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■大摩投资 徐胜治 估值体系的混乱需要宏观指引 市场短期舆论从来没有像现在这样一边倒地呼吁“救市”，其实救市与否在目前行情下应是一个态度问题，在市场自身运行出现激烈波动时需要管理层出面干预，而不是保持沉默。那么市场需要什么样的干预呢？ A股市场一直以来都有两种截然不同的观点：一种观点从实体经济高速增长的背景出发，倾向于高估值合理化，无论涨到什么点位都在鼓吹更高，当出现深幅调整之后，始终强调下跌已经到达价值投资区域。另一种观点则是从国际主流市场的比较出发，一直认为A股市场的估值明显不合理，无论在什么点位泡沫都始终存在，哪怕已经从最高点下跌一半，仍然认为估值过高，需要继续调整。 这种分歧在短期内无法弥合，而实际上A股市场之外也不存在一个稳定的可参照体系。A股市场的大起大落，实际上体现的就是这种估值体系的混乱，这就需要宏观市场的管理者根据实体经济的现实情况，给出一个宏观指引的方向，说穿了也就是心里有数。也许不需要直接插手干预市场走势，但要在每一个运行阶段的估值标准上给予宏观指导，态度上要表达合理的倾向，从而保护市场稳定合理的长期运行。 目前在3000点上方指数具备了暂时企稳的条件，但是市场还未建立起一个新的估值标准，也就是说企稳之后该怎么办仍然是一片迷茫。个人认为目前是一个契机，指标股带领指数的反弹，与其说是人心思涨不如说是人心思定。虽然目前的反弹股只集中在指标类权重股，但是市场是有传导效应的，当指数稳定之后，个股的惯性下跌空间便不会很大。 个人认为，二季度行情应该是企稳反弹之后的震荡箱体运行，市场在3000点上方短线企稳，合理的估值运行区域应在3500点到4500点之间，重复大起大落的行情对市场的长远发展并非有利。当然，它还需要一些外部因素的出现才能得以实现。
