爱华网于杰 再破3000政策底遭遇挑战 A股市场在4.24的报复性反弹之后，明显后继无力，市场在3300～3600点的区域弱势震荡，两市成交维持在900亿左右。在市场呈现破破位下行走势之时，中石油中石化频频拉升护盘，也给了市场3000点的政策底有做多力量维护的信念。而在前期宣布提高存款准备金率后，市场预期短期加息压力有一定缓解，加上突发的汶川地震，投资者对未来宏调放松有所期望，虽然向上做多意愿不够强烈，但在一定程度上维持了市场的短期平衡。 而此次上调存款准备金率，打破了前期多空微弱的平衡局面，市场随即作出反应。6月10日,股指跳空低开低收，封闭了4月24日由于降低股票交易印花税产生的跳空上涨缺口，同时产生新的跳空缺口。4.24与6.06之间形成了一个孤岛，期间介入的投资者多数被困。上证指数收于3072.33点，跌7.73%，深成指收盘10765.91点，跌8.25%。前期护盘的中石油、中石化及金融板块对大盘带来沉重拖累，房地产指数也以9.29%的跌幅名列行业跌幅第四位。 市场认为由于紧缩力度持续加强，银行、地产股首当其冲面临较大的经营压力；而且由于实业界遭遇资金紧张的困局，大小非减持的动力也会进一步加大。与此同时，通胀预期并未缓解，而且PPI向CPI传导的可能性也很大，未来企业的盈利能力面临挤压。在这一背景下，上市公司盈利预期很可能下调，当前的估值也未必便宜。如此种种解读，市场压抑已久的做空动能突然释放，3000关口再度告破。 对应前后两次3000点时的状况，基本面情况并没有大的改变，政策面扶持的心理因素却被消化殆尽。这也说明决定市场走势的基本面因素很难通过短期政策来改变，在通胀预期依然强烈，市场信心积弱的情况下，准备金率再次调整只不过是一个导火索。市场弱势格局延续之下，做多力量逐渐丧失，股指再度挑战3000的政策底部。 时过境迁此三千非彼三千 沪综指第二次下探3000点的时候，市场尚且抱有一线希望，希望指数能够在3000点获得支撑企稳回升，甚至构筑双底。但李鬼不是李逵，虽然提的都是板斧，可份量未必相同。这也表明两次下破3000，市场环境已经发生变化，双底构筑面临困难。 通胀压力不改，紧缩预期加剧 股指两次下破3000点，可以说都是受到了存款准备金率调整的影响。而对比两次下探之前公布的宏观经济数据，市场对于通胀加剧和央行继续加紧调控力度预期亦在加强。 4月16日，在一季度经济运行数据公布之后，央行随即宣布上调存款准备金率0.5个百分点。就统计数据来看，一季度CPI增速达到8.0%（3月份同比上涨8.3%，环比下降0.7%），涨幅比上年同期高5.3个百分点，同期全社会固定资产投资21845亿元，同比增长24.6%，比上年同期加快0.9个百分点。虽然CPI增速在3月份有所回落，但PPI指数则仍延续向上的趋势，市场认为不利于今后CPI增速的有效回落，谈论紧缩货币政策的放松仍为时过早，若4、5两个月的CPI及PPI数据不理想，不排除央行继续加紧调控力度的可能。 随后两个月的CPI指数验证了市场的担忧，4月CPI同比上涨8.5%,5月CPI降至7.7％，但PPI指数依然在高位运行。而央行此次在宏观经济数据公布之前即大幅上调存款准备金率1个百分点，让市场解读为是对未来通胀加剧和热钱继续涌入的担忧，市场信心再受打击。 政策支持力度不同 前一次3000点，在股指及将叩关之前，管理层即出台了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对市场担忧的大小非减持作出了一定程度的限制。但市场经过对政策的反复琢磨，发现了众多漏洞，并认为这些漏洞使证监会对大小非解禁的限制流于形式，市场反而对政策救市失去信心，股指继续探底，随后跌破3000点。管理层再度作出快速反应，4月23日晚宣布“印花税税率由现行的千分之三调整为千分之一”，表明了政策对股市的态度。接连出台的政策让市场找到了管理层扶持的信心，大盘收回3000点并展开了报复性的反弹。 而此次股指再破3000点，不但见不到资金在指标股上护盘，下跌过程中的反抽亦得不到不到资金的支持，政策面更是没有半点消息。传言即将推出的融资融券等业务，在褪去最初的神秘光环之后，也被市场解读为中性政策，效用不再。其实本次下跌在前次印花税调整之际就已埋下伏笔，从历史上看每次变动印花税率对股市基本都会造成短期的大幅波动，特别是之前单边走势越充分，就越容易发生相反的大幅波动，但这并不能改变市场运行的大趋势，在牛市中上调印花税，大盘后面依然创出新高，而在熊市中下调印花税，大盘反弹之后依然创出新低。在市场的熊市预期下，此轮的二次下探顺理成章。 一月之间内忧外患纷起
年初，温总理在报告会上的表示：“今年可能是最困难的一年。”不仅仅在金融领域得到了体现，。5月12日发生的汶川地震，据估计将造成相关地区的间接经济损失在300亿-600亿元之间，而全部损失可能在1050亿-1900亿元之间，将造成2～4季度经济增幅减少0.15-0.2个百分点。震灾过后洪灾又起。国家防汛抗旱总指挥部办公室表示，今年以来，中国湖北、湖南、广西、贵州等十二个省市遭受不同程度洪涝灾害侵袭，受灾人口已达九百多万人，死亡失踪一百三十余人，经济损失尚待估算。加上年初的南方雪灾，08年大规模的自然灾害也给我国的经济形势蒙上一层阴影。 内忧未平，外患又起，越南金融危机越来越引起国际的重视。分析人士表示，越南所遇到的问题在亚洲其他新兴经济体中同样存在。印度、马来西亚、泰国、菲律宾都很有可能步其后尘，陷入高通胀、货币贬值、股市楼市暴跌的动荡之中。一旦应对不当，越南这块多米诺骨牌第一个倒下后，其他新兴经济体亦将纷纷陨落，而中国也不可能独善其身。事实上，越南的金融危机已经引起了中国的警惕，央行一改往日惯例，突然大幅上调银行存款准备金率１％，亦是对此的快速回应。 限售股解禁愈演愈烈 根据证监会4月中旬发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，大小非股东在未来一个月内抛售解禁股份数量超过公司股份总数1%应当通过证券交易所大宗交易系统转让。在近期的下跌市道中，大小非大宗交易交投明显增多。进入6月以来，大宗交易的交易金额大幅增加。根据上证所大宗交易数据统计，在6月的前7个交易日，大宗交易累计金额为13.62亿元，已经相当于5月的一半多。据Wind统计，5月份大宗交易市场发生交易行为82次，交易金额为23.19亿元，交易数量为1.3亿股。另据宏源证券数据显示在大宗交易最为密集的5月份，大宗交易折价空间在5%左右，而在此前的1-4月份，1月份大宗交易平均折价约1.7%，3月份约4.1%，4月份约7.5%。可见点位已经不是问题，大小非愿意以任何低价卖出。在市场跌破3000点，恐惧情绪蔓延之下，不排除更多的大小非上演疯狂减持的一幕，这也将给二级市场带来更大压力。 三千能否收复尚需时日 本轮下破3000点，能否迅速夺回尚难预料。但从长期来看，3000点很难说是最低点。我们做一道很简单的算术题目，当前的流通市值约6.5万亿，总市值约20万亿，假设尚待流通的市值有三分之一有较强的流通意愿，市场上的潜在筹码亦有6万亿左右，几乎相当于再造一个A股流通市场。在市场信心未能恢复以前，当前的成交量尚且无法支撑6.5万亿的流通市值，更荒论去支撑一个12.5万亿的市场。 从技术面分析来看，西南证券分析师闫莉认为上证指数6124点以来的调整，运用波浪理论分析有两种运行可能。第一种，是基于对之前上升行情进行的调整，是以A-B-C三浪的方式展开。具体为：A浪6124点至4778点；B浪4778点至5522点；C浪5522点至2990点。目前来看，A-B-C三浪运行已经十分完整，可以认为调整完成，2990点是本轮调整的低点，之后指数将重新步入上升运行。第二种，是基于熊市的运行，那么下跌需要运行完整的五浪，目前尚未运行完毕。一般来讲，第IV浪运行比较温和，多呈现箱体震荡，目前上证指数正处于该浪运行当中，未来指数有可能在3000-3780点区域内震荡一段时间，但完成之后仍将选择下行，继续第V浪的运行。假设5月6日的3786点为IV浪的顶点点位，据此来测算未来第V浪的下跌幅度，即未来低点的可能位置。在熊市当中，第III浪是主跌浪，即下跌幅度最大的浪，而V浪一般与I浪等长或是0.618的长度，由此V浪对应的位置分别为2440点、2956点。 历史对比来看，本轮调整与前次2001年的大熊市似有相同之处。市场往往会在跌破政策底之后，再寻找一个中期的市场底，而这个中期底部距离政策底的距离并不远。例如2001年10月，沪综指在印花税调整的刺激下于1514点展开反弹，随即回落破位，直至1339点方才真正企稳，此后进入了长达两年多的箱体震荡。如果将2400点作为本轮熊市的低点，经过前期的大跌，市场在跌破3000之后再次一步到位的可能性不大，未来可能逐步停止下跌，寻找一个中期的市场底。 资金或不缺乏，信心尚待扭转。根据申银万国的统计数据，当前A股市场的存量资金尚有1.8万亿，和07年12月相差不大，但市场信心极度缺乏。从活跃账户数目来看，人数逐渐减少。中国证券登记结算公司统计数据显示，上周A股持仓账户增加4.15万户至4767.94万户；市场交易活跃度则继续回落，上周参与交易的A股账户数为1055.25万户，比前一周减少70.74万户。而最近由于市场走弱，参与交易的A股账户数已经连续四周呈现下滑走势。弥补信心的最好方法就是创造赚钱效应，3000点跌破之后，多方有在2700～2800点布置第二道防线的可能，而宏观经济预期和量能仍将是反弹能否出现的两大关键问题。此外，临近7月，中报业绩即将公布，如果上市公司业绩超出预期，将减少市场对宏观经济以及调控压力的担忧，收复3000或许有望。
