爱华网■平安证券综合研究所 李先明 在宏观调控压力持续加大的情况下，本周A股市场表现疲弱，尤其银行、房地产等受宏观调控影响明显的品种，近期纷纷领跌市场，并带动两市股指在周三、周四两天出现了大幅度的调整，由此也对短期投资者的信心构成了较大打击。 但我们认为，短期市场经历持续的调整之后，不少个股，尤其是金融、房地产等个股的调整已经较为充分，市场进一步杀跌动能已经较为有限。而且在指数不断走低过程中，A股市场的活跃度和盈利效应却依然明显。在此情况下，我们认为，随着近期领跌市场的金融、地产类个股逐步回稳，下周初市场适当整固后，预期股指仍有重新走高的潜力。 负面因素对短期市场影响明显 上周末，央行再次宣布上调存款准备金率1个百分点，至14.5％，上调的时间和幅度，某种程度上超出了市场的预期。同时，周二发布的11月份CPI数据，也创下了11年的新高，一定程度上加大了投资者对短期市场所面临的调控和波动风险的担忧，这些负面因素也对银行、地产等个股的走势构成了较大压力。而周二晚上央行、银监会明确第二套房产以家庭为单位计算，则进一步加大了市场对房地产行业所面临的调控压力持续增加的忧虑，由此使得金融、房地产类个股持续成为了短期市场领跌的品种。 从目前的市场环境判断，一个方面，宏观调控持续加强，对金融、房地产类个股的打击依然明显，并影响到部分投资者对市场的信心和参与意愿。投资者对短期再度加息的担忧，使得在宏观政策面依然缺乏明朗的背景下，预期短期市场仍会面临一定的调整压力。同时，周五包括太平洋保险在内的3家公司集中发行，一定程度上也对短期市场的资金供给构成较大压力。 调整空间已较为有限 虽然短期市场的走势仍存在较大的不确定性风险，但理性分析，我们认为市场进一步调整的空间，已经较为有限。从估值的角度分析，经历短期的持续调整之后，目前A股公司的平均市盈率（TTM，剔除负值，下同）已经回落至34倍左右。以2008年的预测业绩测算，目前A股公司的平均动态市盈率则只有26倍左右，在2008年A股公司的平均净利润同比增长幅度仍有望超过35%的情况下，我们认为A股市场约26倍的平均市盈率，已经处于相对合理区域，至少，我们认为A股市场进一步调整的合理空间已经较为有限。
同时，从目前的宏观环境判断，我们预期未来相当长一段时期，人民币的强势特征仍会得到维持，使得作为支撑前期市场持续走高的一个重要因素——人民币持续升值带来的流动性充裕，在未来相当长一段时期，仍会对A股市场的估值和表现构成积极支撑。 非权重股有望缓解短期压力 我们注意到，在权重品种纷纷走弱的情况下，近期A股市场中部分中小盘类个股的走势却非常活跃。比如周三两市股指跌幅均超过了1.2％，但两市上涨的个股家数，仍然超过了下跌个股的数量，显示短期市场的盈利效应依然突出，在非权重股中寻找合适的投资机会，仍然是不少短线投资者的策略选择。即使周四两市出现了普跌的走势，但两市却依然有8家个股涨停，尤其地产类个股中的天鸿宝业逆市大幅走高，一定程度上也对部分投资者的信心构成支持，并使得后续市场中对其他房地产类个股的止跌回升，也产生了较为强烈的预期。由此在一定程度上缓解了后续市场所面临的调整压力。 因此，虽然近期市场所面临的种种不确定性因素，仍会对短期市场的走势构成一定压力。但我们认为，短期非权重个股的持续活跃，以及市场盈利效应的不断涌现，使得短期市场的机会和参与价值依然明显。同时，随着市场所担忧的宏观政策面不明朗因素逐步消除，预期金融、房地产等个股所面临的负面压力也将逐步得到减弱，使得其走势有望逐步得到回稳。而下周申购太平洋保险等新股的资金逐步回流，预期将有望缓解下周市场所面临的资金供给压力。在上述因素的积极支撑下，我们预期下周股指经历适当整固后，仍存在重新走高的机会。■
