囚徒困境pp 囚徒困境 A股市场面临临界点



目前A股市场面临着一个非常关键的临界点,囚徒困境已经有所显现,能够扭转这一局面的只有政策,也就是说管理层应从被动的局面中走出来,通过相应的政策阻止困境的出现,否则受伤害的不止基金、普通投资者,更包括管理层。

 

  民族证券 马佳颖

  在中石油迅速逼进发行价的带动下,昨日两市继续演绎“自由落体”式的下跌,沪指跌幅接近6%,刷新了本周一创下的近期跌幅新高。今日中石油很有可能破发,但中石油的加速赶底能否给市场带来一线生机?

  从技术上看,股指调整过程中已经有4个跳空缺口,而且日线的rsi指标已经跌破20,技术反弹要求非常强烈,但从整个市场的角度来看,笔者认为目前A股市场已经到了最为关键的时候,所谓逆水行舟不进则退,其博弈格局正面临着根本性的转变。

  在牛市环境下,投资者面临的不是系统下跌的风险,而是对热点把握的风险,以去年5.30做为一个分界线,题材股和蓝筹股各自表现了半场,在这个过程中虽然仍然有不少投资者出现亏损,但其原因在于没有把握对热点,在题材股活跃的上半年继续持有银行股,而在蓝筹股活跃的下半年则被套题材股中。当时的市场体现的是散户和机构的博弈格局,想要获利可以采取“智猪博弈”,也就是采取小猪跟随大猪的方式。

  但是目前,这种博弈格局被打破,因为半路杀出了程咬金。中国平安史上最大规模的再融资虽然不乏“圈钱”之嫌,但是毕竟对市场格局没有破坏,而进入三月以来市场加速下跌则是受到了限售股解禁的巨大冲击,特别令人担忧的是,这个冲击已经令市场的博弈格局开始发生变化。

  限售股给市场带来的压力到底是哪方面的?资金层面?表面上看是,市场无力承接这巨额的筹码,资金供给和股票需求之间有着较大的缺口从而导致股指下跌,但笔者认为目前资金层面并无太大压力。首先,A股市场从来不缺资金,缺的是吸引资金的盈利效应,居民储蓄存款屡创新高,在通货膨胀高企而又缺乏投资渠道的环境中,股市是一个门槛较低、收益可见的较为理想的投资品,因此一旦股市出现盈利效应后,会有源源不断的资金流入。第二,外资的影响,虽然从去年四季度开始一直到今年一月份,我国热钱是净流出的,但是今年前两个月FDI的大幅增加以及人民币加速升值马上破7,这些迹象都反映出热钱的流入趋势是不会发生逆转的。

  所以,资金面短期的压力虽然是股指下跌的直接原因,但并不会造成市场的恐慌,造成恐慌的是限售股流通带来的博弈格局的转化。我们都知道很多大小非股东的成本是极其低廉的,这些低价筹码大规模涌入市场,不但扰乱了市场原本的成本体系,使得众多重要的支撑位不堪一击,而且更重要的是,大小非股东解禁后进入市场只有一个卖出的操作,他们是不会买入股票的。这种单向卖出加上极低的成本必然会造成股指的下跌,而股指的下跌则引发了战略配售股东不计成本的抛售(如中国太保的破发),不幸的是此时管理层始终保持沉默态度,接下来的后果就是场内机构开始变得悲观,市场陷入了“囚徒困境”的博弈格局。而一旦博弈格局演化成囚徒困境后,可以说市场中没有任何一个赢家(除了主导这种博弈格局的低成本大小非股东),其他全部是输。就连一向凌驾于市场之上的管理层,目前也被迫陷入了被动的局面中,因为在一个全输的市场环境中,股市的融资功能丧失,这将是对股改政策的质疑和考证。

  综上所述,笔者认为,目前A股市场面临着一个非常关键的临界点,囚徒困境已经有所显现,能够扭转这一局面的只有政策,也就是说管理层应从被动的局面中走出来,通过相应的政策阻止困境的出现,否则受伤害的不止基金、普通投资者,更包括管理层。

  

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