爱华网沃尔玛低落的股价可使巴菲特收获比持有Target公司股票更大的回报
众多的崇拜者和追随者齐聚奥马哈，参加于5月5日举行的伯克希尔8226;哈撒韦公司（BerkshireHathawayInc.）的股东年会。他们急切地想聆听该公司董事会主席沃伦8226;巴菲特那朴素的商业智慧和通俗的投资建议。在与股东进行的长达6小时的问答活动中，有一件事情可能是大家不会听他提起的，那就是他看好沃尔玛更胜于其竞争对手——折扣零售商Target公司的真正原因。证券交易委员会的文件显示，极少在公开场合大谈其投资举动的巴菲特于2005年开始大量买进沃尔玛的股票。两年后，伯克希尔公司已持有沃尔玛1990万股股票，价值约9.6亿美元，是这家保险公司投资最大的股票之一。Target公司的股票第一次出现在其投资组合中是一年前的事情，有些人猜测这只股票是伯克希尔公司的另一位投资高手卢8226;辛普森买入的。
辛普森是公司旗下的盖克汽车保险公司（GEICO）的首席投资官。但到2006年第三季度，伯克希尔公司持有的Target公司股票已减少到100万股，到年底，这项投资已从公司的财务报表上消失了。巴菲特的观察者认为，价格可能是其中很大一个因素。Target公司的股票在去年年中遭遇重创，从5月份的高点下挫了17%，到7月份已下滑至46美元。在认为消费者已捂紧钱包、对宏观经济形势充满忧虑之余，投资者还担心这家零售商在新的分销中心上的投资过大，并且过于依赖其信用卡业务。但其股价已回弹至60美元，在此价格上，Target公司股票的市盈率大约是18.5，仅仅稍逊于同类公司和标准普尔500股指。德意志银行（DeutscheBank）的一位零售行业分析师比尔8226;德雷尔说：“这个回报是非常不错的。即使你比预期更早地达到了基准收益率，你的股价仍然要遵从于公司的内在价值。” 但对巴菲特及其他热衷于以较低的价格买入知名公司股票的投资专家而言，已失去往日光彩的沃尔玛更合他们的心意。毕竟，价值投资者往往会在公司最困难的日子里出现。在过去的5年间，由于销售额的下滑和运营成本的快速增加，沃尔玛的股票已大不如前，下滑17%至每股48美元。2006年其美国业务的同店销售额只增加了1.6%，这是它有史以来的最差表现。因此，沃尔玛的股票市盈率目前仅为16.6，也是十多年来公司股价最低的时候。市值达2200万美元的TilsonFocus基金的投资组合共同经理惠特尼8226;泰尔森说：“毫无疑问，（相对于Target）我们更看好沃尔玛。”他将沃尔玛的股票列为所持有的十大股票之一。
当然，Target在成长前景方面更具优势。沃尔玛已开店6930家，而Target仅拥有1502家店，它仍有巨大的成长空间，特别是在中大西洋地区（mid-Atlantic）和新英格兰州等消费能力很强的国内市场。为了增加现有店铺的客流量，Target公司在不断地丰富其销售的食品、电子产品和自有品牌产品。德雷尔预测，2012年之前公司收益将年增14%到16%。但公司股价最近已经回弹，这些预期大多已经反映在了目前的股价上。虽然许多人对沃尔玛能否重振雄风心怀疑虑，持相反观点的人却认为沃尔玛注定会摆脱困境，这一点和巴菲特非常相似。虽然鲜有人认为沃尔玛会重现往日的辉煌，但那些十分看好它的人则认为沃尔玛将成为一家表现稳定的公司。他们提到，为使购物者回流，公司管理层最近采取了一些行动：这家巨型零售公司正在积极地对店铺进行整改，并将更新消费者电子产品等利润较高的产品门类中所出售的产品，使店内的女性服装面貌一新，它还在通过将大部分产品的生产转移至海外、降低库存和控制开店数量等措施来限制开支。管理层计划今年将每平方英尺的销售额提高7.5%，2006年该指标的增速已有所减缓。 巴菲特可能也注意到了沃尔玛表现出色的国际业务。最近几年，这位有着“奥马哈圣人”之誉的人一直看空美元，他认为美国越滚越大的经常项目赤字将对其他国家有利。但他说如今买卖货币并不划算，所以他未在货币交易中下注，而是把眼光放在了那些大部分利润来自于海外的公司和公司股票上。在去年的年会上，巴菲特宣布以50亿美元的价格收购以色列的伊斯卡金属制品公司（IscarMetalworking）。此外，伯克希尔公司还持有石油生产商中国石油和英国超市巨头Tesco公司的股票。海外吸引力在国外，沃尔玛要比Target有名，前者22%的净收入来自于其国际业务，后者则为零。 当然也得承认，沃尔玛在各个国家的表现是参差不齐的。它在加拿大、墨西哥和英国的影响很大，在中国、拉美和南美等发展迅速的地区的业务也在蒸蒸日上。但在竞争极其激烈的韩国和德国，沃尔玛遭到了本地竞争者的强烈反击，并最终铩羽而归。但巴菲特认为，总体而言沃尔玛的国际业务是其强项。德意志银行的德雷尔指出，沃尔玛的海外销售额将年增15%，而国内业务销售额的增长仅为9%。位于明尼阿波列斯的FirstAmericanFunds的证券业务负责人大卫8226;查卢普尼克说：“沃尔玛已万事俱备，只等股价上扬了。”FirstAmericanFunds通过其零售业务和机构投资者客户持有200万股沃尔玛股票。 投资组合经理泰尔森无法准确预测沃尔玛的股价何时会出现转机，但他估计，在未来2到5年里，沃尔玛的每股收益将达到4至5美元，而沃尔玛未来的股价至少可达80美元。当然，巴菲特可能仅仅是想弥补以前的错误。很早以前他就说过，很后悔没在上世纪90年代沃尔玛的股票还相当便宜的时候大量买进。当时他仅购入了500万股，待到他想全力介入的时候，沃尔玛的股价已今非昔比了。他估计，这一“失误”使伯克希尔公司少赚了80亿美元。现在正值这家被他称为“有史以来最伟大的零售机器”的公司的股票市盈率低迷之时，巴菲特可能会认为目前正是大举介入的最佳时机。 作者：伊丽莎白8226;沃伊克（ElizabethWoyke） 翻译：一鸣
