爱华网作者：■本刊记者 张宇 一切都不出乎意料。二季度我国经济增速为10.1%，连续4个季度出现回落。CPI数据也经过两个月回落后，下降至6月份的7.1%。不过，上半年PPI却上涨了7.6%，同比高出4.8个百分点，而6月份更是创下了8.8%的新高。7月17日，国家统计局公布的上述数据表明，从紧货币政策已起到作用，宏观调控效果符合预期。与此同时，国内经济界关于后市政策基调的调整也出现了分歧。 下行风险当前，从紧政策将变？ 从公布的数据看，上半年我国出口增速有所减缓，而贸易顺差也同比减少132亿美元，第一、二、三产业增加值均出现不同程度的回落。去年下半年以来，管理层频频动用提高存款准备金率、加息以及税收、外贸等各种手段来治理通胀，这导致了我国的中小企业，特别是出口加工型企业，在外围需求减少、本币升值、成本上涨等因素作用下生存艰难。据《红周刊》掌握的情况，目前民间借贷一年期利率已经飙升至30%，是银行贷款利率的5倍，更有甚者高达100%。在这种情况下，有经济学家担忧，在经济面临下行风险时，政府如果不适当地调整从紧政策，可能导致经济硬着陆。 早在数据公布前几日，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求就呼吁，“从紧的货币政策应该结束了，因为从紧并不能解决目前的通胀问题”。在数据发布当日，中信证券首席经济学家诸建芳在接受和讯网采访时表示，从最新数据可以看到，M1增长非常低，只有14.19%；信贷增长也只有14.12%，这反映出企业的经济活动已处于一种紧缩的状态，而电价、成品油等价格调整，本身就具有紧缩效应，如果货币供应再进一步收紧，就相当于双重收紧，这会加剧经济下行的风险，对保持经济平稳增长是不利的。 通胀依旧在，管理层左右为难
不过，也有很多经济学家支持人大财经委继续从紧的观点。申银万国在17日的一份报告中指出，尽管通胀有所回落，但仍处于高位；虽然经济增长回落，但仍高于合理的经济增长水平，这种格局决定了宏观调控的基调不会有明显变化。国家统计局新闻发言人李晓超在发布会上也表示，“关于未来的通胀趋势，我们还面临着比较大的压力”。包括：因石油、粮食等初级产品涨价带来的输入型通胀压力，成品油、电价上调导致PPI继续走高的压力，PPI传导至CPI的压力，及上半年翘尾因素对CPI的影响等，这些都制约着从紧货币政策放松的可能性。 虽然最近政府高官频频到珠三角、长三角中小企业调研，但是在决策上依然比较困难。安信证券的研究报告表示，在全球大宗商品市场仍不稳定、中国粮食市场仍然存在一定压力以及价格管制可能会进一步放松的背景下，CPI的回落过程依然存在一定的不确定性。同时这份报告指出，中国经济增长可能会出现V型走势，而目前可能处在V型调整左侧偏早的时期。 雷曼兄弟的经济学家孙春明同样支持最近2～3个月可能维持紧缩政策。他表示，6月份强于预期的经济数据表明中国经济增长的动能依然强劲。固定资产投资增长反弹表明中国政府和人民银行可能难以很快放松其紧缩政策。另外，南方洪涝灾害导致食品价格反弹，再加上7月初燃料和电力价格上调，假如过早放松紧缩政策，则7月份CPI将可能会反弹。所以，人民银行可能继续当前的紧缩政策，包括提高存款准备金率，允许人民币升值但升值步伐放缓，继续控制银行贷款额度，并保持利率不变。 变与不变，奥运后看政府拍板 现在还有一个比较普遍的第三种观点，即在保持从紧调控基调不变的前提下，寻求从局部上做出结构性调整。因为本轮通胀是全球性通胀引起的，即使像前几次那样动用货币手段收缩流动性，但输入型通胀仍然是中国所无法决定的事情，要想在高通胀下保持经济增速不能只靠紧缩货币政策一个选择。 中金公司在17日也发布了报告。它认为，中国伴随全球经济已进入下行周期，政策易变，但周期难改。宏观调控需要合理的政策组合——紧货币防通胀，适度宽财政防滞胀。具体而言，财政政策“结构性扩张”将在税收与支出方面双管齐下：出口退税率乃至个人所得税负可能有所调整，增值税转型可以推广，资源税可能在未来开征；对于基础设施、社会保障以及农业的支出将进一步加大。“紧货币”则继续通过信贷的窗口指导、存款准备金率的进一步上调等工具管理流动性，以期将货币增速控制在16%的目标以内。 “现在讨论这些问题都没有意义，最后还要由政府来决定。”天相投顾首席分析师仇彦英认为。当前在经济增速下滑与通胀压力并存的复杂环境中，如何在通胀和就业间寻找平衡点，不是仅凭经济学分析判断就能够解决的问题，目前正在举行中的中央经济形势分析会或许可以透露出些许消息。也有分析人士认为，出于维稳的考虑，在奥运之前宏观调控基调很难发生大的改变。
