爱华网A股市场产生泡沫，主要原因是股票供求关系失衡，因此，改革股票发行制度势在必行
文/华生
当前，证券市场的主要问题是发展速度太快，市值在一年内增加了10倍，过多地透支了经济增长前景。2007年股市是爆发式增长，但这种增长不可能长期持续。国内A股市场产生泡沫，主要原因是股票供求关系失衡，因此，改革股票发行制度势在必行。 中国股市在很大程度上还是政策市。所谓政策市，就是市场运行的一些基本力量是被政府管制的。这种管制主要不在价格，而在供求。我国股市二级市场的价格是自由竞争的，而一级市场的价格却受到部分管制。这与西方市场新股随行就市的发行是不一样的，所以才会出现新股上市暴涨几倍的情况。股票供给受到严格管制，供求失衡，价格就飙升，这是造成市场大起大落的主要原因之一。要改变这种情况，政府应从两方面对发行制度进行改革： 新股申购以民为本。目前，发行一个大盘股募集的资金是几百亿元人民币，结果申购资金就有3万亿元。如何解决这个问题？ 20世纪80年代，英国撒切尔夫人的做法就很好，她的做法是每个人都有份。当时，英国国有企业大规模上市，在每次资金足额认购基础上，既保证发行成功，还要量体裁衣。如果国有企业上市出现超额申购，首先保证散户人人有份，多余部分适当考虑中户，再有富余才考虑大户和机构。这种分配保证所有小投资者的利益。这种以人为本的新股申购方法也符合十七大提出的“让更多的群众拥有财产性收入”的精神。 以中石油为例，拥有70万~80万元申购资金才能保证中签，这种概率普通投资者显然难以遇到。中石油的申购资金一下子冻结了3万多亿元，也对金融市场造成了冲击。因此，改革这种不符合市场公平原则的发行方式势在必行。 现在的证券市场已给改革创造了充分的条件。拖拉机账户已经被消灭，资金第三方托管，投资人开户、存取款要持本人身份证办理。而且，改革只是改变在超额认购情况下的中签分配办法，其他一切不变，实施起来也非常简单。 提高新股发行比例。为什么中石油会套牢这么多投资者？主要是因为发行比例太低，只有2.18%，首期流通的只有1.6%。而在香港，中石油的流通比例为11.69%。按照国际经验，如果大型企业在本土上市流通比重远远高于境外上市流通比重，就不会出现定价过高、套牢投资者的问题。所以，改变发行流通比例也是当务之急。 所谓公众公司，就是要保证公众持有的流通股数量，这本来也是《证券法》所设计的发行制度的核心思想。《证券法》规定，公司上市所发行股份数需要在总股本的25%以上，总股本在4亿股以上的大企业，要求发行股份占比10%以上。以往，新股上市时发行的比例过低，与当时的市场环境有关，所以并未严格按照法律执行。目前的市场环境已经今非昔比，按照《证券法》执行的条件是存在的。 我们用2%、3%的流通比例创造了全球市值最大石油公司、最大的银行，而国外这样大的上市公司，流通比例都高达50%~70%以上。这就好像一个人的腿比胳膊还细，但体重却有200公斤。所以，现在证券市场的风险是头重脚轻，这样的上市公司股本结构会给即将推出的股指期货带来风险。 目前，A股股票比H股贵1倍，就是因为A股和H股的流通比例差距太大。不然，“港股直通车”也不会走上弯路。 华生 燕京华侨大学校长
