爱华网就业下降的压力，使消费者担忧未来预期收入增速下滑。在这种情况下，尽管美国居民收入增加，但支出继续下降。居高不下的原材料与食品价格，尤其是连创记录的高油价，正在推高美国的通胀水平，通货膨胀水平的居高不下，限制美国货币政策的灵活性。预计美经济年内难见起色。
周世一
就业继续恶化 美国劳工部4日公布，2008年3月非农业就业人数较2月减少8万人，降幅创2003年3月以来新高，为连续第3个月呈现缩减。经济学家原先预期3月就业人数将较2月减少5万人。劳工部同时将2月就业人数减少人数由原先公布的63,000人向上修正为减少76,000人，并将1月月减人数由22,000人大幅修正为76,000人。这样，2008年第一季美国非农业就业人数总计减少了令人吃惊的23万2千人。 同时，劳工部统计的3月失业率也由2月的4.8%劲升至5.1%。这是创2005年9月以来的最高。3月份失业人数增加43万4千人至780万人。就业中积极的信号是总的工作小时三月份回升了0.2%,但是2008年第一季度总体上年率下降1.2%。经过季节性因素修正3月平均每小时工资月增0.3%至17.86美元；每周平均工时由33.7小时微升至33.8小时。 与失业率上升对应的是，申请失业救济人生继续攀升。非农就业人数的下降与申请失业救济人数的上升都超过了预期，以及失业率上升到最近3年来的最高，表明美国劳动就业形势进一步恶化。就业恶化不仅导致国民收入减少，更重要的是会打击消费信心，带来总需求的下降。对于消费占总需求70%以上的美国来说，收入下降与消费减少将进一步拖累美国的经济增长。 消费信心压制消费增速下降 经济学的消费理论表明，个人支出是预期收入的函数，而非由当期收入所决定的。美国居民目前的表现证明了这一点。在房地产下滑、次贷危机带来的金融动荡下，美国居民的资产缩水，同时，由于就业下降，给消费者带来未来预期收入增速下滑的担心。在这种情况下，尽管美国居民收入增加，但支出继续下降。 美国商务部经济分析局3月28日公布的数据显示，2008年2月个人收入月增率为0.5%，高于前月的0.3%增幅，也高于市场预估值0.3%。与去年同期相较，08年2月个人收入增长高达4.6%。其中，2月薪资收入较前月增加0.3%，低于前月的0.5%；年增率为3.6%；同时，出于对未来收入下降的担心，居民2月个人储蓄率为0.3%，而1月则是为-0.1%。在收入上升的同时，2月实质个人消费支出(PCE)没有任何增长，而1月的消费支出增长了0.1%。就反映未来消费情况的消费信心指数情况看，未来的消费仍将低迷。 美国经济谘商理事会25日公布的2008年3月消费者信心指数再度下降，由2月的76.4大幅下滑至64.5，市场预期的3月消费者信心指数是73.0。这个数据再创2003年3月以来新低。 在消费信心不足的情况下，消费支出未能有所增长。2月零售销售额为3,802亿美元，经季节性因素调整后的环比下降0.6%，按年率计算增长2.6%。而预期的2月零售销售金额是月环比增加0.2%。2月电子暨家电零售销售额月环比减少0.4%，与房地产密切相关的建材零售销售额则是月环比减少0.7%（年率减少4.2%)。值得注意的是，2月加油站零售销售额与1月相比较则是月减1.0%，显示高油价已对需求产生压抑效果。 在劳动就业市场放缓的情况下，家庭收入因为通货膨胀的上升而受到影响。有利的情况是，美国政府的财政刺激经济的减税计划已经开始实施。从4月份开始，美国居民将开始收到约1亿美元的退税支票,这将使居民实际可支配收入在二季度增加超过10%，但是，由于经济前景不佳，估计消费者将会延续2月的收入支付模式，将大部份的退税用于储蓄而不是消费。因此，预计退税对消费的刺激作用，将会十分有限。 美经济政策灵活性受制约年内经济难见起色 在当前的环境下，尽管美经济未来下滑的情况已经很确定，但美国政府能够使用的刺激经济所需要的工具依越来越受到限制。年内经济难见起色。 房市和金融市场压力已经引发美国经济的下滑，作为领先指标的采购经理指数、OECD领先指标、消费者信心指数等，早在去年下半年就表明了今年了美国经济将会减速；最近几个月的滞后指标，象就业与消费开支、零售数据已经反映出经济正在减速。 但是，居高不下的原材料与食品价格，尤其是连创记录的高油价，正在推高美国的通胀水平。通货膨胀水平的居高不下，将限制美国货币政策的灵活性。 美2月的消费者物价指数(CPI)与1月持平，结束连续5个月呈现月增的趋势。但是，没有进一步上升，主要是能源指数较前月下滑0.5%。但是，美2月PPI环比上扬0.3%，2月PPI较去年同期增加6.4%。扣除食物与能源价格的核心PPI则较前月上扬0.5%，比1月份的月增0.4%加速，创2006年11月以来新高，这表明上游物价上涨，正在向下游传导中。加上在3月以后，油价的再次上涨并创出历史新高，3、4月份的美国CPI将再次升高，未来通货膨胀压力将会增加。 在美联储已经连续降息300基点的情况下，居高不下的通货膨胀压力，将是美联储在做出刺激经济的决策时，面临更大的压力。从最近公布的3月8日美联储公开市场会议纪要情况看，美联储在3月18日会议上已经表示，不仅经济正在下滑，短期通胀的前景也正在恶化。会议纪要显示，美联储成员认为，近期通胀数据令人失望，物价压力上升且经济增长前景趋弱。多数FOMC成员预计通胀将趋缓，但美元贬值可能会推高进口物价并加剧通胀压力。 在财政政策方面，美国政府提出的1600亿美元的减税方案已经得到议会的批准，在二季度正式开始实施。但是未来实施进一步的减税等积极财政政策困难很多，因为今年政府赤字预算大幅增加，上半年的赤字累计同比增幅高达62%。外贸虽然在弱势美元刺激下有所改善，但绝对逆差还是很大。 2月份美国政府的预算赤字年增46%至1,756亿美元，2008会计年度前5个月美国政府预算赤字累计为2,633亿美元，比2007会计年度同期高出62%。2月份政府收入为1,057亿美元，支出为2,813亿美元。2008会计年度前5个月美国政府收入年增1.3%至9,672亿美元，当月支出则年增10.2%至。为伊拉克战争，前5个月国防支出年增近13%。 同时，2008年1月贸易赤字为582亿美元，比去年12月的578.56亿美元增加约3.4亿美元(0.6%)。增加主要原因是进口创下历史单月最高，1月出口总值为1,482.33亿美元，增加约23.7亿美元，但进口总值达2,064.33亿美元，1月商品贸易赤字比去年12月增加约7亿美元至687.44亿美元。同时，1月份美国对中国商品贸易赤字金额从前月的188亿美元扩增8.1%至203亿美元，与去年同期相较则减少4.7%。 房地产仍不见底、金融市场继续动荡、居民支出缓慢、消费下滑等情况，表明了经济减速已经确认。尽管美联储降息300基点与美国政府减税的效应仍需时间才能体现。但是，通货膨胀上涨的压力与财政赤字的大幅增加，大大限制了美国政府采取更加激进措施刺激经济的空间。
这种情况下，相信美国经济在年内难以好转。 作者单位：银河证券
