爱华网文/贺强
自2004年4月以来，为了抑制我国经济过热现象，政府动用了货币政策进行宏观调控。到目前为止，宏观调控已经取得了明显的效果，但是也产生了许多值得思考的问题。 从宏观调控的时间来看，本轮宏观调控时间过长。自上世纪八十年代末至今，在我国十几年的经济运行过程中，已经实行了三次宏观调控： 第一次宏观调控是在1988年。由于抢购风潮，物价上涨，导致严重的通货膨胀，通胀率达到18.1%。因此，管理层提出了治理整顿三年的政策。由于宏观调控较为及时，从紧政策实施不到三年，就将通货膨胀压了下去。 第二次宏观调控是1993年。由于经济过热，导致了严重的通货膨胀，1994年全国的通胀率达到24.1%，于是，政府又一次推出了治理整顿三年的政策。这一次，我们的宏观调控政策整整收紧了三年，才将严重的通货膨胀压了下来，经济过热的局面得到了控制。 而第三次宏观调控是在2004年4月。由于我国经济再次出现过热的迹象，煤电油运全面紧张，促使政府采取了连续收紧的货币政策对经济进行调控。到目前为止，本轮的宏观调控已经三年半之久，从宏观调控政策的趋势上看，在短期内政策没有松动的迹象。今年10月23日，央行表示要适当加大调控力度。本轮的宏观调控，有可能持续四年以上，可以说这是历史上宏观调控时间最长的一次。 值得思考的问题是，从1988年至今，我国经济运行十九年的时间，而宏观调控的时间就达到十年以上。为何我国在经济发展的过程中总要不断地进行宏观调控，如何理解小平同志讲的“发展是硬道理”，对以上的问题非常值得思考。 从宏观调控的手段来看，本轮宏观调控手段单一。本轮的宏观调控是以货币政策为主：从2003年9月至今，我们已连续14次提高存款准备金率，存款准备金率从7.5%已经提到13.5%，达到历史最高点；从2004年10月至今，我们已七次提高存款利率，八次提高贷款利率，一年期存款利率从1.98%已提至3.87%，一年期贷款利率从5.31%提至7.29%。宏观调控的频率越来越高，宏观调控的力度越来越大，但通过货币政策进行宏观调控的作用也是值得思考的。 从宏观调控的结果来看，本轮宏观调控并没有完全达到预期的目的。2004年以来的宏观调控对抑制商品价格上涨、防止经济过热起到了重要的作用。可以想象，如果不加强宏观调控，我国的经济运行有可能出现严重的过热现象。及时的宏观调控才保证了我国国民经济运行的基本稳定。 但是我们也不能不看到，在不断加强宏观调控的过程中，生产资料价格、消费品价格、股票价格及房地产价格却不断上涨，宏观经济有从偏快转向过热的危险。国内各类商品价格之所以持续上涨，除了有国内经济持续高增长以及国外商品价格大幅上涨等原因之外，宏观调控本身是否存在需要调整的方面，这也是值得思考的问题。 本轮宏观调控何以不尽如人意？ 总体来讲，本轮的宏观调控虽然及时有效，但是并不完全尽如人意，究其原因，以下几个方面值得考量： 一是我国经济发展的深层问题是结构性问题，而我们的宏观调控都是以调控总量为主。例如，我国居民消费品价格指数(CPI)的上涨是食品价格大幅上涨与其他消费品价格持续下跌并存，是物价结构性上涨，而不是物价普遍性上涨。我们采用调控总量的调控方法调控物价，针对性不强，在调控效果上必然大打折扣。 二是货币政策调控是间接的，重点在于调控总量。而财政政策调控是直接的，可以调节结构，而我们在长达几年的时间里，调控政策手段单一，主要是依靠货币政策调控，而没有加大财政调控的力度。 三是汇率政策上的结汇售汇制，导致人民币大量投放，成为加剧流动性过剩的一个重要原因。而流动性过剩又是引起商品价格与资产价格上涨的重要原因。流动性过剩实质是资金过剩，是资金大量积压在金融机构，商业银行的巨额存差就是一个典型的表现。我们不断提高存款利率，促使社会资金不断流入银行。而不断提高贷款利率和提高准备金率，以及央行不断发放定向票据，直接压缩了贷款规模，加剧了资金在金融机构的积压，加剧了流动性过剩。 四是宏观调控的重点在于调控供给而不是需求，收紧银根，收紧地根，导致越调控，越严控项目，供给越紧，需求越旺，价格越涨。 特别是对房地产价格的调控，越加强调控，价格越暴涨。道理很简单，收紧货币政策、加息、提准备金率，减少了房地产开发资金，增加了运营成本，造成房地产开发贷款困难。而商业银行却把房贷看成是优质贷款，大量放贷，甚至是贷上加贷。强大的杠杆效应造成巨大的房地产需求。同时，收紧土地政策，导致可供土地减少。而“招拍挂”的实质是使稀缺化、垄断化的土地资源通过市场竞争来分配，造成土地价格暴涨。 提高宏观调控政策有效性的建议 为了进一步加强宏观调控，提高宏观调控政策的有效性，我们提出下列几项建议： ——改变传统的调控总量为主的宏观调控模式，将总量调控为主向结构调控为主过渡。 ——强调财政政策与货币政策的协调配合，发挥财政政策在调整经济结构中的作用。 ——变藏汇于国为藏汇于民，彻底改革结汇售汇制，减少相应的人民币大量投放，缓解流动性过剩和外汇巨额储备的压力。 ——在调控供给的同时，要注意加强对需求的管理，将宏观调控的重点由调控供给转向调控市场的供求平衡。 在房地产调控方面，温总理在10月24日国务院常务会议上将房地产与十七大强调的民生结合起来，强调要认真落实关系民生的各项政策，全面落实房地产调控政策……努力控制房价过快上涨。要想有效控制房价过快上涨，在需求过旺的情况下，只能适当加大供给。一是为信誉程度较高、实力较强的房地产开发商适当增加房地产开发贷款，适当控制住房抵押贷款规模，向房地产开发商贷款比住房抵押贷款周期要短，风险要小；二是从政策上开通房地产开发的多种融资渠道，在房地产基金以及房地产信托等方面的政策需要进行调整；三是适当增加土地供给，探讨集体土地商品化问题，改革“招拍挂”方式，控制土地价格非理性上涨。 (作者为中央财经大学证券期货研究所所长)
