股票或者一只债券。 花旗集团最近的一份报告指出，美国商品市场持有的月度平均投机额超过1200亿美元，主要投资于天然气(303亿美元)和原油(301亿美元)，考虑到期货保证金交易的杠杆效应，巨大的投机交易量对原油期货价格所起的作用是举足轻重的。 市场中越来越多的分析师认为，“饥饿的库存”故事已经使市场发生扭曲。花旗集团(CitigroupInc.)分析师提姆·埃文斯称，市场“似乎”是在按照供应不足的基本面来进行定价，而库欣这样的地区成为了市场的焦点。 “控制库存”成了一桩大生意。包括摩根士丹利这样的华尔街巨头，都大量通过拥有储油罐和复杂的金融操作在原油上赚了大钱。它们买入的大量原油并没有进入期货的交割仓库，造成了现货市场上货源短缺的情况。于是期货市场上原油价格表现为远期升水(远期价格高于现货价格)。金融巨头们在市场上卖出远期合约，而再买入近期合约，利用价格差大肆套利。 金融资本大量拥有商业石油库存，正把油价推得越来越高。在这种情况下，大量对冲基金和金融衍生产品活跃于能源期货市场，通过对冲和复杂的交易套利，另一方面“饥饿的库存”推高了石油现货价格，金融资本又在现货市场大赚一笔。 这种情况有迹可循:加拿大的能源运输及物流公司EnbridgeEnergyPartners拥有全美3%的商业石油储备库，而其50%以上的库存空间是租赁给对冲基金这样的金融公司，而其背后也有着华尔街投行摩根士丹利的影子，后者承担了Enbridge建造新油罐所需的资金。 金融资本和商业资本对决 在过去4年中，随着对冲基金和其他投资机构的加入，NYMEX未到期的原油期货合同数量增加了两倍。随着石油的金融属性不断增强，石油市场正被卷入新的漩涡。 美国商品期货委员会(CFTC)公布的持仓显示，近期原油总持仓再创历史新高。据分析，今年7月以来，投资基金大量做多原油期货，是推动近来油价大幅上涨的重要因素。根据纽约商品交易所9月11日公布的数据，目前进入纽约原油期货交易市场的投机资金数额高达数百亿美元，其控制的原油期货交易合约总量超过10亿桶，甚至高于美国原油商业库存和战略石油储备的总和。 美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，大型投机基金在NYME原油期货中持仓量1544715手，增加了55484手。大量投机资金推高油价的行动，正在引发一场“战争”。 花旗集团分析师埃文斯在本周的报告中写到“石油市场继续保持向上波动的趋势，几乎完全忽视内在基本面因素。” 而坚持基本面判断的正是原油的现货商。现在市场上多空力量针锋相对，以投机为主的对冲基金和以套期保值为主的生产商在价格的观点上分歧相当大，双方都投入了大量资金以期在未来市场上决定价格走势(见图3)。 10月12日，CFTC最新公布的数据显示，截至10月9日，非商业机构(主要为对冲基金)持有的原油期货净多头头寸为69190手，而商业机构(生产商、炼油商和银行)持有的净空头头寸为65794手。 当金融机构对油价目标的预测一次次实现，决定石油价格的已经不再是“看不见的手”。随着油价的上涨，两种资本力量已经逐渐演变成多空对决之势。商业机构是否会在金融资本面前折腰，抑或投机资金玩火自焚?现在石油期货市场更像是大战爆发前的战场。
