爱华网文/刘思恩 中石油本周四确定的发行价，比投资者报价上限低33%，比同期港股二级市场价格低10%以上。根据报纸上的评论，“折让水平在以往H股公司回归A股发行中较高。这都显示了中国石油作为国有大型企业，让利于A股投资者的良好意愿。”每次新股上市总有很多应景的捧场文章，这可以理解。可时代不同了，有些捧场文章也应注意一下是不是触犯了市场经济下的一些基本准则呢？ 首先，交易对手之间是不会轻言让利的。中石油是一个独立的有盈利目的经济实体，不是社会福利机构。IPO市场上，投资者是她的交易对手，发行价格越低，投资者越合算，发行人越吃亏，反之亦然。在交易中，利益第一，即便谈感情、讲境界，也是为了深层次的、长远的利益交换。如果把其他东西置于经济利益之上，很可能损害了交易中某一方的正当权益。 如果中石油可以30元正常发行，甚至抬高到50元也可正常发行（大不了中签率从1%提高到50%），那么从中石油自身利益角度考虑，就应该把发行价提高到50元。当然管理层或承销商出于整体管理和协调各方利益的角度，压低发行价也是情理之中的事情，但那并不是出于发行人的主观意愿而主动让利。若中石油的原股东是私人股东，看到公司方面这么大方，肯定会跳出来表示异议。 报章评论说：“在当前估值偏高、波动性加大的市场环境中，中国石油为A股股民提供了一个稳定分享中国经济和能源行业成长的低风险的投资机会。”这话说得冠冕堂皇，但逻辑不明。试想，中石油上市后几天内换手率必然超过100%，那些一级市场中签的投资者，一大半在上市后的几天内就会卖出股票。那么他们到底是分享了中国经济和能源的成长，还是仅仅从一、二级市场的悬殊差价中获益？另外，打新股的投资者不能代表整体的股票投资者利益，全体股票投资者也不能代表全体国民的利益。如果说国有企业最终的财产是全体人民的，那么中石油的发行价，以及以后的国有股减持价格应该是越高越好。相反，如果这次所谓的折价发行让新股认购者得利，那么受损的又是谁？
中石油发行案例的背后，折射出另一个长期令人疑惑的问题，就是为什么股票一、二级市场一定要有大幅差价？欧美股市据说也存在这个差价，只是没有中国那么大。其实解决A股定价不合理的一个办法就是放开新股发行价格。高市盈率发行的股票，其发行人和认购者自己承担发行失败或者套牢的风险。以前A股市场试验过这样的方法，后来遭到强烈反对。但是，发行数量和发行价格都完全市场化，得益最大的是谁？我相信未必是发行人，兴许他们还会遭到损失或制约；相反，受害最大的谁？我相信也未必是二级市场投资者，只是某些舆论往往“绑架”股民来说事
