爱华网9月18日发生的那一幕对我来说似曾相识。当天，美联储主席本8226;伯南克选择重走其前任艾伦8226;格林斯潘的老路：大幅降息，送给金融市场免费面包。这自然正是市场所需，股市也立即以反弹336点作出积极回应。不过，受欢迎的决定并非总是正确的。关于这一点，不妨回想一下格林斯潘2001年的降息举措，这一举措当时赢得叫好声一片，但实际上正是当今房地产市场泡沫的根源。
如今的信贷危机或表现为房地产市场的萧条、或表现为证券市场的支离破碎，但它的根源只有一个：全球流动性过剩。这使得人们彻底改变了对于风险的认识，也助长了人们肆意挑战传统信贷底线的歪风。所以一段时间内，即使购房者不具备常规抵押贷款的资格，放贷商仍会乐此不疲地为他提供很具吸引力的贷款，而这笔贷款购房人根本无力偿还。这样的贷款风险极高以至于完全无法以投资级别推出，但投资银行总是会将其精心美化，通过把良莠不齐的贷款打包营销来淡化风险。这种对财经常识的忽视在房地产市场表现得最为明显，后果也最为严重。连续数年的低利率造就了房地产市场的泡沫，最终让不少人决定把自己的安家梦想变成现实。他们没有切合实际地选择买一套小一些的房子或租房，而是发疯似地扑向那些无本金、甚至负摊销贷款。当崩溃尚未来临时，一切显得那么美好。
然而好景不长，在这里，形势变化的转折点就是房地产市场泡沫的破灭。此时，一场相互推诿指责的游戏也拉开序幕。有人指责建筑商把房价抬得过高；有人指责抵押贷款中间商肆意违规放贷；有人指责银行为借贷者凭空编造信用等级；还有人指责那些牵扯其中的对冲基金。然而，还有谁应该受到指责呢？实际上，除一些纯粹的骗局外，大多数贷款买房者都知道，利率可能会重新调整，抵押贷款的利息也会随之增加。或者从另外一个角度说，他们在投入此生最大的一笔开支之前，有责任认识到这一点。接下来的一幕幕场景让人心碎：许多人陷入经济困境、无家可归，众多家庭支离破碎。当这一切发生时，我们的第一反应是向政府求救。有人建议政府出资拯救部分贷款者，甚至惩罚华尔街资产证券投资商。但别忘了，政府并不是超脱世外的第三者，它是由你我这样的纳税人所支撑的。如果那些政府官员作出不负责任甚至愚蠢透顶的决定，责任仍然会由我们来承担。但这公平吗？
如果政府出资援助这场房地产灾难中的那些“受害者”，就需要增加税收，或减少政府预算，或双管齐下。这就意味着，由于你的邻居选择住一间更大的宅子、搬到一个更好的社区或拥有一片更绿的草坪，你却需要付更多的税，或一些本应用于社会福利项目的资金被挪为他用。政府出手救援的最大代价并不在眼前，而在今后，就是所谓的“道德风险”，即以整个社会为投资者的失败投资作后盾。另一个恶果是间接导致今后出现更严重的楼市危机，因为政府救援会让那些购房者觉得买房永远没有风险。如果房价升了，那再好不过；如果房价降了，他们就会哭着称自己为受害者，接着社会就会为他们承担本应由他们自行承担的风险。 一旦人们形成这种扭曲的心理，则政府将会为下一轮援助而付出更大代价。那时再回头审视时，会发现今天的场景就像是一场表演秀，谁演得好、装得惨，谁就能得到蛋糕。
正因如此，伯南克应该避免再次降息，让市场自行作出调节，让经济自己走出阵痛从而摆脱对低利率调控的依赖。如果美联储继续坚持以降息减缓危机，则房地产泡沫将再次产生，意识已经扭曲的购房者将变本加厉，甚至其他固定资产投资领域也会产生泡沫。对于美国人来说，无所作为永远让人不能接受。但有时我们必须自制，因为有时帮助一些人意味着有可能伤害更多的人。眼下就是这样一种情形。我们现在应该停止那些看起来很美但实际上不负责任的举动，否则下一波风暴将来得更猛烈。
作者：维塔8226;凯茨尼尔森（VitaliyN.Katsenelson），投资管理协会证券投资经理人，著有《高效投资：在可控市场内赚钱》一书 翻译：李正宁
