爱华网埃克森美孚的盈利新模式：规避风险的股票回购战略
鉴于汽油价格屡创新高，埃克森美孚公司似乎应该拼命钻井，以炼制更多的黑色黄金。事实真是如此？实际上，在这家全球最大的石油生产商看来，当下花大力气回购股票才是明智之举。这就是这家石油巨头的赚钱新法则。去年，埃克森美孚公司从3650亿美元销售额中获得了490亿美元的经营现金流。
该公司是世界上盈利最丰厚的企业，但其用于石油业务再投资的资金比例近年来却呈现下降的趋势。尽管公司的资本支出已从本世纪初的110亿美元增加至如今的200亿美元，但是这个数字也仅占到其现金流的40%，与2000年50%的支出比例相比不升反降。与此同时，自1999年的那次超级合并之后，公司的石油总产量几乎没有变化。相反，埃克森美孚却更加热衷于通过股票回购牟取暴利。股票回购是埃克森美孚奉行了数十年的传统赢利战略之一，而其回购规模近年来更是呈现爆炸式增长。2006年埃克森美孚斥资290亿美元用于股票回购，这一数字占据了其现金流的60%，与2000年相比上升了近9倍，手笔之大超过了标准普尔500股指公司中的其他任何一家公司。凭借着在证券市场的一轮轮攻势，埃克森美孚在过去5年中回收了公司约16%的股份，使得其股票每股收益平均增加约88美分，达到6.68美元。 埃克森美孚的股票轻而易举地征服了证券市场，其年回报率在过去10年中达到15%，它的这一战略自然引来其他石油公司争相效仿。厚入薄出的财务政策显然让埃克森美孚感到颇为得意。在今年3月与华尔街分析家们举行的那场长达3小时的会谈中，埃克森美孚高层使用“规则”一词的频率不下29次。在其看来，所谓“规则”便是“一切着眼于利润”。既然这样，便不用去开发利润微薄的油井，也不用在成本昂贵的炼油厂建设上破费，更不用去大规模扩员。实际上，埃克森美孚公司现有8.2万名员工，比2002年时减少了1万人。埃克森美孚公司董事长兼首席执行官雷克斯8226;泰勒森告诉分析家们：我们奉行“一切从规则出发”的商业模式。曾经很受伤埃克森美孚的这一赚钱魔咒可以追溯到20世纪80年代初。与其他石油生产商相似，埃克森美孚公司在20世纪70年代繁荣期中竭力追求投资多元化。 它曾试图在美国科罗拉多州的油页岩矿床上开采石油，也曾收购电动机制造商瑞恩电气公司（RelianceElectric），但这些投资最终却均以失败告终。在丹尼尔8226;叶金荣获了普利策奖的著作《荣耀》（ThePrize）中收录了时任埃克森美孚公司首席执行官的小克里弗德8226;加尔文对这段投资时期的评论，他说：“我们曾拥有巨额现金流，却苦于没有多少好的投资项目。”对于埃克森美孚而言，如今的形势比早先更为不利。难题之一是更难获得油田开发项目。今年4月，委内瑞拉总统胡戈8226;查韦斯宣布把国内大量大型油田国有化，其中便包括埃克森美孚公司的“领地”。 同时，对于那些因前景美好而炙手可热的油田项目，埃克森美孚公司也必须与一些有政府背景的公司展开竞争，而后者往往不需要处心积虑地去取悦华尔街。更何况那些“肥美多汁”的油田多位于非洲海岸深达数千英尺的海底，或是原苏联版图中遥远偏僻的地区。在这些地方投资，从开工到投产需要经历数年的艰苦挖掘。“要想从这些投资项目中有所收获，至少需要6年时间，”埃克森美孚公司负责公关事务的副总裁肯尼斯8226;科恩说。当然，冒险有时也是必不可少的。尽管埃克森美孚在20世纪70年代的投资多以失败告终，但同样也造就了位于英国北海和美国阿拉斯加州普拉德霍湾的两个世界级油田。虽然这两项投资在当时看来不过是投机行为，但这些油田如今却成为全球重要的石油供应地。尽管如此，今天的埃克森美孚公司似乎连这样的风险都在有意规避。 今年2月，该公司以成本超过预期为由，从卡塔尔撤出一个把天然气转换为柴油的出口项目。无独有偶，阿拉斯加州的政客纷纷向石油公司展开游说，旨在建设一条把当地天然气运送至美国本土48个州的输气管道。对此，埃克森美孚公司提出条件：只有该州政府在税收上给予优惠，才会考虑这一项目。埃克森美孚公司首席执行官泰勒森甚至暗示，由于酒精等清洁型能源的应用和节能措施的实施，美国国内汽油消费量将在今后几年中达到顶峰，因此他不打算在美国新建任何炼油厂。事实上，美国国会已通过一系列法案，旨在遏制国内汽油消费。有鉴于此，埃克森美孚如今正在与一家中国公司和一家沙特阿拉伯公司展开合作，携手在中国打造一座投资达35亿美元的炼油厂。 在他们看来，那里的需求似乎更有保证。埃克森美孚公司目前日产原油和天然气约440万桶，与其7年前的产量大体相当。另外，该公司现在每日产出汽油、飞机燃油和其他精炼石油产品570万桶，仅略高于2000年时的水平。埃克森美孚称，它已新增13万桶的生产能力，但同时也为提高公司利润率而关闭了一些炼油厂。埃克森美孚不是唯一一家保持产量基本不变的石油巨头。在经过了并购和一系列调整之后，英国BP石油公司、美国雪佛龙石油公司和美国康菲石油公司等石油业巨擘的产量均维持不变。“这些公司称，‘我们能找到石油的地方越来越少，’这话只对了一半，” 美国休斯敦莱斯大学贝克能源论坛研究所所长埃米8226;迈尔斯8226;加夫说，“华尔街必须扪心自问：打造这些石油巨头是否合乎常理？因为一些规模更小、业务更灵活的石油公司（在寻找投资机会方面）做得更好。”尽管埃克森美孚已宣称至2010年将把石油和天然气产量从如今的440万桶增加至近500万桶，但与其他石油巨头一样，其在增产方面的历史纪录让人觉得它的话并不可信。而且，考虑到其“一切着眼于利润”的出发点，所谓增产的宣言是否能言出必践尚是未知数。毕竟埃克森美孚已确信，回购股票能够维持良好的公司收益。同时，该公司似乎毫无放弃这种经营模式的意思。今年第一季度，它又回收了价值78亿美元的股票。“安全阀”埃克森美孚并不是唯一一家热衷于回购股票的石油公司。雪佛龙公司也在2006年回购了价值45亿美元的股票，与前一年26亿美元的回购规模相比大幅增加。 总体上说，整个石油行业去年共花费524亿美元用于股票回购，比之2005年的规模翻了一番。在这个方面，“埃克森美孚公司开创了先例，而其他公司竞相效仿”，业内研究机构约翰8226;哈罗德公司董事长亚瑟8226;史密斯说，“这些石油公司总是担忧股票价格会下降了，而避免这一趋势的安全阀就是回购股票。”终于，随着汽油价格突破每加仑3.10美元大关，美国一些政界人士和其他有识之士开始更加关注石油巨头们的经营方式。5月9日，一些国会议员在国会大厦召开了一次听证会，提出降低油价的方案。在会上，参议员玛丽亚8226;坎特维尔建议针对石油公司制定“反欺诈”法案。 而参议员伯尼8226;桑德斯则提出，对埃克森美孚等企业的超常盈利收取“暴利税”，并希望借此把经历多次并购的大型石油公司再次拆零。他认为，此举将有助于遏制业内竞争。不过，即便是桑德斯自己也承认，他的那些建议成功机会渺茫。“经济学家告诉我们，高油价已向埃克森美孚等公司发出了一个投资增产的信号，”消费者权益组织“公众”能源项目主管泰森8226;斯洛克姆说，“但这种情况并未出现。那些石油公司正把钱从消费者的钱包里掏走，然后装入股东囊中。”
作者：克里斯托弗8226;帕尔默里（ChristopherPalmeri），与埃蒙8226;贾维斯（EamonJavers）于华盛顿特区 翻译：李正宁
