爱华网质疑者指出，QFII因误判集体踏空中国股市，所以联手鼓吹“泡沫“论
作者：文/本刊见习记者 刘长江
刚进入中国市场伊始，QFII给国内投资者带来了一种新的投资风格。注重价值、关注基本面，以及长期持股等理念曾让国内投资者争相学习模仿，甚至刮起了一股“QFII理念”，那时，它无疑被赋予许多美丽的期待。 但是世道无常，如今QFII却成为“阴谋论”的主角。质疑者指出，QFII因误判踏空股市，所以鼓吹“泡沫”论，为了通过“政策寻租”而谋利等。 QFII似乎变得像是法国作家司汤达作品《红与黑》中的于连一样，其在中国A股市场的复杂的、多变的甚至自相矛盾的行为，使过去一个月内发生的故事堪比小说。 变脸 对于QFII来说，拐点出现在去年7月沪市3000点之后。 “从去年7月份以来，QFII的换手率大幅攀升，不断向国内基金*拢，到12月份时，QFII换手率甚至已经超越了国内基金。”一位券商QFII负责人向媒体透露。当时数据显示，QFII开始出现频繁交易的迹象。 一向标榜“价值投资”为主的QFII为什么会出现这种转变？业内人士分析认为，QFII频繁换仓有两种可能：第一是卖掉高估股票转而买2007年看好板块的理性换仓，第二是QFII看不清大盘而表现出不断做空做多的短线操作。 后来的事实越来越多的指向第二种可能。 中国狂热的个人投资者硬是将沪市股指在跨越3000点之后，又扛高了1000点，QFII心情复杂，如果在高位建仓，这无疑增加自身的风险，这也不符合QFII的一贯风格，低位建仓又没有合适的时机，按照一位广州万隆分析师的观点，此时的QFII已处于两难的境地。 “由于受到资本管制等种种限制，境外资金在本轮牛市行情中并没有充分受益，并且如果大量境外资金涌入到国内以后，疯狂上涨的指数也给QFII建仓带来了困难。所以通过唱空来阶段性打压股市，为其自身的操作提供‘方便’，也就成为一种比较可行的选择。” 《经济》在采访中发现，相当多业内人士的一个共识是：没有国外机构不看好中国的投资机会，唱空只是为了低位建仓，以获得更多的收益。从各大基金公司的基金来看，大部分基金波动涨幅都不大，充分说明4000点不是一个建仓的好时机。对于风险操作能力较强的QFII来讲，他们是绝对不会选择这样一个高位建仓的。 于是，当A股指数跨越4000点，QFII关于泡沫之声四起。 最先开始的是里昂证券中国研究部主管刘炜。在5月16日里昂证券中国投资论坛上，刘炜说，目前A股散户持股比例已达65%至70%，高出成熟市场一倍，任何一个市场，一旦散户量达到这么高度通常是市场已经见顶非常好的标志。 他认为目前的A股狂潮是“资金推动型”而非“业绩推动型”。当前中国存款余额与股票流通市值的比率接近7.5倍，远高于美国、新加坡、日本等发达国家，香港市场也只有2.8倍。因此，“储蓄搬家”成了投资者重要的信心来源。言下之意，中国A股市场的泡沫已经形成。 紧接着，高盛、摩根士丹利、里昂证券、德意志银行、瑞士第一信贷纷纷利用各种场合频吹“A股泡沫论”。高盛建议中国政府要果断地调高存款和贷款利率，德意志银行更声称中国政府“按兵不动”带来的风险将明显高于“主动调控”可能带来的金融风险。 与唱空同时进行的是许多QFII开始减仓。据美国基金研究公司(EPFR)对全球范围内近万只投资基金的跟踪调查，在5月份的第二周，国际投资人从EPFR中国股票基金中累计撤出了5.74亿美元资金，这也是此类基金自今年1月中旬以来首次出现净流出的现象。 最新统计数据显示，2007年第一季度，QFII投资股票市值为361.33亿元人民币，比2006年第四季度的303.72亿元提高了18.97%。结合大盘同期涨幅，QFII基本保持了2006年第四季度原有持仓额度。但在一季度，QFII总共减持了3.23亿股A股股票，换仓的迹象十分明显，并对第二季度行情持观望态度。特别是当大盘到达3000点之后，QFII开始看淡减仓。 “阴谋论”始末 对于QFII在减仓后“唱空”A股的行为，境内人士颇有微词。因为所有投资者都看好A股市场，如果短期股市回调，对于场外资金而言，特别是闲置的QFII资金和新的QFII额度，是绝佳的逢低建仓的机会。 原北京邦和财富研究所所长、经济学家韩志国率先对QFII唱空A股市场的动机进行了质疑。 5月16日他的一篇新浪博客文章中，他这样写道：“国际投行在中国股市登上4000点台阶后以近乎病态的方式联袂出场”，“使用了几乎所有能够对股市进行贬低的专用术语来描述中国股市的现实状况，这到底是为了什么？” 在韩志国看来，外资投行在中国股市最低点时大举入市，抄了中国股市的“天底”，获取了A股有史以来最大的“制度红利”，随后“在3000点左右就大肆看空，并大举做空，进而全面踏空中国股市”。 他甚至认为，投行研究机构与操作机构的配合以及国际投行间的默契，在世界范围内都是“超一流”的，而在中国股市登上4000点后，联手唱空力度有增无减，根本原因是他们“看错了中国股市”，故而希望利用舆论再造“政策市”，以便他们在低点重新建仓。 知名财经作家曹中铭认为，外资投行在中国扮演“黑嘴”的角色也已经不是一次两次。“去年11月24日，世界著名投行瑞银发布了《中国银行股：转向谨慎》的报告，大幅调低了银行股的估值，并引起香港市场和内地市场银行股的一次“小地震”。当天，包括工行、中行等银行股均几乎低开低走。而今年的1月5日，瑞银集团又大幅上调银行股估值的报告。相比当时的股价，国内银行股在低位时唱空，而在高位时却反向唱多，瑞银的“黑嘴”不是太“黑”了么？” 知名学者郎咸平指出，其实QFII是比国内庄家还要厉害的庄家，是互相勾结的庄家。 “东方的老虎会吃人，西方的老虎一样会吃人，QFII进来后，同样会操控股价，这是香港市场已经证明了的事实。” “抄底”嫌疑
对于西方“老虎”吃人，有媒体报道说，6月4日的市场大跌就与QFII不无干系。 “5月30日大跌，31日反弹后持续暴跌，6月1日继续全线跌停，盘中有许多大盘蓝筹一度做出护盘的动作，无奈在恐慌盘强大的卖压下，明显力不从心。经过两天休息，有关部门重新发布利好消息，火线批复救市基金，充分说明希望股市平稳向上的意愿，所以我们不少业内人员选择在星期一建仓。然而在大盘蓝筹的带动下，股市又全线奔向跌停。”一位证券人士分析认为，虽然不排除某些国内基金有赎回压力，但从统计上来看，那天赎回基金的基民很少。 “更能说明问题的是，有关部门曾专门召集各大基金公司首脑谈话，并发布稳定股民心理压力的消息，周一的暴跌与开放基金关系不会太大。而那时QFII却正大唱反调，认为中国股市还有泡沫需要继续调整。目的显而易见，他们希望股市继续下跌。虽然看中中国股市的长期利好，但目前显然还没有跌到他们的心理价位。”该人士说。 就在QFII大肆唱空股市之时，他们却在不断申请增加投资额度。在6月召开的中美战略经济对话上，中方表示，中国将扩大QFII规模，将累计投资额度从100亿美元提高到300亿美元。 既然在唱空，又为何还要不断申请增加额度呢？对此，人民网驻德国记者吕鸿在其最新发表的《西方大谈中国股市“泡沫论”是别有用心》一文中指出，为了占领中国等潜力巨大的市场，大量的国际虚拟金融资本蠢蠢欲动、虎视眈眈，随时准备大规模投机中国资本市场，大肆廉价收购中国资产。 事实上，自中国证券市场诞生以来，“黑嘴”就犹如幽灵一般附在市场的身躯上，不仅损害广大中小投资者的切身利益，也如同一颗毒瘤阻滞着市场的发展。有鉴如此，管理层先后颁布了相关法规来约束与打击“黑嘴”的违规行为。如中国证监会曾出台了《会员制证券投资咨询业务管理暂行规定》，对会员制证券投资咨询机构的设立条件、招收会员的方法等多方面作出了要求。去年10月份，中国证监会与国家广电总局又联合下发了《关于规范证券投资咨询机构和广播电视证券节目的通知》，继续对“黑嘴”们进行严厉打击。 但是，如果关于QFII的阴谋论成立，那么对于这些国际“黑嘴”该如何应对？ 经济学博士马光远批判说，“如果中国股市的方向选择和政策取向惟国际投行的言论是瞻，话语权和资产的定价权基本被国际投行所控制，中国股市将成为国际投行瓜分中国繁荣和经济增长的豪华盛宴，希望这些只是‘如果’。”
