爱华网进入3月以来天气转暖食品供应加大，除肉类食品外，油、菜、蛋等价格快速回落，我们认为，CPI数据在三月会有所回落，一旦数据出现有利情况，市场会在低点展开反弹，基于此我们认为而随着08年企业一季度季报的预期良好，行情有可能在3300-3600点展开反弹。
广发证券 投资策略小组
3月行情简要回顾 在此轮大幅调整行情中，地产、金融板块个股位居跌幅榜之首，而中国船舶、中国石油、中国石化等"中"字头股票走势同样疲弱。这类蓝筹股权重巨大，它们的持续调整给大盘带来了巨大的压力。从资金流向分析，除了极少板块资金净流入，大多数板块出现了大面积资金出逃迹象。连续6周的回调引发市场牛熊转换的大讨论，市场信心受到重挫。 在热点板块上，根据统计数据我们发现，3月份相对抗跌的是房地产、农林牧渔、煤炭行业，而反弹力度最大的则是钢铁、餐饮旅游、房地产、农林牧渔等行业。牛市是否有下半场取决于，三月份开始CPI同比增幅会否逐渐回落；A股公司2008年一季度总体业绩增速能否再超市场预期；政策面有无利好政策继续陆续推出；美国次级债危机的冲击会否暂告一段落，并使得二季度海外股票市场运行趋势由此前的极度悲观转为有利。 4月行情走势预测 宏观经济减速，CPI数据影响市场预期 1-2月份，我国城镇固定资产投资同比增长24.3%，低于去年大多数月份的水平，去年全年城镇固定资产投资增速为25.8%。2月份，外贸出口增速从去年的20%左右跌至6.5%，工业企业增加值涨幅创下2006年12月来的新低，2月份CPI创下12年来新高。央行决定自2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至15.5％的新高点。由此，市场对上市公司未来的业绩预期已经从乐观转为谨慎乐观，预期已经改变。 估值进入合理区域，蓝筹凸显投资价值 截至3月21日，沪市PE为43.13倍，深市PE为44.08倍，2007年PE为27.07倍，按照2008年净利润增长25%计算，08年动态PE为21.65倍。2007年25倍PE对应上证指数3506点，大盘3月20日下探3516点，低点已经接近25倍PE位置，处于合理估值区域下限，两市下调空间已经十分有限。大盘蓝筹股是市场的核心和价值中枢，各主要行业大盘蓝筹公司07年业绩稳定增长，经过前期充分调整中线投资价值日益突出。深万科2007年实现净利润增长100%以上。在7家已公布2007年年报的上市银行中，除华夏银行外6家银行的净利润增长超过了60%，其中招商银行2007年实现净利润同比增长124.36%，每股收益达到1.04元。上证报调查显示，73%的基金经理认为目前大盘蓝筹股的估值居于安全区域，对消费、煤炭、化工等行业的乐观看法比较集中。 资金流向表明，市场整体资金呈现资金流出态势 3月份开始，大小非股东的减持行为变得十分频繁，使得市场中资金加速流出。据我们统计，连续6周连续下跌，在这轮牛市以来十分罕见，最近3周仅有建筑装饰、石油开采和煤炭行业有资金净流入现象，其余十余个行业板块全部呈现资金净流出，再加上近期不断公布的增发事项，使得市场对于资金的压力产生恐惧。我们认为，这确实是08年可能面临的最大的难题。 不确定因素仍然较多，重点关注企业盈利预期 股市调整主要是两大原因：一是高通胀引起的宏观基本面变化和大小非减持引起的资金流动变化，从而导致市场信心减弱。二是高通胀下中国经济的持续发展和上市公司经营业绩的成长受到市场的怀疑，引发业绩担忧，估值下调。而自05年开始的股改已经结束上半场，股改红利开始进入拐点，正在进入全流通时代。在股改的下半场，市场的博弈对象将转变为市场的存量资本与代表大小非的实业产权资本间的博弈。目前看，在牛市上下半场间，经济出现了减速，我们没有做好准备，但只要有好的经济数据披露，企业盈利仍能持续较快增长，牛市还将继续。利多因素方面，春节前恢复批准新发基金，几乎每周都有新基金获准发行。本月开始，新发基金陆续进入建仓期。前日宣告成立的募集规模46亿元的股票基金——建信优势动力基金，3月20日进入正式建仓阶段，成为了2008年第一只入市的股票型新基金。另一只股票基金——南方盛元红利基金3月18日也已完成募集，预计规模将超过62亿元，近日也将入市。中金公司宣布，旗下第四支投资于境内市场的集合理财产品--中金股票策略2号集合资产管理计划将于月底与投资者见面，募集规模上限35亿元。券商集合理财产品有望为证券市场带来逾100亿元的资金。 4月行情预测，在3300-4200点之间先触底再反弹 综合以上的分析，我们认为，CPI数据在三月会有所回落，主要原因是1-2月由于雨雪灾害加速了食品类CPI的陡然上升，进入3月以来天气转暖食品供应加大，除肉类食品外，油、菜、蛋等价格快速回落，所以在4月中旬公布的3月CPI数据会有好转迹象。一旦数据出现有利情况，市场会在低点展开反弹，基于此我们认为而随着08年企业一季度季报的预期良好，行情有可能在3300-3600点展开反弹，4月中旬将会向4000点整数关口进行冲击，高点可以看至4200点。 4月投资策略：谨慎反弹中，建议关注非周期性主题品种以及蓝筹股超跌品种 目前的指数其实比去年合理，而现时投资最大的问题就是不确定因素较多。我们认为，市场调整到这个时候，要有远见，要关注投资的核心，毕竟我们投资的是企业，至少到目前我们中国的企业盈利增长仍是全球翘楚。但是作为价值投资者还要具备足够的安全边际的概念，因此要给风险足够的折价，根据不同的市场平均市盈率情况实施仓位控制十分必要。根据我们的判断，未来的市场存在三大机会，一是通胀环境中，拥有价格转嫁能力的优秀企业。二是升值环境下，具备成本优势企业，三是受惠于国家产业政策调整的行业。在4月，市场可能迎来一轮超跌反弹行情，我们认为有以下几个观点可以参考。 1、大盘蓝筹品种的超跌机会。下跌初期由于蓝筹股良好的流动性，它反而成为基金主力的杀跌筹码，致使股指连续下挫。但是目前的市盈率，尤其是优质品种动态市盈率已经降到了20倍以下，投资价值凸显。其中地产的确定性相比银行股相对较高，随着股价的不断下调，安全边际提升，具备超跌反弹机会。 2、非周期性品种的防御作用。以行业景气度来分析，那些非周期性的品种在这轮下跌中更能抵御通胀带来的负面效应，拥有价格转嫁能力，企业盈利增长仍可保持高速。例如煤炭行业，零售及消费板块。这些行业中的一些相对较低估值水平的品种值得重点关注。 3、国家产业政策的受惠行业。在今年两会中，强调了农业不紧缩，军工要发展的基调。所以根据大宗商品的交易趋势，我们认为化肥行业和军用装备材料行业，是具有贯穿全年行情的机会，值得长期关注。
