债市 股市的关系 保险投资收益 债市牛不敌股市熊



 股市下跌30%,债市收益率至少达到7.5%才能弥补

    徐怡丹/文

  今年一季度,保险资金重仓股下跌约30%,按照保险资金在债券、股票资产上的配置比例,债市收益率至少要达到7.5%才能予以弥补,而债市目前的年化收益率仅约在4%至4.3%。

  一位保险资产管理公司人士对《证券市场周刊》表示。“短期内在股市震荡中产生的损失,债券方面投资收益的提高并不能替代。”

  保险资金大举买债

  “我们将加大固定收益类投资资产的配置。”中国人寿首席投资官刘乐飞表示,重点将放在债券投资上。

  今年以来,债市走势强劲,上证国债指数连续创出历史新高,企债指数也刷新了去年9月高点。收益率曲线方面,长短券种普遍下移。业内人士普遍认为,推高债市的因素主要是由于股市的震荡和紧缩的信贷政策,导致资金大规模流向债市。

  “机构对短期内加息预期减弱明显,现券买盘交易较活跃。”某大型保险资产管理公司固定收益部交易人员认为,“由于股市大跌,出于资本的逐利性,资金自然会流向债市。”

  “2007年保险业债券投资占比下降至32.23%,新增债券/新增资产的比重为27.35%,远低于2005年62.88%的水平。2008年随着股市风险的加大、新股IPO申购收益率的下降以及债券绝对收益率水平更有吸引力,保险公司很可能大幅增加债券投资的比重。”

  从债券投资品种来看,政策性金融债是保险公司占比最高的券种,为42.79%,其次是国债和企业债,占比分别为29.2%和28.01%。

  一位中小保险公司从事债券投资的负责人表示,由于公司的资产规模有限,在债券市场上的配置主要是为了和相应险种的负债匹配,而且主要是持有到期,所以债市的波动对其影响不大。

  “大型保险公司则倾向增加信用产品,包括企业债、公司债和交易所分离债的投资规模,尤其是公司债和交易所分离债。”保险公司对这类产品定价权有一定的话语权,其收益率要明显高于相同期限的企业债,能达到7%左右。

  从规模上来看,即使今年交易所分离债发行规模达到700亿元,公司债发行规模达到200亿元,保险公司也能完全吸纳,加之此前加息使得今年债券收益率基准高于往年,按照中国平安总精算师姚波的说法,这将对提升公司的长期投资收益发挥作用。

  债市收益难比肩股市

  “债市决定了保险公司长期投资收益的稳定,而对于短期的波动主要还是由股市主导。”上述保险资产管理公司人士表示。

  根据不同的负债匹配和对流动性不同的需求,债券资产被划分在不同科目下。从几家大型保险公司的情况看,其中约10%的债券资产被划分在交易性金融资产项下,该部分会随着债券价格的上升而产生浮盈,计入投资收益;另有50%被划分在可供出售金融资产项下,也按公允价值来计价,但计入资本公积;剩余的40%放在持有至到期资产科目下,这部分如果是固定利率存量投资不受变动的影响,而如果是浮动利率存量投资则会因价格上涨,收益率下降而受到损失。

  虽然债券投资在资产配置上占了大头,但在投资收益的贡献上却比权益类投资逊色很多。以中国平安为例,2007年总投资收益率为14.4%,其中债券投资贡献的收益大概为20%,而权益类投资贡献的收益为60%至70%。从目前保险公司的持仓情况估计,固定收益类大概对应了75%的投资资产,股票对应了15%左右的投资资产,而中国平安所重仓的股票在年内已出现30%左右的跌幅。

  “如果要通过债市收益来弥补股市出现的亏损,债券投资收益率至少要达到7.5%。”对外经济贸易大学徐高林副教授表示,目前债市年化平均收益率仅为4%至4.3%,难以对冲股市的损失。

  “如果一季度股票投资收益达不到10%,不考虑利润释放等因素,保险公司肯定将会出现亏损。”分析人士表示,债市只能提供稳定回报,无法熨平股市波动,无论是在牛市和熊市。

  “想要烫平股市的波动,保险公司能做的就是尽可能地灵活控制仓位,和探索新的投资渠道,包括海外市场、房地产、PE等。”上述资产管理公司人士表示。

  

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