爱华网“647”资产和遗漏发电资产处置方案即将尘埃落定。研究电改下一步方略的电力体制改革领导小组第十次会议将延期举行
《财经》记者李其谚《财经》杂志/总194期
９月中旬，继“920”资产在上半年以高出评估值约40亿元的价格向全社会公开拍卖出售后，另一项备受关注的“647”资产的转让方案也于近期初步落定。在华能集团、大唐集团等五大发电集团之外，湖南湘投控股集团、神华集团和华润集团也有望入围最后的赢家。 “647”资产的整个转让过程一波三折。在2002年启动的电力改革中，根据“厂网分开”的原则，原国家电力公司被拆成两大部分，原发电资产归入中电投、华能、国电、大唐、华电等五大电力集团，电网资产则分属国家电网和南方电网两大电网公司。此外，仍有两部分发电资产被“暂时保留”在国家电网公司旗下。 其中一部分920.01万千瓦的发电资产，以参股形式分散存在于38家电厂，另外一部分647万千瓦发电资产则集中于徐州发电厂等八大发电企业，业内人士习惯性简称为“920”和“647”。按电力体制改革要求，这两笔发电资产都应在两年内出售变现，前者用于支付主辅分离后的改革成本，后者则用于补充电网公司资本金。 由于当年的方案只有原则性规定，对于这些资产何时变卖，以及如何变卖，未有具体安排。直至2006年初，资产变卖工作仍迟迟未能启动。而且，国家电网公司还在2005年成立国网新源控股有限公司，将“647”资产悉数划入旗下统一管理。一时间，业内对于“647”资产的未来命运议论纷纷。 2006年，业界一度传出国家电网公司将把这部分资产打包出售给大唐集团的方案，但终因其他发电公司的反对而流产。在屡屡引发争议之后，2006年7月，电力体制改革领导小组最终决定，将资产出售工作移交电监会，以尽快展开下一步改革。由此，资产转让工作提速。 《财经》记者获悉，与“920”资产拍卖不同的是，此次“647”资产将采取协议转让的方式，以资产评估价值为基础，参照“920”的溢价水平定价，不再进行价格谈判。除“647”资产外，国家开发投资公司也有望接手“厂网分开”中的其它遗漏发电资产。 不过，“647”资产处置目前仍存在一定变数。这份具体转让方案在电监会审定之后，将提交即将召开的电力体制改革领导小组会议批准。 转让提速 此次“647”资产的处置工作在业内备受瞩目。“647”资产所涉电厂股权集中，全部为控股股权，涉及八家发电企业的11个电源项目，包括益阳发电厂、徐州发电厂、河北马头发电厂、元宝山发电厂、宝鸡第二发电厂、宁夏大坝发电厂、天津军粮城发电厂和湖北襄樊发电厂。其中，装机容量为80万千瓦的马头发电厂和装机容量为130万千瓦的徐州发电厂，更是只有单一一家股东。 业内公认，“647”资产比“920”价值更高。但正因为此，这批资产的变卖经历了重重波折。直至2006年7月，在第九次电力体制改革领导小组会议上，包括“647”在内的“厂网遗留问题”列入“十一五”期间（即2006年－2010年）的八项改革任务之一。 2007年上半年，在“920”资产股权转让工作基本完成之后，“647”的资产处置工作重新提上日程。 首先进行的是资产评估工作。据悉，在“647”资产包括的八家电厂之中，有五家电厂按照国际惯例作收益法评估；另外三家电厂——河北马头发电厂、徐州发电厂和天津军粮城发电厂，因涉及到“上大压小”的项目，选择以资产基础法评估。 “920”资产共涉及38家电厂股权，出售总价约为187亿元，较账面净资产119.7亿元溢价约56％。国家电监会在“920”资产处置后期悄然展开了对“647”资产的尽职调查和资产评估工作。按照评估结果，“647”资产所涉及的八家电厂的净资产评估总值约为79亿元，按权益装机算为62亿元，较账面净资产（34.65亿元），约增值79％。 根据《财经》记者从国家电网公司内部获得的“647”资产处置报告，与“920”资产的出售方式不同的是，“647”资产将以评估价格为基础溢价出售，不再进行拍卖或价格谈判；溢价水平将参照“920”可比资产的最终售价，溢价17％，再加上因控股而产生的评估溢价3％，最终售价比净资产溢价20％。 以此计算，“647”资产的转让价格约74.51亿元。“上述结果如通过电改办的最终审核，‘647’的可比资产的评估率和转让增值率分别为79％和115％，超过了‘920’资产31％的评估率和54％的转让增值率。”报告总结说。 但实际上，由于报告中引为参照基础的“920”可比资产中刨除了几个售价最高的项目，按此方案，“647”最终售价较“920”为低。 中金公司一份分析报告指出，一般而言，协议转让的方式较拍卖出售的方式，转让价值会低，而且“647”资产所涉及的电厂多为老厂，人员负担较大，对集团、上市公司来说，这些厂在运营上并不具备成本优势，但可有效增加其在某一地区的市场份额。 谁是赢家 从2005年至今，电力行业对于“647”项目的出售方式多有争议，“打包还是拆分”是最主要的分歧。 在国家电网公司主导出售的时期，打包出售一度成为最优选择。2005年下半年，业界传出拥有全部“647”资产的国网新源控股公司（下称新源公司）即将整体出售给大唐集团。 新源公司总经理崔继纯曾告诉《财经》记者，当时主要出于稳定考虑，担心将资产拆分拍卖“失控”，“价格不知道怎么样，企业也不知道怎样。如果好的挑走了，不好的怎么办？” 方案遭到其他发电集团的强烈反对。反对者的理由是，整体出售将破坏2002年电力体制改革时制订的“均衡”格局。在划分原国电公司所属的10357.32万千瓦发电资产时，最基本的原则就是——要在“分家”之后，使五大发电集团的规模和资产质量大致相当，在各个区域电力市场中的份额均不超过20％，以此确立今后电力市场竞争的一个基本格局。 整体出售方案最终被电力体制改革领导小组否定。2006年，在国家电监会的主导之下，拆分出售重新提上日程。然而，令业界人士感到意外的是，出售方案由此前业界期望的“公开拍卖”转为“内部出售”，受让主体以五大发电集团为主，兼顾电力体制改革遗留问题。 在2007年5月举行的“920项目部分股权转让协议签字仪式”上，国家电监会电改办有关负责人指出，“647”资产都是电力系统的老电厂，其变现涉及到大量员工安置问题，处理不好必然影响电力的安全生产和稳定运营。因此，处置方式要与“920”区别开来。 新的转让方案传开后，遭到了地方电厂、外资电厂和民营电厂的强烈反对，他们原本希望通过竞购“647”资产在中国发电领域抢得一些市场份额。 从国网公司目前提交的处置方案看，地方电厂和外资电厂并未完全排除在外。地方企业湖南湘投集团有望受让益阳发电厂，中国最大的煤炭集团神华集团则与华润集团争夺徐州发电厂的主导权。但主要的受益者还是华能、大唐、华电、国电、中电投等五大发电集团，每家均可获得一至两家发电公司。 其中，大唐集团有望受让河北马头发电厂，中电投有望受让元宝山发电厂，国电集团有望受让宝二发电厂，华能集团有望受让宁夏大坝发电厂，华电集团有望受让天津军粮城和湖北襄樊发电厂。而国家开发投资公司则有望接手“厂网分开”中的遗漏发电资产。 变数犹存 2007年8月，电监会向涉及“647”资产的公司内部通报了这份初步方案，并提出了可能出现的具体问题（如生产和职工稳定、过渡期安排等）。大部分公司对定价原则和方式均表示同意，而具体到各电厂的分配，华电、中电投和湘投控股表示满意；大唐、国电和华能则提出了不同意见。不过，最大的悬念还在于神华与华润对徐州发电公司的争夺。 据悉，分配方案确定之后，将上报国家电力体制改革领导小组批准。在最终获批之前，这份方案仍然面临变数。
中国投资协会能源研究中心副理事长陈望祥告诉《财经》记者，“647”资产的拆分转让，对于发电集团的竞争格局影响不大，更大意义在于解决了拖延多年的“厂网分开”的一大遗留问题，从而为下一步推动电网企业的“主辅分离”、“输配分开”打好了基础。 2003年电力体制改革之后，发电资产划转移交问题、非发电资产重组问题、“647”和“920”资产变现问题，以及电网企业的主辅分离等一系列遗留问题一直没有得到妥善解决，这些统称为电改遗留问题。 2007年4月，电改办曾召集相关单位召开遗留问题测算会，最终将涉及五大发电集团及其所属40余家发电企业（电厂、电站、公司）、两大电网及其所属18家网省公司的346亿元有争议的资金进行了协调和安置。 此外，一些遗漏发电资产的处置工作，也有望与“647”资产同期得到解决。所谓遗漏资产是指在“厂网分开”之初，漏划给五大电力集团的发电资产或股权，主要包括了上海闸北电厂、大同一电厂等。在“920”和“647”项目进行之时，电改办也对这部分资产进行摸底调查，最终初定由国家开发投资公司接手。 由于涉及资产庞大，各方争夺激烈，包括“647”部分资产在内仍有诸多悬而未决的难题，原定于8月底召开的电力体制改革领导小组第十次会议已延期。据《财经》记者了解，这次会议将研究部署下一阶段的改革任务，包括厂网分离、输配分开试点等。
