爱华网中国铝业国际化布局以及战略考虑
文|李小宁
以市值计，A股上市公司中国铝业已经是名副其实的全球铝业第一股。现在，这家公司终于开始谋划全球布局了。 在中字头的同级别选手中，中国铝业在国际化方面还没有真正的大手笔。而其他选手早已抢跑了：中国工商银行日前以54亿美元的价格收购了非洲最大的银行——南非标准银行，中海油则在去年以22.7亿美元收购了尼日利亚海上油田开采权，日前中国蓝星集团也通过与黑石集团的联手，出资了40亿美元收购澳大利亚新农集团。由于并非所有公司都能获批以“中国”二字获得在工商部门的注册，“中字头”特指那些国有性质，或带有国家战略任务的公司。 中国铝业国际化举动的相对落后，可能与其背景相关。在许多中字头的央企中，该公司在2001年才由“七厂一院”整合成为集团公司。而直至2003年，它的身份才明确为国资委重点打造的铝业龙头。2005年开始，借由国内A股市场的繁荣，才迅速开始了对国内8家铝业公司的整合。 但是中国铝业的未来定位只能是国际市场，“基于国内资源有限的现状和能源因素，走国际化之路是必然选择！”中国铝业执行董事、CFO陈基华在“CFO论坛”接受本刊专访时说。 中国铝业出海，“大有色”概念应该是其国际化战略的角色安排。资料显示，中铝已经成功中标澳大利亚奥鲁昆铝土矿项目，并与昆士兰州政府和当地土著签署了开发协议和土地使用协议。在那里，中国铝业将投资30亿澳元建设一座每年开采1000万吨铝土矿原矿的矿山，建设一座年产210万吨氧化铝的工厂；中铝也在几内亚获得了1万平方公里的铝土矿勘探区块，正在展开勘探工作，预计可开采储量达20亿吨。 而在多金属领域，2007年8月1日，中铝的控股母公司再次出资8.6亿美元完成了对加拿大秘鲁铜业公司91%股份的收购，该项目拥有超过1000万吨铜金属资源量，为全球正待开发的特大型铜矿之一。在十七大期间，该公司总裁肖亚庆也透露说，中铝的控股母公司正在与俄罗斯Aricom公司共同出资在黑龙江省佳木斯市建设海绵钛项目，预计投资在50亿至60亿元。 伴随着中国资本市场的兴起，中国的战略性企业开始纷纷出海国际市场。这既可以对冲巨额的贸易逆差，也为中国经济未来的发展需要布局。 以下为本刊与陈基华先生的对话摘要： Insight：中国铝业的资本整合道路走的很顺，也走在别的中央企业前面，中石化现在的私有化基本推行不下去，而中国铝业已经把山铝、兰铝整合好。 陈基华：以吸收换股的方式收购山铝，兰铝，回头看是做得漂亮！但是外界只看到还是相对还算完满，但是中间有多少波折哪里知道！当时我们开始提出的股改方案被流通股激烈反对，核心就是一点：要送股！当时山铝的股价已经在24元了，我们的整合难度相当大。流通股东的基本态度就是不拿白不拿，反正有政策。所以第一次股改没有通过。经过和基金经理的沟通发现，他们有些人的态度让人惊讶，就是赤裸裸地要求对价。中铝不可能去跟市场过不去，在山铝的合并案中，中铝持股72％，山铝最初是每股3.4元做的IPO，上市后没有配股，没有增发，从未稀释，相反每年倒是有大量分红。这个时候要求对价，不合理！我认为，股改的大方向没有错，但是对于特定企业来说，确实有不合理的地方。对于中铝来说，不流通，不股改也完全可以接受。经过一番僵持，我们设计出了发行新股吸收合并的方案。但是方案又卡在证监会。当时方案中发行价格规定，香港是6元港币，A股是6.6元人民币。当时国内资本市场基本做法是A股价格要比H股有折价，而我们坚持认为中国铝业的H股股价被低估了，经过长时间与市场沟通，终于取得了证监会的认可，我们的方案获得通过。我们也成为第一只A股发行价超过H股的股票。现在你再看，A股价格已经普遍比H股价格高。 Insight：目前二级市场的股价已经很高，而且静态平均市盈率接近60倍（2007年11月调整之前），投资人士已经都在抱怨没有办法做投资项目，中国铝业的并购计划是怎样？还会关注A股上市公司吗？ 陈基华：二级市场股价确实很高了，但是我们不会把中铝二级市场股价走势放在首位，真正在意的就是怎么管理好企业，怎样控制成本。中铝的并购步伐不会停止，但是我们短期不会进行上市公司的并购。市场上关于我们还要收购其他铝业上市公司的说法都是谣言，不可轻信。中铝在铝业方面的并购集中在氧化铝和电解铝两块。在氧化铝方面，我认为时机仍然不成熟，因为目前国内多数氧化铝企业没有解决资源供应问题，铝土矿没有保障，在资源无法满足供应的时候，我们对于氧化铝产业整合没有想法。而电解铝主要是高耗能产业，必须满足规模和电力保障两个条件，我们的收购步伐才会继续，目前我们正在关注一些有一定规模、有一定电力保障的电解铝企业。 Insight：中国铝业已经提出“大有色”的概念，而且要做“多金属”，这方面有什么收购计划？或者说进展如何？ 陈基华：这个我要做一个澄清：中国铝业的上市公司（601600）专注于铝业，而集团公司在做铝以外的金属产业。近期集团公司买了洛阳铜厂，收购了上海铜加工公司，海外对于秘鲁铜精矿的收购也基本完成，而且集团也入股了云南铜业。上市公司和集团公司在战略上的区分是清晰的。 Insight：那么大有色概念的资产是否计划放到上市公司来？ 陈基华：这些产业要在集团公司发展并逐步成熟，至于是否装进上市公司，我们还没有计划。 Insight：中国铝业的股价已经是全球铝业第一股，事实上，国内很多企业一夜之间发现已经过进入了市值排名全球前列，全球前十大市值的公司里，中国占了四家，中信证券也猛然成为全球第三大市值的券商，大家相互看看，发现中字头的企业只能做国际化了。中国铝业怎么看这个事情？国际化有什么战略考虑？ 陈基华：我们不会因为股价和市值如何如何就沾沾自喜，国际化也不是仅靠市值和排名就能够解决的。中国铝业的国际化思路是非常清楚的，我个人对铝业行业的竞争感受深刻。从全球范围来看，氧化铝行业受到资源制约，在国内大规模发展氧化铝受到限制，只能在国际上寻找靠近铝土矿的并购目标或者自行开发。而在电解铝行业，这是高耗能行业，宏观调控以来，电解铝受到限制，目前国内大工业电价是5毛钱，而由于电解铝是高耗能产业，这样的电力成本是不足以支持电解铝行业大规模发展。国际上铝业的发展趋势是越来越向能源成本低的地方集中，比如中东。要做国际化企业，只凭国内市场称雄是不够的，况且国内的资源、能源现状不足以支持一个铝业的世界级企业！从行业本身的特性来说，中国铝业也必须走出去。 Insight：国内不足以支持中铝的发展是不是因为节能减排政策的影响？ 陈基华：中国铝业国际化的目标是成为一家有国际成本竞争力的企业。电力成本在电解铝行业占到40％左右，国内平均大工业电价5毛，而国外只需要1－2毛，国内电解铝的生产成本每吨不低于1500美元，而国际先进水平的成本不过1000美元，这种成本差异怎么能够有国际成本竞争力？！我到国外考察，40万吨的生产线，总共只需几百人管理，国内怎么能做到?!这几年国内中国铝业的发展主要靠国内市场，平均每吨19000元的价格使得国内铝业爆发性增长，国内铝厂的投资者有长远考虑的不多，想法很简单，就是只要投产建成，捞回本来就行。由于乱建项目增多而统计口径尚不准确，国内氧化铝今年产能可能增加1000万吨－3000吨不等，但是这种增长已经显现了问题，就是国内铝土矿出现紧张，有些地方依赖进口，这样持续下去，会出现现在钢铁行业铁矿石紧张的问题。 我们理解的国际化不是有了国际业务就算国际化，我们认为，利用国际资源，利用国际能源，占领国际市场才算世界级企业，这是中国铝业国际化方向。市值全球第一，但是没有竞争力，没有意义！5年内，全球铝业格局将进一步向中东、俄罗斯、北欧、冰岛等地集中，2012年前全球新一轮铝业布局将基本完成。中国铝业的国际并购道路既可以说开始不久，又可以说时间不多。
