爱华网■胡东辉 红周刊 在即将过去的2007年中，股指几乎翻了一倍，而赖以支撑股价的主要是上市公司的资产重组游戏，加上流动性过剩所带来的充沛资金推波助澜。所谓资产重组游戏，主要是指控股股东资产整体上市，或者是上市公司资产分拆上市，还有就是定向增发以及各种再融资计划。这些资产重组游戏有一个共同的特点，就是并不直接创造社会财富，不创造生产力，反而是直接向社会索取资金。花样百出的资产重组游戏只有一个目的，就是从证券市场搞到更多的钱。 整体上市的实质是资产搬家 2007年股市最热的题材是什么？是整体上市。随便一家上市公司，只要推出母公司整体上市计划，股价立刻飞涨。发展到后来，甚至只要是母公司稍微有点实力的，不管其是否有整体上市计划，先来一通胡炒。股价炒高以后，炒家再胡编母公司整体上市的故事，甚至倒逼上市公司推出整体上市方案。一些公司觉得既然市场形势这么好，整体上市既能捞一大笔钱，还能使大股东原本估值并不高的资产价值倍增，同时也能使大股东资产都变成估值很高的股权，因此也半推半就地实施整体上市。 表面上看，整体上市使上市公司的资产规模和竞争力大大增强，但归根结底这只是资产搬家的结果。就整个社会而言，资产总量并没有变化，只不过原来是上市公司和母公司分别运作，现在是合而为一，社会的总经济效益并没有提高。应该说资产搬家确实给上市公司带来了很大的好处，主要是能够募集到更多的资金，但这恰恰给股市带来了后遗症，因为有更多的市场资金被上市公司圈走，增加了股市负担。在股市亢奋时，这个问题被股价上涨所掩盖；而一旦股市降温，问题便凸显出来。 投资者对整体上市题材的追逐，实际上是建立在一个很不健康的心理基础之上的，就是希望通过整体上市，特别是央企的整体上市，实现上市公司的资源垄断和行业垄断，从而分享超额垄断利润。垄断利润是马克思早就批判过的，现在也为世界发达国家所不容。这是因为垄断封杀了市场的充分竞争。垄断企业虽然获得了超额利润，但社会却为此付出了高昂的代价，因为超额利润实际上来自全社会的买单。当然，股市中对整体上市题材的追逐，更多是投资者幻觉的结果，以为其中存在的超额利润实际上往往并不存在，或者说并没有想象得那么大。
还有一些上市公司，一个公司有好几块资产，里面有一块显得好像盈利能力很强，然后分拆出这一块拿到外面去包装一下上市，吸引一些资金来追捧。这就像变魔术，其实就是通过资产、债务和利润的重组，最大限度地在市场攫取资金。公司还是这家公司，利润总和还是这些，但圈到的资金量却不可同日而语。对上市公司来说，自身利益是最大化了；但对社会来说，除了付出最大化，并没有增加财富总量。 重组游戏的核心是社会财富再分配 从股价表现来看，资产重组游戏大大刺激了股价上涨，但由于这种资产重组游戏对社会经济总量增长的贡献不大，因此上涨的股价犹如空中楼阁，一旦垮塌便不可收拾。游戏总归是游戏，投资者总有玩腻的那一天，到那时，高企的股价就会成为投资者心中的痛，炒高容易脱身难。 事实上，现在已有很多靠重组游戏炒高股价的股票走势反转，股指下跌了1000多点，而这些股票的股价已从高峰时回落了一半。这中间固然有涨久必跌的因素，同时也有游戏玩不下去了的因素，还有银根抽紧的因素，更重要的是公司盈利能力其实并没有太大的增长，表面上的增长主要还是来自股市中的投资收益增加。有不少上市公司现在依靠申购新股、炒股、出售其他上市公司的股权来增加利润，这些说到底也还是一种社会财富的再分配，因为这些都不创造生产力，不会带来社会财富总量的增长。 在股市行情高涨时，这看起来形成了一种“良性”循环，由于股价猛涨，交叉持股的上市公司含金量也水涨船高；而股价高企又使上市公司能够圈到更多的钱，进而有能力继续推高股价。可一旦其中某个环节出现问题，就会形成另一种恶性循环，股价下跌导致上市公司的含金量降低，反过来进一步促使股价下跌。 实行了10年之久的适度从紧的货币政策已经被从紧的货币政策所替代，虽然这并不是直接针对股市的，但其对股市的长远影响将在2008年逐步显现出来。在这样的大环境中，资产重组的游戏在2008年将很难再续2007年的盛况
