爱华网在中航一集团下已公布资产注入和增发方案的四家上市公司中，西飞国际的方案应具有里程碑的意义
文/李赟
当中国船舶股价冲至300元，成为中国股市第一高价股时，西飞国际的股价最高也不过42.10元，造飞机的远远落在了造船的后面。巨大的反差背后也有其合理性——通过定向增发资产注入后，中国船舶已成为国内主要的造船公司，而西飞国际还只是一个生产飞机零部件的企业。 然而，这一切有望得到改变。11月26日，西飞国际公告称，公司非公开发行股票获得证监会发审委有条件通过。定向增发后，西飞国际业务结构将由单一的飞机零部件生产，转变为整机生产和飞机零部件生产并重。西飞国际距离“一航民机”又近了一步。 这也是自11月15日，国防科工委制定颁布了《军工企业股份制改造实施暂行办法》和《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》，为军工企业整体上市扫清了障碍后，军工资产注入上市公司第一例，具有里程碑的意义。 资产注入重塑西飞 按照西飞国际的定向增发方案，公司拟非公开发行不超过6.6亿股，控股股东西安飞机工业（集团）有限责任公司（以下简称“西飞集团”）将以飞机业务相关资产认购不低于发行股份总数的55%。 西飞国际定向增发募集资金约55亿元，募集资金将主要用于：收购西飞集团的飞机研发、制造等业务资产，约32亿元；投向以发展整机为目标的技改项目，包括MA6飞机扩产项目、转包飞机机翼项目、国内外飞机机身制造等5个项目，合计投资18.1亿元；拟投资不超过4.5亿元分别与沈飞、成飞投资设立合资公司以及补充流动资产。 海通证券分析师虞光认为，西飞集团有望注入西飞国际的资产可能包括民机和军机两大部分。但考虑到少数型号军机技术的敏感性，该部分型号军机的研发、总装业务仍将保留在西飞集团。 通过增发收购，西飞国际将拥有完整的新舟60生产线，具备完整的支线飞机整机生产能力；提高ARJ飞机、MA60飞机的生产能力及制造水平，发展大型机翼制造技术，全面提升飞机生产制造竞争力。同时，西飞国际将实现从零部件供应商向整机生产商的转变，成为整机生产制造的上市公司。 此前，西飞国际主营业务收入中约90%来自航空零部件的生产，主要为大股东西飞集团的军机生产提供零部件配套；国际转包；新舟60的零部件制造以及ARJ21的零配件加工。 西飞国际虽是中国飞机零部件生产的龙头企业，但由于零部件生产属于飞机制造产业链中的低端环节，其加工制造费用只占整个飞机制造成本的25%。而附加值较高的生产环节都在大股东西飞集团手中。 此次定向增发后，西飞集团手中几乎所有优质资产将注入西飞国际，大大提升了公司在整个航空制造业中的地位。其实际控制人中国航空工业第一集团（以下简称“中航一集团”）也将从整个航空制造业的角度对公司进行战略规划，预计将成为中航一集团甚至中国航空制造业飞机制造及转包业务的主要担纲者。 截至目前，西飞集团持有西飞国际43.49%的股权，而中航一集团持有前者84.92%的股权，为西飞国际的实际控制人。 中航一集团民机整合平台 2007年11月15日，国防科工委制定出台的新政策，是鼓励境内资本以及有条件地允许外资参与军工企业改制，尤其是允许国有控股的境内上市公司可以对国有控股的军工企业实施整体或部分收购、重组。 东方证券分析师陈刚表示，作为计划经济仅存的几个堡垒之一，军工行业市场化改革将是大势所趋。相信在未来一两年内将会有一个军工资产股份制改造的高潮，相关上市公司将会明显受益。 虞光则认为，在我国的航空、航天、船舶、兵器及核工业五大军工行业中，航空制造业是目前最适于加快推进体制变革，并借助资本市场融资提升行业整体效率的行业，也是国家重点扶持的行业之一。 作为我国两大航空集团之一，中航一集团为我国军队提供了90%的航空武器装备。按照规划，到2010年，中航一集团有望实现总收入1500亿元，进入世界500强，形成防务、飞机、动力、航电、机电、金融、重机、汽车、地产酒店、贸易零售以及其他业务等十大业务板块，大部分业务都有相应的资本运作平台。而西飞国际即为中航一集团的飞机业务平台之一。 目前，除西飞国际外，中航一集团旗下的上市公司还有力源液压、贵航股份、中航精机以及中航光电，此外，其旗下的西安航空发动机(集团)有限公司正在运作S吉生化的收购。 其中，包括西飞国际在内的前四家上市公司均已公布资产注入和增发方案，其力度之大、涉及范围之广、方案之经典均为业内瞩目，特别是西飞国际的方案。 此前，中航一集团总经理林左鸣曾表示，中航一集团将大力发展支线民用飞机，形成产品系列化发展的格局；积极参与大型飞机研制，成为世界级供应商。 陈刚认为，西飞国际定向增发方案中最大的亮点就是与沈飞、成飞成立合资公司。此前，在飞机制造链条中，西飞国际及西飞集团主要业务集中在机翼、中后机身，成飞为机头、前机身，沈飞则是机尾、后机身。通过资本运作，中航一集团将西安、沈阳和成都的民机制造力量整合在一起，形成“一航民机”，负责整合民机产业的生产和制造。 这也标志着西飞国际正式定位于整机生产，正式确立了公司作为中航一集团整机资产整合平台的地位，使公司有可能成为中国大飞机项目主要承担者，未来将持续整合中国航空工业的整机资产。 军机未来也将注入 在军机方面，中航一集团主要生产研制战斗机及轰炸机、运输机，而西飞集团是我国唯一具备生产大型军事用途飞机完整生产链的飞机制造企业，在生产制造大型军民两用飞机方面积累的设计和制造能力，使其承担着中国航空工业一个突破关键点的历史使命，其重要地位不可替代。 长江证券分析师黄东升表示，本次定向增发后，西飞国际已经拥有了西飞集团全部飞机资产，获得了除飞机销售业务外的其他业务链。按照“专业化整合、资本化运作、产业化发展”的思路，中航一集团最有可能采取按照飞机产业链整合的方式进行整体上市，西飞国际无疑将成为首选平台。 此次，西飞国际定向增发方案中拟收购飞机业务资产范围中减少了军机研发，飞机生产制造业务减少了特殊型号军机的总装，军机调整试飞等业务范围。但这种调整“象征意义大于实际意义”——涉及资产不足1亿元，对西飞国际利润影响相当有限。 黄东升认为，有关政策强调对于核心保军类资产将实现动态管理，随着特种军机的机型成熟及解密，未来不排除将继续注入到西飞国际的可能。 黄东升分析，“本次资产注入只是中航一集团对飞机资产进行整合的第一步，并不能简单将西飞国际定位为中航一集团民机平台。上市公司本身已经包括有军机（飞豹系列、轰六成熟系统）总装及零部件，随着中航一集团未来发展思路进一步清晰以及国家对待重点军机供应链的进一步市场化，未来军机研发、重点军机总装及军机试飞等完整业务仍可能会注入到西飞国际。”
