爱华网系列专题：《财会研究：财务会计研究前沿》
第二种支付方式中，合约中的数量规定称为合约的面值或名义数额。 最基本的衍生工具主要有远期（包括期货）和期权。其他如期货期权和互换就是在这两类工具的基础上混合生成的，这些工具被称为混合工具；在两种或以上工具上混合或变形产生的工具则被称为异形。另一类混合则是由衍生工具和非衍生工具组合形成的，其中的衍生工具被称之为嵌入式衍生工具。因为衍生工具具有按需要进行生产的特点，虽然衍生工具的品种今天已经有成千上万种，未来仍将有更多的衍生工具被创造出来，但无论衍生工具有多少品种，实际上，基本的衍生工具就是两类：远期和期权，所有其他的衍生工具都可被看成是这两类的变形或组合。根据交易量的大小，现在市场中交易最活跃的衍生工具主要有期权、期货、远期合约、互换和期货期权。下面重点对这几种衍生工具进行介绍。 3?1?2主要衍生工具简介 1?远期和期货 远期合约（forward contract），是指交易双方同意按照当日确定的某一价格在将来某一日期买卖某种资产而达成的一种协议，因此，也被称为远期协议（forward commitment）。由于我们未来所面临的唯一确定的就是不确定性，因此，为了归避这种不确定性（如价格变动）的风险，远期就成为提前固定未来交易（或价格）的一种最有效的工具。实际上，远期合约在我们的生活中非常普遍，如提前支付房租、保险费，订购机票、订餐等。在经济生活中，外汇的远期合约是最常见的一种远期协议。 在远期合约及其他衍生合约中，经常涉及以下一些基本术语：
（１）签约日（write date）：签订合约的日期。 （2）到期日（expiration date or maturity date）：合约执行的最后日期。 （3）执行价（strike price or exercise price）：实施购买或销售的价格。 （4）买方（buyer）：合约的购买方，因其预计所交易的资产可能上涨，又称看涨（call）或多方、多头（long position）。 （5）卖方（seller）：合约的销售方，因其预计所交易的资产可能下跌，又称看跌（put）或空方、空头（short position）。 远期合约一般在场外市场中完成，它的参与者主要包括银行、企业和政府。远期市场也是一个巨大的市场。这一合约的优点是能根据交易双方的需要来拟定合约的条款，是一个私人化的市场，所受的监管相对小些。但同时，远期合约的风险就要高许多。 我们通过如下的实例来进一步了解远期合约中双方的回报情形。 例3?1：一家向法国进口商品的美国公司预计两个月后会向其法国客户支付100 000欧元，由于担心两个月后欧元升值，美国公司与一家银行签订了一份两个月的购买100 000欧元的远期合约。双方同意在两个月后（交货期）按1欧元兑1?20美元的价格进行这一交易。 在这个例子中，双方实际上是打算在交货期完成这一交易的。远期合约也可以通过由一方向另一方作净额支付来进行结算。如果在交货期，1欧元兑1?25美元，处于欧元多头的一方（即远期购买方）就会获利，因为1欧元价值1?25美元，只需支付1?20美元。交货期的即期价格与远期价格之间的差额0?05美元就是远期欧元购买方的收益，同时也是远期出售方的损失。净额结算的支付额为5 000（100 000×0?05）美元。图3?1反映了这一远期合约的多头和空头方在欧元不同价值水平上的回报情况。远期合约体现出双方的一种零和游戏。我们可以看出，远期合约的回报图是对称的，当价格在有利和不利的方向按同等的程度变动时，所获得的收益和承受的损失是相等的。 图3?1远期合约多方和空方回报图期货合约（future contract），是一种标准化的远期合约。这种合约的签订在期货交易所内进行，服从逐日结算的程序，保证合约的损失方将款项及时支付给对方。 同远期合约相比，期货最有特色之处就是它的会员制度、保证金制度和清算制度。要在期货交易所进行交易，首先要取得会员资格，期货交易可以通过经纪人也可自己来进行。保证金分初始保证金（initial margin）和维持保证金（maintenance margin），初始保证金按规定的比例于当天存入，之后，如果保证金账户余额高于初始保证金的金额，企业可提取多余的部分；如果低于维持保证金，企业则必须补足。交易所实行每日结算制度，每一个交易账户按结算价格进行市值调整，与前一日正的差价借记保证金账户，反之，则贷记保证金账户。如果交易一方无力支付，由交易所垫付而自动实施清算。期货交易的所有条款如交易额度、交割日期和交割价等都是标准化的。相对远期而言，风险要小许多。
