爱华网■民族证券 徐一钉 红周刊 本周A股市场受内外因素的影响，出现了本轮反弹以来最大的周跌幅。从形态上看，6124点至4778点调整走出清晰的五段式下跌，随后4778点至5522点的反弹也走出清晰的三段式上涨，并且6124点至4778点、4778点至5522点的运行时间都是32个交易日。1月16日，上证综指开始放量拉出长阴线，意味着4778点开始的反弹业已结束，A股市场将重新回到调整之中，上证综指将再次考验4778点的支撑。 市场新增资金小于以往 央行数据显示：截至12月末，居民储蓄存款余额17.25万亿元。12月末广义货币M2同比增长16.72%，增幅比11月末低1.73个百分点。值得注意的是，2007年中M2同比增长最低的3个月是1月、5月和12月，2007年1月、5月末M2同比增长分别是15.93%、16.74%，随后的1月、2月和5月、6月和7月，A股市场都出现了调整的走势。2007年12月末M2增速大幅下降，是否意味着2008年1月、2月A股市场也会出现大幅震荡？据民族证券统计，2008年以来，A股市场新增资金的数额远小于2007年1月新增资金量。据Wind资讯：1月14日A股流通市值99111.70亿元，相当于2007年12月末居民储蓄存款余额的57.47%。即使在1月15日、16日和17日连跌3日后，1月17日A股流通市值仍有94129.09亿元，相当于2007年12月末居民储蓄存款余额的54.57%。
机构参与程度不足 4778点反弹至今，虽然A股市场成交量逐渐放大，但A股主要指数走势并不凌厉，且机构投资者参与的程度也不高。而一轮行情是否持久、有空间，关键在于市场的主线是否清晰、具有号召力。我们注意到4778点以来，除了农业股等少数板块外，A股市场的热点并不清晰，一些非主流品种走出独立行情，但板块之间的连动效应并不强，这与“5·30”之前非主流品种清晰的上涨脉络形成了鲜明的对照。2007年两次20%左右的调整，一次发生在低价股整体大幅上涨之后，由于低价股与中价股的股价结构出现混乱，随后的“5·30”调整中，低价股是跌幅最大的品种，修正了低、中价股混乱的股价结构。另一次发生在蓝筹股整体大幅上涨之后，一些蓝筹股是对非主流品种，也缺乏估值优势，故而6124点之后的调整蓝筹股跌幅最大。 周边市场负面影响较大 2008年以来，尽管中小板指数、深证综指先后创出新高。但香港H股指数盘跌的走势对A股形成很大的压力。虽然A股还是一个“相对”封闭的市场，但随着大量的H股回归A股市场，A股的走势与H股的联动性大大增强。截止1月17日，A股对H股的溢价达到95.05%，而中国石油、工商银行、中国人寿等H股均出现破位，对A+H股中的A股价格有很大的拖累，也给予了在A股、H股跨市场操作的机构套利的空间。除公募基金、保险资金外少数机构外，私募基金、个人大户等民间资金买A+H股，一般选择同股同权、价格更低的H股，比如工商银行、中国人寿的H股价格只有A股价格的60%左右，那么，关注A+H股中A股的资金圈子就很小，它们在A股市场目前的状况显得十分尴尬。 道琼斯指数1月17日下跌306.95点，基本确认构筑8个月的头肩顶形态向下破位有效。花旗银行2007年四季度亏损98亿美元，意味着新一轮美投行、银行不佳的业绩将接踵而来，这将对全球股市都产生很大的调整压力。而美联储不断给市场注入资金，花旗银行、摩根斯坦利等美国大银行、大投行频频引进海外战略投资者，以及美联储连续降低联邦基准利率等，反映出美国次级债危机可能超出大家的预期。2008年2月、3月，美国次级债危机存在扩大的可能，其对中国资本市场产生的影响，大家一定要有充分的思想准备。值得注意的是，中国证监会主席尚福林1月12日表示：“美国2007年下半年爆发的次级抵押贷款危机，可能会对中国资本市场产生影响，为此，证监会将建立金融风险的预警、监控和防范机制。” 题材股也将陆续进入调整 2007年11月以来，以私募基金为代表的民间资金非常活跃，想在2008年奥运会之前把行情做足，并能顺利出逃。但大家都这么想的话，最终的结果很可能“并不随人意”。目前美国股市的盘跌走势拖累香港的H股，又通过H股传导到A股市场制约相关A股的向上空间，而A+H股中A股的估值又影响到相关的蓝筹股估值。这种背景下，非主流品种的估值已被民间资金抬到非常高的水平，已经远离与蓝筹股的估值拉开很大的差距。历史经验显示：一旦主流、非主流，蓝筹股、题材股的价格估值体系出现混乱，最终将受到A股市场强烈的修正。随着中国石油、工商银行等蓝筹股进入调整，非主流品种的走势将出现分化，除少数的强势股以外，其它题材股也将陆续进入调整
