多层次资本市场 高油价变阵资本市场

 多层次资本市场 高油价变阵资本市场


国家发改委宣布调高成品油和电力价格,并对煤炭价格进行限制,这一举措长期来讲有助于理顺国内价格体系,对经济发展有利,但短期恐将推高通货膨胀水平并对资本市场格局产生影响。

  孙晓宇 连职工大学

  国家发展改革委19日宣布:自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元,航空煤油价格每吨提高1500元。液化气、天然气价格不作调整。自7月1日起,将全国电价平均每千瓦时提高2.5分钱。成品油和电力价格改革的实施,短期将推高通货膨胀水平并直接影响资本市场,但长期来讲有助于理顺国内价格体系,对长期经济发展有利。

  多方推升高油价

  自从99年以来,国际油价进入了一轮上涨通道,而进入2007年和20008年,原油价格攀升速度逐渐加快。今年年初,国际原油价格尚维持在80~90美元/桶,短短数月,几乎所有原油期货价格都打破历史纪录,近日纽约商品交易所7月份原油期货合约曾一度创下139.12美元的新高,可以说世界已经进入高油价时代。

  此次世界遭受高油价困扰是由多方面因素造成的,全球石油需求强劲、美国经济走弱、地缘政治危机、国际热钱炒作等均可以说是此轮油价飙升的推手。

  供需关系日益紧张。供需关系是决定商品价格的最直接因素。海湾战争之后,世界原油供应维持平稳的局面。而随着世界经济的发展,微弱的供需平稳被逐渐打破。一方面,老牌经济强国美国、英国等石油需求不减,而中国、印度等新兴国家也进入了工业高速发展期间,原油需求大大增加;另一方面,各石油出口国产能没有得到较大的改善,已然跟不上需求的迅速提升,例如欧佩克国家的产能利用率已由1993年的90%提高到目前的近100%。而对于石油输出国而言,由于石油资源日渐稀少,处于长期经济利益的考虑,限产保价不失为一良策。

  美国经济走弱成为油价飙升的重要推手。去年中,美国爆发次贷危机并迅速蔓延至世界。次贷危机爆发之后,世界级银行无一幸免,为拯救金融市场,以美联储为首,各国央行纷纷注资,流动性泛滥进一步加剧。美国政策持续降息亦促进了美元的走软,在资本趋利的天性之下,面临美国经济可能进入衰退、美元产期走软的局面,国际热钱转向黄金以及原油市场,以期通过商品市场保值甚至获利,直接推升了原油价格。

  高油价带来经济压力

  从历次世界石油危机来看,每次油价暴涨都给世界经济带来灾难。1973年第一次石油危机源于第四次中东战争爆发,石油输出国组织提高石油价格,减少石油生产,并对西方发达资本主义国家实行石油禁运。西方经济遭受了沉重的打击,并发了1973~1975年资本主义世界最大的一次经济危机。此次危机使美国的工业生产下降了14%,所有工业化国家的生产力增长都明显放慢。此后70年代末和90年代初的石油危机亦引起世界上各国大面积的经济衰退。在2004年由IEA、IMF和OECD联合发布的一份研究报告显示,原油价格每桶10美元的涨幅,将会导致全球GDP增长至少减少0.5个百分点,通胀上行0.5个百分点。而对于原油进口比重较大以及能源利用效率较低的国家,这一损失将会进一步上升。比如原油价格上升10美元,中国的实际GDP增长会下降0.8个百分点,伴随着通胀0.8个百分点的上升。

  如今我国面临国际居高不下的油价,经济亦承受了巨大的压力。从2003年开始我国就发展成为世界上仅次于美国的第二大石油消费国,1980年至2007年间,我国石油消费量增长了3.1倍,但同期石油生产却增长缓慢,导致石油供求失衡问题日益严重。如今高涨的油价将使我国工业成本不断上升,作为大宗商品的风向标,油价还将带动煤炭、铁矿石价格进一步上涨。上游能源与原材料价格的上涨,必然会顺着产业链向中下游传导,最终带动化工、运输、甚至食品等价格的全面上升,PPI传导效应之下,通货膨胀压力可能进一步加大。

  近期进行的中美双边战略经济对话,亦将焦点转向能源问题,而汇率问题不再是核心。副总理王岐山指出,这次对话最突出的成果是中美在能源和环境领域扩大了合作。而保尔森亦力促使我国加强对国内燃料价格的控制,以改善世界范围内高油价的困境。

  油价改“秩”资本市场

  石油作为当今世界最重要的能源和化工行业的源头,时刻影响着世界各国经济。长期以来,为了避免国际油价的波动过度影响国内经济运行,我国的石油价格没有采取市场化定价,而是由政府定价,尤其对成品油价格实行严格管制。国际油价虽然大幅上涨,但国内外价格严重倒挂之下,油价上涨的因素并没有充分传导到国内物价体系。人为压制的成品油价格虽然减缓了对我国经济运行和物价体系的冲击,但也产生了不少弊端。成品油限价政策使得国内汽油出厂价格为国际标准的65%左右,而柴油不足60%,中国石油、中国石化等企业受炼油业务拖累,业绩难以提升,形成了国际油价越高亏损越严重的局面。如果国内油价继续维持现状,不进行调整,今年政府向社会提供的补贴将高达5000亿元人民币以上。而另一方面,国内国际的大幅价差,导致我国中下游行业产品价格低廉,在国际上具备明显的竞争优势。据统计,自油价上涨以来,我国化工等行业产品出口增长迅速,实际上造成了一种中国补贴世界的局面。

  政策注定要回归市场,当前扭曲的成品油定价机制亦需要适当调整。这次成品油价格上调17%左右,销售电价上涨5%左右,预计将对物价与企业盈利都有负面影响,并反应在资本市场上。从行业来看,交通运输、建材及非金属材料、金属制品和建筑行业受到的影响最大,毛利率将受到压制。而提价之后,由于提价效应以及对未来成品油市场逐步开放的预期,中国石油、中国石化将直接受益,而煤炭、新能源等行业亦将因为替代效应而受到追捧。

  以新能源为例,当前世界现有能源石油可采储量1.05万亿桶,预计尚可使用40年,天然气155.1万亿立方米,预计尚可使用61年,煤炭略多预计尚可使用216年,世界寻找替代能源的要求日益迫切。面对未来的能源以及环境危机,我国也在积极采取措施。目前中国正在按照之前确定的在2006年至2010年间减排20%的日程表进行改革,中国目前正在推行使用水力发电、核能发电以及使用生物燃料,以期达到在2010年前减排9.50亿立方米的目标,逐步改善当前不利局面。新能源行业有望迎来长期繁荣的局面。

  在此次调高成品油价格的同时,政府对煤炭价格进行了限价。一方面是处于对煤炭价格跟随上涨的担忧,另一方面也可能是出于给电力行业进一步减压的考虑。考虑到去年至今年,煤炭价格已经有了大幅提升,煤炭企业中期业绩增长无忧。煤炭也不可能回到往日价格管制时代,而电力价格的上调,长期来看也给煤炭价格的上涨打开了空间,煤炭行业仍值得关注。

  

国内成品油价调价一览

  

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