爱华网沃伦8226;巴菲特说“我们从历史中学到的，就是人们不从历史中吸取经验。” 让时光倒流十年、二十年，昔日历史看来别样风情
文/赵嘉 关鉴
时光倒流二十年：电子业的“金钥匙” 1987年11月4日，在上海成立的富士施乐有限公司成了中国电子产业名符其实的“迟到者”。
富士施乐没有博得改革开放后首批西方电子制造商合资者的头彩。在它之前，王安电脑、惠普等跨国公司已在中国有一定投入，并为日后在中国的品牌知名度奠定下相当基础。况且，就原始的国际知名度而言，富士施乐也难与这些行业巨头为伍。 不过，在西方媒体眼中，这家生产复印机和部分零件的非著名公司却开启了中国电子工业大国的梦想。它的金钥匙只有一把：价值1530万美元的投资。比两年前惠普合资公司的注册资金多出530万美元。 然而，以当时情况来看，在中国投资进行高端电子产品制造是一个相当冒险的举动。尽管中国科学家在尖端研究领域已有所建树，如制造卫星和建造超级计算机，但电子产品的产业化能力明显不足，习惯于计划经济体制的中国企业普遍缺乏控制质量和成本的意识和能力。 中国政府对进口的电子元件和出口的设备均征收100％的关税，合资公司不得不努力寻找合格的本地供应商以降低成本。按照富士施乐的预期，在5年后，他们将实现70％的元器件本地化。 但其时，能够提供支持的半导体企业只有正在建设中的上海贝岭一家，甚至，连适合制造机箱的塑料都没有厂商能够提供。 信息技术服务及解决方案提供商Unisys虽然已经通过云南的一家工厂进行其计算机产品的装配，但完全拒绝了投资建厂的提议；已占据中国计算机市场一定位置的IBM和DEC否定了实现制造甚至装配本地化的可能性；当年在电子业进行大肆并购的Gould公司的驻京代表在中国进行了几年调研后，感慨道：“有人能从中国买到什么吗？我还没有找到。” 后续：20年来，由于拥有稳定的政策、低廉的成本和广阔的国内市场，不断有西方电子厂商将其制造业务转移至中国。那位Gould公司的驻京代表不曾料到，近年来，中国已成为跨国公司研发中心迁移的目的地。而富士施乐（中国）有限公司也于1995年成立，现在，上海富士施乐是其三家制造型企业中资历最早的一家。 从数字上看，2006年中国电子工业完成总产值4.7万亿人民币，占全球电子产品总产值超过20％。作为全球最大的电子产品供应国，中国制造的手机、计算机和彩色电视机已占全球市场约50％的份额。更重要的是，在跨国公司逐步适应中国市场的过程中，华为、联想等一批本土电子企业已成为中国第一代跨国公司。 时光倒流十年：冲上前哨 1997年，来自中国的消息令老牌华尔街投行摩根士丹利喜忧参半。一方面它和中国政府部门的关系依旧磕磕绊绊，另一方面，它终于取代了后生小子百富勤，和高盛一同站在了中国投行业务的最前列。 这年秋季在香港上市的山东电源开发股份公司是投行风向变化的明确信号，30亿元的IPO规模并不惊人，却富有象征意义——亚洲金融危机使香港股市受到重创，恒生指数暴跌40%，至少有两起内地企业的IPO计划因此搁浅，而山东电源开发公司重启IPO，则表明中国政府推动内地企业海外上市的决心不减。 曾在亚洲投行业务中风头无两的百富勤本来是山东电源开发公司的联席主承销商，但此时的百富勤已陷入风雨飘摇的香港股市，过快的扩展和同行的妒嫉，已让资金链时刻可能断裂的这家投行新贵陷于破产边缘。 摩根士丹利适时介入，成为此项目新的承销商，以此证明在中国开展投行业务，和中国政府的良好关系固然重要，雄厚的实力和持久的耐心同样必不可少。一直以来，它都努力自我调整，弥合与中国政府时好时坏的关系。 迎头赶上是必须的，1995年摩根士丹利才做成在中国的第一单业务——中国东方航空，而与它齐名的其他投行瑞士信贷第一波士顿、美林和高盛均更早进入中国市场。 不过，在一个领域，摩根士丹利令人艳羡地实现了突破，1994年摩根士丹利总裁约翰12539;马克和时任中国建设银行行长王岐山达成协议，组建了中国第一个合资投行——中国国际金融公司。普遍预期中，借助中金这条特殊的纽带，大摩将踏上投行大单铺成的坦途。但实际上，中金内部分别来自两个团队而存在文化冲突，一些对中方不满的言论部分导致了摩根士丹利1997年丢失中国电信IPO这一具有开创性的投行大单。 约翰12539;马克不时听到放弃中金的建议，不过他决定坚持下去，用时间向中方伙伴证明自己希望成为一个好朋友的诚意。 后续：中金公司内部中美股东间的关系在1998年周小川继任建行行长后有了明显的改善，而得益于中金管理层的支持，此后摩根士丹利顺利拿下了中国石化、中国联通和中国铝业这些巨型IPO项目。良好的互动甚至不曾为中美关系的波折所打断，1999年美国轰炸中国驻南斯拉夫使馆后，大多数计划前往中国的美国商人都搁置了行程，但摩根士丹利总裁约翰12539;马克却是轰炸事件后最早赶往中国的美国企业家。今年以来，大摩的承销IPO业务量得以跟UBS分庭抗礼，并超过老对手高盛。而且，通过投资华鑫证券，大摩很可能进入A股市场。 追溯：太阳浩劫 现在，提起太阳能，除了“新能源”这类传统的关键字外，人们想到的更多是“诱人的前景、热情的投资者和快速攫取财富的冲动”（到我们网站看2007年8月下《太阳能产业真相》）。 这个行业是一个将拯救世界的梦想与贪婪的商业欲求的奇特混合体，因此彭小峰成为在股票市场俯冲加速度最快的人并不算意外。这位中国富豪榜上排名第六的32岁江西人在过去几个月里，随着自己的赛维LDK太阳能高科技公司在纽约上市而受到投资者的热烈追捧。 不过，自从LDK财务部门的一位前管理人员指责公司虚报库存以来，该公司股票便急速下跌，彭小峰400亿元人民币的身家也在10多个交易日内缩水一半。彭在股票市场的胜利向来被视为中国概念股的吸引力与近期油价飞涨而使得替代性能源类股魅力平添相结合的产物，现在其危机也可能被当作中国概念股危机的缩影——近几个月来，至少有4家在美上市的中国公司在财务控制或所面临风险方面遭到质疑。 幸运的是，许多分析师与投资者都认为库存问题可能只是简单的过失，并非刻意的欺诈。只是，该产业若还将有更多玩家像彭小峰一样出现类似失误，那么这个已经出现过度繁荣迹象的行业的泡沫，也许会更快破裂。
