魔术贴市场 索罗斯危言与“市场魔术”



“这与二战结束后每隔4年至10年爆发的其他危机相比,虽有相似之处,但却存在本质的不同。当前的危机标志着‘信贷扩张时代的终结’。”

    撰稿/周稼骏

  1月22日,全球各大股市暴跌。索罗斯基金管理公司董事长索罗斯打破缄默的常规,在英国《金融时报》发表令人震惊的文章:“全球面临60年来最严重的金融危机!”世界主要媒体纷纷转载。金融危机,比股票暴跌更让人心悸。

  索罗斯的话,无疑具有分量。他说:“当前的金融危机是由美国住宅市场泡沫孕育起来的,也就是大家已经听多了的次贷危机。这与二战结束后每隔4年至10年爆发的其他危机相比,虽有相似之处,但却存在本质的不同。当前的危机标志着‘信贷扩张时代的终结’。这个时代是建立在以美元为全球储备货币的基础上的,所以美国次贷危机的风暴能够席卷全球。历史上的周期性危机,只是规模较大的繁荣和萧条的交替过程。当前的金融危机则是一轮超级繁荣周期的顶峰,这个周期已经持续了60多年。”

  全球性严重金融危机的发生,都有深刻的市场内在因素,但是危机的爆发往往有一根导火线。这次面临60年来最严重金融危机的导火线,就是美国“次级按揭贷款”(简称次贷)。

 魔术贴市场 索罗斯危言与“市场魔术”
  所谓次级按揭贷款,是贷款机构发给信用状况较差、没有收入证明和还款能力证明、其他负债较重的个人的住房按揭贷款。放出次级贷款的机构,为了将资金尽早回笼,就把这些贷款打包发行债券。次贷的债券利率也比优贷的债券利率高得多。这样一来,这些债券就得到了很多投资机构,包括投资银行、对冲基金还有其他基金的青睐。2006年,美国楼市显现泡沫,房价开始大跌,在次贷中将钱放出去的那些金融机构,频频遭遇贷款收不回来的情况。而抵押的房子收了回来,却再也卖不出去。由此发行的债券也不值钱了,之前买了这些债券的机构,纷纷亏损直至破产。糟糕的是,许多投资银行、对冲基金都买了这些债券或是由这些债券组成的投资组合,所以一下子爆发严重危机。

  美国次贷问题,给全球金融市场带来了巨大的冲击波。风暴引起的坏账局面,迅速演变成全球性资金流动紧缩的恶性危机。各国银行本能地收紧信贷,避免放贷,导致银行间短期同业拆借利率大涨。美联储、欧洲央行、日本央行等看到流动性突然紧缩,就向市场紧急注入巨额资金。各国央行在数日内向市场注入的美元超过3000亿美元。其方式就是,宣布向各大银行提供比市场上同业拆借利率要低的无限额拆借,以期将同业拆借利率压下来。这一举措本身已经进一步表明这次危机的严重性。

  索罗斯在他的文章里分析说,历史教训告诉我们,每当国际信贷扩张遇到麻烦时,各国金融当局都会采取干预措施,向市场注入流动性资金,并寻找各种途径,刺激经济增长。这就造成了一个非对称激励体系,也被称之为道德风险,它进一步推动了信贷越来越强劲的扩张。这一体系在很多次金融危机中发生过效果,美国前总统里根曾将此戏称为“市场的魔术”。但是,这也就是魔术而已,并不是真正的现实,因为使金融市场免于崩盘的力量并非市场本身,而是当局的人为干预。

  人们记忆犹新,每当全球金融系统面临危险之际,各国金融当局就出手干预,起到了推波助澜的作用,最后导致人为控制。索罗斯非常肯定地说,“目前,美国次贷危机不仅造成全球金融财产的巨额蒸发,而且已经显现国际资金流动性的失控。全球60年未遇的最严重金融危机,已经显现各种迹象!”

  尽管以美国为首的发达国家出现经济衰退已经大势所趋,但是总体上看,次贷危机对于中国的影响甚小,因为中国的资本市场几乎是对外隔绝的,中国五大银行投资美国次贷的数目甚少,中国、印度和一些中东产油国的经济仍在强劲增长。

  因此,即使当前面临60年未遇的金融危机,仍然不太可能导致一场全球性的经济衰退,最多只是一次对全球经济的根本性的结构调整。在这一调整过程中,美国将相对衰落,而中国和其他发展中国家将崛起。但是,我们必须清醒地看到,经济同政治从来就是一对紧密相依的孪生兄弟。美国次贷危机引发的金融危机,必然还要导致由此产生的国际政治紧张局势,其中包括美国实施保护主义,可能使全球经济陷入更大混乱,并将这个世界拖入衰退乃至更糟糕的境地。

  

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