爱华网■本刊记者 任洪剑 受救市政策影响，4月24日上证指数大涨9.29%，沪深基金指数也分别涨了9.87%和9.79%，双双创出历史最大单日涨幅，指数基金中上证50ETF等5只基金出现罕见的涨停，而且上证50ETF成交量更是达到35.59亿，创下新的历史成交纪录。 事实上从3月18日开始，大盘还在3600多点时，上证50ETF的交易量就出现突然放大，达到10.76亿元，为往日交易量的两倍。此后尽管市场小幅下跌，但50ETF的交易量始终处于相对高位，而随着大盘的迅猛反弹该基金成交量更是迭创新高，成为市场瞩目的焦点。 疑问1：幕后推手，散户？机构？
如此密集的成交量，究竟是哪类资金在持续介入呢？信达证券基金研究员董先安认为，在大盘底部没有明朗之前，中小投资者出于恐惧，对指数型基金往往会敬而远之，而敢于在连续下跌中，以数十亿巨资出击50ETF，应该是机构行为。中投证券策略分析师丁俭也肯定了这种观点，而他判断海外游资也可能参与其中，他分析如果海外投资者看好中国股市，但因为信息的不对称性，很难选择具体的股票，那么50ETF因为基本覆盖了各行业优质的龙头企业，将是海外投资者一个重要的投资品种。 疑问2：参与动机，套利？抄底？ 上证50ETF的放量原因，市场普遍存在机构套利和战略布局的分歧。国联证券研究报告指出，受市场震荡影响，上证50指数日内波动幅度较大，如果50ETF申购与赎回的净值与二级市场的交易价格差别较大，这就产生了套利机会。但对于这种套利模式，丁俭指出，目前50ETF溢价水平仅为1%左右，计算交易成本，套利空间已经大幅收窄。记者随后采访了上述报告作者国联证券研究员周纪庚，他认为正是由于这样的套利机会的存在，巨量资金的涌入，才使得50ETF的价格与其净值之间的差异基本消失。而他也说到在目前情况下，实现套利的可能性很小，成交量放大可能来自于机构的抄底行为。 针对50ETF的异动，榕树投资总经理翟敬勇表示目前上证50指数所代表的大盘蓝筹股估值趋近合理，虽然他并不看好这次反弹的级别，但50ETF在上涨过程中可以避免选股风险仍是机构青睐的原因。而董先安认为，因为50ETF既可以在一级市场申购与赎回，也可以在二级市场上进行买卖，这使得50ETF具备了灵活的交易机制，因此更适合风险型机构参与短期的反弹行情。 疑问3：上证50ETF异动昭示大盘蓝筹行情？ 丁俭认为，因为50ETF标的上证50指数代表了大盘蓝筹股走势，对于连续放量的情况可以看成是市场的一个风向标。而且5只ETF中稍具可比性的上证180ETF、深证100ETF（分别对应的是为沪、深大中盘股）没有如此巨大的放量迹象，显然大盘蓝筹股是新介入资金看好的核心品种。 从历史来看，上证50ETF也曾在2006年2月8日、2007年5月14日单日突然放量，但与目前情况较为相似的持续性放量出现在2005年6月8日至8月19日，而这个阶段也正是上证指数构筑千点大底的阶段。在经历了A股历史上罕见的持续大跌之后，50ETF在目前位置如此放量，更有可能是机构对大盘蓝筹股进行提前布局。从初期大幅放量的交易价格判断，新机构成本区间应该是在2.7~2.8元之间，经过小幅下探后目前50ETF已经重新站在了成本区压力线的上方。而对于机构来说，如此重金布局，中线来看没有30％至50％的上升空间显然难以达到大资金的目的。从爆发性来看，50ETF在构筑千点时，单日最大涨幅为8.47％，而本周ETF集体涨停，可见这次机构拉升动力显然更足。 虽然50ETF近期放量明显，但在蓄势时间方面仍稍欠火候。通过历史数据可以发现，在沪市大盘构筑千点大底时，上证50ETF也经历了非常复杂的3个月建仓恢复期、2个月整理期和2个月蓄势期，虽然当时情况对于目前ETF自高点以来大幅下跌的情况略有不同，近期上证50ETF放量的持续密集程度也明显超越了当时，但上证50ETF放量仅有一个多月，蓄势时间仍不充分。而且观察工商银行等重要的样本股，虽然也是提前止跌企稳，但总体换手还尚不充足，要形成新一轮蓝筹股大的行情，似乎准备上还没有完全到位。本周利好政策的出台也打乱了机构布局的节奏，短期急涨之后的调整，或许才继续是机构更好的建仓时机。关于50ETF相关分析可参见电子刊《基金投资指南》。
