爱华网作者：李小宁 企业是价值发现到价值变现的载体。不管基金如何逆取顺守，也不管投行是不是阿里巴巴手下的四十大盗，企业并购始终是价值变现市场的主力军。 管窥全貌 2006年的中国企业并购，跌宕起伏。 “2006年出台的一系列与并购相关的法律法规，针对上市公司及外资并购进行规范，尤其是2006年9月8日开始正式施行的《关于外国投资者并购境内企业的规定》政策，对外资并购的审查更加严格，已经对外资并购国内企业产生重大影响。再加上以前的国资大讨论，国有企业的价值变现几乎停滞，但是中央企业将在三年内进行大规模缩编，企业并购热潮将再次兴起。”和君创业投资咨询公司的何劲松分析认为。 清科集团资料显示，2006年中国企业并购市场中高科技、医疗保健和能源三个产业并购事件总数为101件，有65个事件披露了金额，披露的并购总额达61亿美元。 从金额来分析，高科技产业内并购事件的平均规模为4,841万美元。其中尤为引人瞩目的是，3COM以9亿美元收购了华为与3COM的合资公司中华为所拥有的49%的股权。比较而言，医疗保健行业发生的并购事件不多，平均规模为6,242万美元。而能源行业由于其行业特点，虽然只发生了12起并购事件，但不论是并购总额还是平均规模都远远高于其它行业。 2006年，外资纷纷抢滩中国市场，而国内企业亦纷纷响应国家“走出去”的经济战略，寻找适合的外国企业作为并购对象。2006年共发生了70起跨国并购事件，43起已披露价格事件的并购总额高达90亿美元。 央企成为并购主力 刚刚公布中央企业3年内缩减至少61家企业，不久，就有4家中央企业整合。中央企业数目从161家降至159家。 这4家央企整合的具体情况是：钢铁研究总院更名为中国钢研科技集团公司，冶金自动化研究设计院并入中国钢研科技集团公司成为其全资子企业，中国地质工程集团公司并入中国新时代控股（集团）公司成为其全资子企业。 国资委从2003年成立至今，已对37组74家中央企业进行了重组，中央企业户数已由196户减少至159户。按照国资委目标，到2010年，通过央企之间调整和重组，将现有的央企减少到80到100家，并培育出30至50家具有国际竞争力的大企业集团。 在这种背景下，2007年可以说是央企重组年。 对于央企的并购模式，国务院研究发展中心企业所所长陈小洪认为，根据国资委的相关原则分析，央企重组将主要以强强联合、以强并弱、、吸收合并等方式进行。 首先央企之间强强联合，是国资委希望看到的。2007年钢铁、通信、地产、汽车、航空等都将进一步成为央企并购的主战场。据透露，国资委给出“强强联合”的政策空间是，自找对象，自由组合。据了解，国资委下属企业中主业重叠的公司很多，在不做到行业前三名就要被淘汰的硬指标下，必然有很多公司要在并购的形式下被重新洗牌。 第二是纵向联合形式的央企并购。根据企业所的观察，以该形式进行的并购主要是在两个层面进行：一是类似于中石油、中石化内部上市公司的整合，二是央企某个行业上下游的整合。在上市之初，不少央企将精华部分包装独立，但随着“做强做大”的需求，一家央企集团下存在多个分公司、孙公司的现状，破坏了央企战略的整体性和协调性。 “而对产业链上下游相关行业进行收购合并。这种方式主要发生在高能耗、高污染的有色金属行业。”国资委研究中心产业部研究员杨建龙说，比如中国铝业收购铝锭生产企业焦作万方、兰州铝业及旗下的氧化铝企业山东铝业等。 外资收购：正在被限制的力量 最后是同类合并、吸收合并，同类合并就是把相关央企中非主业资产剥离出来，而后以同类产业相合，形成新的独立企业。有资料表明，经过国资委多批确认央企主业后，100余家央企被分离出的非主业企业或将达到数千家。对这类跟集团主业不相符的企业在新一轮整合中如何处置，成为新的问题，也是新一轮价值发现过程中的重头戏，不少外资和民营企业觊觎已久。 单纯从数据来看，外资在中国企业并购中依然扮演着主要角色，2006年发生的70起跨国并购事件中，53起为国外企业并购国内企业，占跨国并购总数的75%；17起为国内企业并购国外企业，占总数的24%。 但考虑到蜂拥而至的外资对人民币升值的压力，外资已经成为正在被限制的力量。在外资并购的诸多模式中，有一种模式被形象地称为“斩首行动”——选择行业里的龙头企业，通过并购获得其控制权，控制该行业某一个地区甚至全国的生产。这一外资并购模式引起国内的高度反弹，最后造成凯雷收购徐工方案的一改再改。 中国工商总局2006年的一份题为《在华跨国公司限制竞争行为表现及对策》的调查报告指出，近年来，跨国公司在中国的垄断状况非常突出。跨国公司正在利用其技术优势、品牌优势和规模优势，扩大垄断地位。资料显示，中国多个行业总产值的比重中，在华跨国公司的份额不断上升。轻工、化工、医药、机械、电子等行业，在华跨国公司所占据的市场份额都在三分之一以上。 同济大学管理学院教授刘波认为，外资并购国内企业的最大负面效应是市场垄断的威胁。跨国公司利用资本运营控股并购我国企业后，凭借其雄厚实力逐步占领较大的市场份额。对我国产业尤其是战略性产业的控制，将可能垄断或图谋垄断国内一些产业。 再加上外资涌入造成货币政策的失灵，特别是外资造成的国内流动性泛滥的状况，对于外资，其实政府已经悄悄改变态度，从政策优惠改成内外一视同仁，从极力引资到限制小额资本。各种数据显示，在捆住了手脚的情况下，外资的并购正在从亲历亲为变成合资、参股。
展望2007年，在全球掀起的新一轮并购热潮与中国经济稳定增长的大背景下，外资决不会停下脚步，仍会汹涌而至，而央企整合也紧锣密鼓进行。
