爱华网■和讯信息首席分析师 文国庆 红周刊 前4个交易周，尽管周边股市持续震荡下行，但A股市场居然能够特立独行，逆势上涨了4周，但本周终于难以维持强势，出现了大幅下跌。 从周二开始，各个活跃板块依次下跌，被一些主力机构看好的金融和地产板块领跌大盘，使得一周里上证指数下跌5.55%，中证流通指数小幅下跌3.69%，相对于国企指数８％的新增跌幅而言，境内股市已经算是比较坚挺了。 本周的下跌给我们几点启示，第一，小盘股尽管涨幅远远超过大盘蓝筹，可一旦跌势来临，他们依然比后者抗跌，这表明，尽管题材股炒作似乎名声不好，但它确实是这一轮行情的主线，而大盘蓝筹的上涨不过是一种陪衬。第二，境内市场与境外市场本次运行周期出现明显差异，而这种周期错位主要由两个因素导致：资本市场的相对封闭和前期政策层面的干预，使得原本的运行节奏出现了一些紊乱。第三，境外市场对境内市场迟早会产生影响，但影响的程度暂时不会太大，其影响的方式主要是通过大盘蓝筹股体系内的比价效应实现，而对境内重组题材的影响比较间接也不会同步。
回过头来看，在这一轮行情中主抓小盘题材股的炒作还是比较实用的，而提倡价值投资尽管在大道理上不错，但从博弈的角度看则是用错了时间。应该说，境外股市下跌的理由恰好是基于价值分析和环境评估，所以蓝筹股下跌本身没有错。也许你认为中国经济没有问题，但市场的逻辑是，只要环境的不确定性增加，众人就会提高风险溢价，这一点，境内机构似乎有点经验欠缺。 此外，题材股炒作的不是产业增长，而是制度环境，所谓军工和重组等题材，尽管国外也有，但是行情的力度和持久性不可同日而语，所为何故？制度环境的差异。 从境外市场来看，经过这一轮冲击之后，股市的下跌势头有望缓和，甚至不排除出现阶段性反弹。但是我们必须注意一点：即使境外弱势反弹，我们的蓝筹股也未必跟风，其根本原因在于A/H股目前的比价处于近3年的峰值，这在逻辑上有点说不过去。 相对而言，题材股尽管也面临政策风险，但它有一个好处就是炒作制度缺陷及制度弹性，明白这个道理，也就会明白尽管受到外部环境的冲击，题材炒作依然死而不僵，还会断断续续炒作一个多月。 总体来看，除上证指数以外的主要A股指数基本都已创了新高，可以表现的股票已经表现了三分之二，但在接下来的行情中依然会有３５％左右的小盘股表现活跃，其中半数股票叠创新高，这恐怕是本轮行情的基本特征。 同时，大盘蓝筹将依然弱势，而且还会出现反弹后再创新低的行情——而他们的再度崛起，恐怕是在股市大幅下跌之后的事了
