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文/常清 在中国股市和期市运行过程中，评论家在评论影响价格的因素时有一句常用语，那就是“政策性利空”。这也是中国市场独特的价格影响因素。此言含义甚广，既包含宏观经济政策的影响，也包含某些部门行政长官的意志，还包含一些大理论家们的看法。在期货市场上，“政策性利空”这一“典故”有一个演变过程。期货市场试点初期，在国家治理通货膨胀的大背景下，有关行政部门对于期货市场的价格上涨采取过直接的行政干预，甚至在干预见效慢的情况下停止过许多品种的交易，使许多正确预测供求关系的投资者吃了大亏。由此，出现了一个中国市场特有的名词：政策性利空因素。2001年，以中国期货业协会成立为标志，政府结束了长达6年的市场治理整顿，中国经济进入了一个新的周期，商品市场又进入了新一轮牛市。其后监管部门并没有行政干预过价格，但由于投资者们有过刻骨铭心的记忆，所以在市场价格评论中仍不断出现“政策性利空”的字眼，也由此导致了2003年和2004年两次上海期货交易所橡胶价格的暴跌。2005年之后，橡胶价格在国际市场的带动下一路上扬，涨到了每吨30000多元，创历史之最。加工厂家被迫以高价格在国际市场上采购原材料，加工成本大幅度提高，竞争力大幅度下降。 现在认真反思，当时上海期货交易所两次价格暴跌教训告诉我们一定要尊重市场，市场永远是正确的。在新的一轮经济上升周期起步的时候，上海期货交易所的橡胶价格开始上涨，尤其是远期的价格涨幅较大，这实际上正是期货市场功能发挥作用的表现。假如当时生产加工行业非常重视期货市场发出的价格信号，大量从国际市场上采购原材料的话，对于中国的橡胶加工工业来讲是非常有利的。 我们且将宏观调控当成一个经济运行中必须的经济变量来考察，当成讨论问题的前提条件，那么，宏观调控是否该直接调控价格？ 根据商品市场运行经验，若将宏观调控的目标直接定于价格的上涨或下跌，不仅达不到目的，反而让市场丧失功能。例如在1994～1996年间，宏观调控经济过热和通货膨胀。此时，期货市场的许多上市品种价格都是单边上升，所以就成为了干预的对象。而当采取了许多行政性措施甚至包括关闭了这些品种的期货交易之后，发现对调控通货膨胀没有丝毫帮助，现货价格仍然上升，不能明涨就暗涨，谁也没有办法。 当时许多理论工作者就提出一个经济学问题：宏观调控应该认真研究期货价格的走势。尊重期货市场发现价格的功能，采取有效的增加供给的办法或抑制总需求、紧缩银根的办法来解决通货膨胀的问题，而不能去直接干预价格信号本身，干预价格信号本身如同掩耳盗铃。 从中国新兴加轨市场的特点看，宏观调控应当借鉴期货市场所形成的远期价格走势，来对经济总量和结构运用经济手段进行调控，而不是去直接管制期货市场所形成的价格。 中国上市股指期货后，将会逐步形成资产定价中心。资产的价格由市场来决定，会由于种种原因波动，有可能大起大落。这势必引起理论界的热评：如某经济学家认为股指高了，如不加以控制要出风险了；又如某理论家认为价格有泡沫了，牛市是慢牛最好等等。市场有市场运行的规律，不可能依个人愿望而运行，在这种情况下，加上舆论界再找出一些个别的例子佐证，例如前一段报纸报导的“和尚炒股”、“老翁入市”等等，将这些极端个别的例子加以渲染，就会混淆视听，很容易导致干预价格行为。若行政干预股指本身，就会使市场重新又回到政策市，股指期货市场毫无功能可言，中国资本市场成为世界性大国资本市场的理想将会落空，改革会走弯路。 上市股指期货是中国资本市场发展的一个重要里程碑，一定要吸取商品期货的教训，处理好宏观调控和市场运行的关系，其中最为重要的就是宏观调控要以期货市场形成的价格信号为参考，而不去直接调控干预价格本身。
