紫光 孵化器 紫光股份创业板孵金蛋



系列专题:创业板上市

    虽然主业盈利能力低下,但紫光股份已经把股权投资看成是重心所在

    文/本刊记者 张盈

  在资本市场上给上市公司定价,与其说是一门严谨的科学,不如说是一项稍显荒诞的艺术,需要一定的想象力。

  如果单从主营业务来衡量,扫描仪、投影仪、台式机、笔记本电脑等硬件设备,市场竞争激烈,紫光股份(爱股,行情,资讯)(000938)的这些主业并没有显示出高人一筹的竞争能力。由于盈利能力极端低下,在两年的大牛市中,紫光股份的涨幅远远低于同期大盘。

  创业板有望在年内推出的消息出笼后,紫光股份风云突变,一时间成为市场追捧的创业投资概念龙头,在岁末年初市场大幅下跌中分外耀眼。市场炒朦胧概念,黑马故事人人讲,在2000年前后的网络泡沫中,只凭借清华大学这块牌子,紫光股份就被炒到百元的高价。在机构投资者已经成为市场的主体、价值投资大行其道的今天,市场会给身披高校和创投概念的紫光股份开出怎样的价格?

  孵化器紫光创投

  紫光股份能够借上创投的东风,首先缘于旗下的清华紫光科技创新投资有限公司(以下简称“紫光创投”)。紫光创投由紫光股份联合常山股份(爱股,行情,资讯)、燕京啤酒(爱股,行情,资讯)、中海海盛(爱股,行情,资讯)、首钢股份(爱股,行情,资讯)、凌钢股份(爱股,行情,资讯)等多家上市公司设立,注册资本达2.5亿元。其中,紫光股份占有16%的股份,为最大股东。

  作为国内创投领域的探路者之一,紫光创投于2000年设立,目前受托管理的资产高达数亿元,投资领域涵盖了电子信息、生物工程、医药、环境保护和新材料、新能源等国家认定的高新技术产业化项目。

  创业投资是给成立时间不长、处于快速成长期的企业提供资金支持,是风险投资的一个分支,通常也被称为“天使投资”。紫光创投的总裁刘宏飞和副总裁孙惠新都是业界有一定名气的“天使投资人”。

  初创企业技术和业务模式都不成熟,所以,做“天使投资”要冒很大的风险,必须有超额的利润水平来匹配风险。目前,紫光创投投资的项目超过15个,主要包括湖北武大有机硅新材料股份有限公司、北京北医药业科技有限公司和清华紫光比威网络技术有限公司等。

  对于即将推出的深圳创业板,广发证券投行部的仇智坚表示:“创业板市场是企业价值的‘推进器’,同时也是创业投资的‘逃生舱’。”如果紫光创投的这些项目能登陆创业板,紫光创投的先期投入将获得十几倍乃至几十倍的高额回报。

  华海药业(爱股,行情,资讯)是紫光创投投资成长性企业原始股、然后通过资本市场退出的成功案例。2000年,紫光创投参与浙江华海药业的上市改制,以约500万元的价格从创始人陈保华手中购得5%的股份。华海药业2003年上市,以22.48元/股的首日开盘价计算,紫光创投获得的325万股获利超过7000万元,增值10多倍。

  紫光自身的创投业务

  事实上,除了紫光创投外,紫光股份自身也持有很多科技类公司的股权,其中不乏在主板和中关村(爱股,行情,资讯)科技园区代办股份转让系统(新三板)挂牌交易的品种。

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  紫光股份曾持有天地科技(爱股,行情,资讯)99.86万股股权,占比1.33%。天地科技是中国煤炭科学研究总院下属的煤机生产企业,业绩优良。2002年上市以来,历经多次送转股,紫光股份所持天地科技的股份已经增加到270万股,以当前市价计算,将近1.4亿元,而当初的取得成本可以忽略不计。

  紫光股份同时是新三板上市公司绿创环保(430004)的第二大股东。绿创环保生产汽车三元催化器和消声器,紫光股份持有将近2000万股股份,其中的一部分已经可以上市流通。但根据公开信息披露,紫光股份在绿创环保所获投资增值有限。绿创环保经营业绩一直乏善可陈,如果不能得到改善,达不到转主板上市或登陆创业板的要求。

  紫光股份参股的另外一只新三板股票北京时代(430003)则业绩优良,有望首批登陆创业板。北京时代主营焊接机械和智能电器,是新三板经营优良的代表性公司。紫光股份持有约900万股股份,占北京时代总股本的20.31%。如果北京时代能在创业板上市,紫光股份将获得超额回报。

  除了已经上市的三家公司外,紫光控股、参股的众多未上市公司也有可能崭露头角。控股子公司捷通科技是紫光最优质的资产,年利润超过2200万元,超过了母公司紫光股份。捷通科技生产智能交通控制系统,有市场人士透露,紫光有意将其分拆上市。

  紫光股份还持有北京金洪恩电脑有限公司34%的股权。金洪恩是国内最大的教育软件提供商,公司业务发展良好,将来也有可能登陆资本市场。

  此外,紫光股份原副总裁彭志强2007年离任后,创办了盛景网联培训集团,提供“迷你MBA”培训服务。有知情人士透露,彭志强的创业资金由紫光股份提供,但随着清华控股和风险投资商的先后进入,紫光股份持有的股权不断稀释,失去了控股地位。彭志强多次宣称盛景网联最迟于2010年在纳斯达克上市,目前,虽然公司还未达到盈亏平衡,但盛景网联的培训模式还是被各路投资者看好。

  资本掮客之梦

  一位已经离开紫光股份的中层人士告诉记者,“虽然紫光的主业已经岌岌可危,但它不愁找不来钱。如果创业板开启,能有两三只参股的企业上市,过去投的钱都会成倍地回来。”

  公开资料显示,2006年,紫光股份超过35亿元的销售收入,净利润只有区区1000万元,这其中又有绝大多数来源于对参股企业的投资收益。参股其他公司,坐地生财上市变现,紫光股份内部把股权投资看成是重心所在。

  但创投也面临着激烈的竞争。“优质的拟上市公司,通常有多家券商抢夺。我们的工作早在2006年就已经开始了,目前正积极储备拟上市公司资源。”广发证券投行部的仇智坚向记者表示。

  紫光股份做创投不仅面临着业内同行的竞争,还要与浸淫基金和股票多年的私募机构抢单。目前,证券公司的私募股权投资业务也得到了证监会的放行。优质资源通常是稀缺的,能抢来拟上市公司的股权,通常起作用的并不一定是资金优势。“显而易见的好项目上,肯定存在一定竞争。”国都证券创研总监卢元表示。

  如果能成功在公司上市前拿到一些原始股,将产生夺目的财富效应。山河智能(爱股,行情,资讯)上市给创投公司带来了40亿元的回报。著名经济学家厉以宁之子厉伟,通过深港产学研创业投资有限公司持有荣信股份(爱股,行情,资讯)1151.80万股,是后者单一最大股东,目前厉伟的持股市值超过9亿元。厉伟2002年和2005年分两次购入荣信股份,投资成本合计不足1500万元。金风科技(爱股,行情,资讯)更是创业投资者的饕餮大餐,金风科技138元的开盘价格打破了A股首日开盘价最高纪录,按目前价格保守计算,在金风科技上市前增值扩股中成功抢得原始股的投资人,持股市值接近200亿元。

  武汉新兰德投资顾问余凯告诉记者:“紫光通过投资拥有众多有望在创业板上市的公司股权,倘若孵化成功,在创业板实现上市能够获得巨额收益。”早在2000年前后,紫光股份就试水了创业投资,虽小有斩获,但都能称得上是创业投资的经典案例,可见,投资上市前公司股权之难。

  机遇面前,创业投资能够带动紫光爆发?创业板到底能给紫光孵出几颗金蛋?由于很难找到完整的公开市场信息,投资者很难做出全面的分析。但如果你购买了紫光股份的股票,在一定程度上也是风险投资:为了可能获得的高收益,需要对投资失败有很强的忍耐力。

  

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