爱华网本刊记者/胡冠 目前，银行、信托、券商、基金公司、期货公司及其他投资机构或积极参与或高度关注黄金期货的交易，黄金期货的上市再次把金融投资和社会各界的视线聚焦于上海期货交易所。 黄金期货的上市交易不仅给上海期货交易所、期货公司、市场各参与者带来了机遇和挑战，同时交易所本身作为定价、交易链条的中心环节，将把银行、证券、期货更加紧密地联系在一起。随着时间的推移，上期所还会不断推出对我国国计民生有重大影响的交易品种，这必将促进中国的金融市场的发展。为此，本刊记者就金融投资界及社会各界关心的问题专访了上海期货交易所总经理杨迈军。 黄金期货带来的机遇和挑战 《当代金融家》：1月9日黄金期货正式上市，引起了金融投资界和社会各界的广泛关注，请问它的上市对我国金融市场意味着什么？ 杨迈军：黄金是一种兼具金融和商品多重属性的贵金属，黄金期货的上市对我国金融市场的发展具有重要意义。第一，推出黄金期货有利于形成现货市场与期货市场互相促进，共同发展的局面，将进一步完善黄金市场体系和价格形成机制。第二，它有利于广大企业和投资者利用黄金期货发现价格和套期保值，提高风险管理水平，增强国际竞争力。第三，它有利于打击黄金变相期货交易，维护投资者的合法利益。 《当代金融家》：黄金期货上市交易将给交易所带来了哪些机遇和挑战？ 杨迈军：黄金期货的上市受到了业界、涉金企业和金融机构等各方的高度关注，为上海期货交易所优化市场结构提供了良好机遇。全球期货市场的发展经验表明，商品期货市场的健康发展需要实力强、多元化的机构投资者队伍。机构投资者定价能力和风险控制能力都比较强，有利于保证市场的稳定和功能的有效发挥。 在国际市场上,包括黄金期货在内的衍生品业务已经成为商业银行、投资银行、基金、信托等金融机构的重要收入来源。以黄金期货上市交易为契机，研究银行、信托、证券、基金等金融机构进入商品期货市场的方式和途径，进而加强针对机构投资者的服务，发挥大宗商品期货的金融属性，推动市场机制的完善和投资者结构的完善，通过壮大机构投资者队伍推动市场功能的发挥，进一步提高市场服务国民经济的深度与广度。 同时，黄金期货丰富了交易所的品种结构。在黄金期货上市前，上期所的期货品种主要是三类：有色金属的铜、铝、锌，能源的燃料油，林产品的天然橡胶。黄金期货的上市，上期所增加了贵金属品种，将进一步提升交易所的综合竞争力。 黄金期货作为兼具商品属性和金融属性的特殊商品期货，影响价格波动的因素比较多。同时，实物黄金在我国是普通投资人传统的投资品种,关注面相对较广，一些原来不了解期货交易规则、没有参与过期货交易的投资者有可能参与黄金期货，因此风险控制及风险教育的重要性不言而喻。我们希望包括媒体在内的市场相关各方与我们一起，做好投资者教育工作，保护投资者利益。 《当代金融家》：我们知道，风险控制历来是期货交易所工作的重中之重，为切实做好黄金期货的风险管理工作，交易所做了哪些准备？ 杨迈军：上期所作为风险管理市场的组织者，历来把风险控制作为基本任务，在黄金期货研究和开发过程中，专门组织力量考察了解国内外黄金现货市场和期货市场的风险表现及影响因素，收集相关数据，对黄金期货商品属性和金融属性共同作用下的风险变动特点进行实证分析研究，拟定针对性措施，形成了控制风险的基本思路和方案。 《当代金融家》：具体有哪些做法？ 杨迈军：进入上市筹备阶段后，交易所认真贯彻中国证监会领导关于黄金期货上市要坚持“高标准、稳起步”的要求，在具体业务规则中制定了严格的风险防范措施。主要包括：一是较高的保证金收取标准及梯度保证金制度。最低交易保证金比例为合约价值的7%，上市交易初期暂定9%；二是较宽的涨跌停板幅度。根据国际黄金价格波动率，设定了每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±5%的涨跌幅度；三是严格的限仓制度。在交割月份前一个月和交割月份制定了较严格的投机头寸的限仓。 交易所在总结模拟交易运行经验的基础上，成立了黄金期货风险监控小组。该小组的主要职责是跟踪和分析市场行情动态，预见并及时发现风险隐患；针对交易运作中出现的问题，研究完善相关业务制度，拟定风险应对预案，组织落实善后措施；发现异常情况后及时商讨应对方案，并及时上报情况，确保黄金期货交易的平稳和市场风险的可控。 黄金期货上市意义深远，上期所将以高度的政治责任感和“如履薄冰、如临深渊”的谨慎态度做好黄金期货的风险控制工作，确保黄金期货交易平稳健康运行。 《当代金融家》：证监会主席尚福林指出，支持黄金期货与现货市场协调发展，共同为我国黄金市场发展做出贡献。上期所在这方面做了哪些工作？ 杨迈军：在促进黄金期货市场与现货市场的有效结合、协调发展方面，上期所重点做了以下工作： 第一，明确交割金库。工商银行、建设银行、交通银行已与上期所签署了《指定交割金库协议书》，成为黄金期货指定交割金库，将充分发挥银行现有金库体系设施的有利条件，促进期货与现货的有机结合，共同保障黄金市场的顺利运行。 第二、扩大自营会员。上期所公布了首批4家黄金期货自营会员名单，分别是：中国黄金集团公司、山东黄金矿业股份有限公司、山东招金集团有限公司和紫金矿业集团股份有限公司。同时，工商银行、建设银行、交通银行等也正在积极申办成为自营会员。 第三、加强与金融机构合作。2007年底，国内外金融机构参与“黄金期货机构投资者座谈会”，为进一步完善期货市场结构，促进黄金期货以及衍生品投资管理业务发展献计献策。他们表示，将按照有关规定更深更广地参与黄金期货市场。 目前，工商银行、建设银行、交通银行与上期所在期货业务保证金存管、金库设置、市场主体结构以及合作研究等多方面已展开了全面合作，并进一步签署战略合作框架协议，分享各自业务领域的经验、知识、信息和资源。包括：进一步加强保证金存管业务的合作；发挥银行现有金库体系设施的有利条件，加强指定交割金库方面的合作；发挥金融机构的积极作用，推进期货市场主体结构的完善；在相关人员互换培训、加强投资者教育、市场宣传及舆论引导等方面增进合作；加强在黄金相关产品、衍生品及交易模式等创新方面进行合作研究等。 第四、继续加强与现货市场合作。黄金现货市场与期货市场相辅相成，两个市场形成的价格共同组成完整的黄金市场定价体系，是企业经营决策的参考和规避风险的基础，也是政府调控的决策依据。上期所将按照期货市场统一监管体制的要求，互利合作，与现货市场相关机构共同促进期货市场、现货市场相互衔接、相辅相成、优势互补，推动黄金市场持续健康发展。 未来有一系列的产品创新 《当代金融家》：黄金期货的上市已经为今年期货市场开了个好头。接下来，上海期货交易所在产品创新和发展上有哪些计划？ 杨迈军：要进一步提高交易所服务国民经济的能力与水平，使交易所逐步成为国际定价中心，就必须加大产品创新力度，研究开发适应国民经济发展需要的期货新品种。上期所在产品创新和发展上一贯坚持“研究一批、开发一批、储备一批”的策略，将努力推出关系国计民生的大宗商品期货，使交易产品不断系列化和层次化。 《当代金融家》：杨总能否具体地作些介绍？ 杨迈军：好的。金属品种包括贵金属,如白银、铂、钯、铑；有色金属如铅、锡、镍；黑色金属如线材、螺纹钢。能源品种包括原油、汽油、柴油、电力、煤炭、沥青、液化气和天然气。化工品种包括乙二醇、甲醇和二氧化碳排放权等。其它衍生品种包括铜期权、航运指数期货和期权、金属指数期货与期权、天气指数期货等，这将是交易所产品创新的重点努力方向。关于前期市场提到的钢材、石油、金属期货期权，交易所已经完成了相关的开发报告，为上市做好了相关研究工作。 《当代金融家》：你怎么看大家非常关注的线材、螺纹钢和石油期货品种的上市和交易？ 杨迈军：黄金期货的成功上市和平稳运行后，大家对同样是大宗商品的线材、螺纹钢和石油品种的关注，一方面说明大家对上期所工作的关心和支持，另一方面也说明市场认识到了这些大宗商品期货品种的推出对于完善相关产业结构、促进相关产业发展具有积极作用。 钢材和石油可以说是国民经济的“筋骨和血液”，发挥期货市场功能为钢材和石油这两大行业及相关投资者服务，相当于做“强筋壮骨，活血化瘀”的工作。 我国正处于工业化和城镇化建设时期，线材和螺纹钢作为基础的工业和建筑材料，产量和需求量一直很大。但是，目前我国钢材领域缺乏统一的全国性市场，流通商与流通环节过多，定价机制不完善。而线材和螺纹钢价格又受国际国内宏观经济走势、铁矿石价格、海运费率等多重因素影响，价格波动很大。厂商和经销商往往会因为跟不上瞬息万变的市场变化，承担了较大风险和损失。推出线材和螺纹钢期货，即可以为生产流通企业提供套期保值、管理风险的工具，又可以为企业提供价格信息，为其合理安排生产，调整销售或采购策略，调节库存等生产经营活动的稳定发展提供有效保障。开展普通线材和螺纹钢期货交易，还可以充分利用期货市场特有的集中、公开、连续、竞争的运作机制，形成具有公正性、权威性和透明度高的期货价格，发挥市场基准价格的作用，促进线材和螺纹钢市场定价体系的完善和流通秩序的规范。
近年来我国经济快速发展，石油消费急剧增加，对外依存度不断加大。国际油价剧烈动荡，给我国的国民经济造成了不利影响。加之我国尚未建立起比较完善的石油市场体系，贸易方式单一，市场反应缓慢，加大了宏观经济风险。2007年我国进口原油1.6亿吨，国际油价每上涨1美元/桶，我国就要为此多付出10亿美元。面对国际油价的大幅上涨和剧烈波动，我国大多相关企业只能被动接受，没有一个国内自己的平台可以利用来管理油价波动的风险，更无法参与国际油价的形成过程。在这种情况下，推出石油期货交易，发挥期货市场的发现价格和套期保值的功能，有利于提高我国应对油价波动的能力，对于完善现代石油市场体系、加强国家对石油市场的宏观调控、维护国家石油安全、经济安全乃至国家安全均能起到积极的作用。 《当代金融家》：随着中国经济的快速发展，中国市场、中国商品价格已经越来越受到国外投资者的关注，如我们的铜、铝、橡胶等品种已经拥有一定的定价话语权，它们有哪些经验可以借鉴？ 杨迈军：中国作为“世界加工中心”的重要特征就是我们既为全球提供产品，也需要全球为我们提供原材料，这就需要一个市场能够正确、客观地反映我们的供求变化，通过市场形成合理的价格。在一个充分有效的期货市场，投入的是信息，产出的是价格，通过期货交易形成的价格，更加具有真实性、预期性、连续性和权威性，能够比较真实地反映未来的供求关系和变化趋势。因此，中国目前迫切需要建设具有国际定价权的期货市场。上期所的铜、铝等运行良好的金属期货品种已经积累了丰富的经验。总结起来，主要有以下几条： 第一、铜、铝等相关行业的现货企业参与度高。交易所这些年一直坚持不懈进行市场培育，积极进行市场推广，“金属之旅”、“期货大讲堂”等活动让投资者了解市场，吸引相关企业积极参与市场，确保铜、铝期货市场的长期健康平稳运作。中国铝业、青铜峡铝业、中油燃料油公司、云南农垦等诸多大型国有企业积极参与市场。据统计，目前我国铜加工企业80%以上都参与了我所期铜交易；铝消费企业也逐步进入市场，特别是中小企业的入市积极性明显增强。 第二、加强投资者教育，培育投资者的风险意识，努力提高市场规范化运作水平。教育投资者面对市场价格波动时树立起两种风险理念：一是期货市场作为风险管理和资源配置的有效工具，其作用是明显的。期货市场固然有风险，但不学会利用期货市场也将面临风险。二是期货市场是双刃剑，在提供管理风险功能的同时，自身也存在风险，投资者要坚持把理性投资作为基本的出发点，健全和完善内控机制，审慎进行期货交易。 第三、交易所的监管能力得到提高。近年来，交易所风险管理能力持续提高，风险管理逐步实现了科学化、制度化和流程化，提高了风险管理的有效性。在品种管理上，交易所积极探索市场规律，根据不同品种的特点和规律实行个性化的品种管理，努力做到一品一策，并根据各品种不同的投资者结构，采取差异化的市场推广和风险控制手段，努力贴近各品种实际。在提高市场服务能力上，上期所通过多种途径和手段增强服务意识，努力构建和谐期货市场，如电子仓单系统的运行、技术创新能力的提高、服务手段的创新等等。并通过加强内部管理、优化业务流程和企业文化建设等措施提高了员工积极性，有力保证了各项业务的顺利开展。 打造有重要影响力的交易所 《当代金融家》：上海期交所这几年的发展应该说是很快的，上了许多新品种。您觉得上期所距离世界一流的交易所有多远，我们有没有可能把它打造成世界一流的交易所？杨迈军：把上期所打造成世界一流的交易所是我们的目标，也是时代赋予我们的光荣使命。中国作为世界经济大国，日益壮大的实体经济为我们实现这个目标提出了迫切要求，也创造了很好的条件。实现这个目标，必须经历长期的发展和奋斗的过程，我们必需脚踏实地地一步一步来做。从目前的情况来看，我认为差距还是蛮大的。《当代金融家》：差距主要体现在什么地方？杨迈军：交易所是市场组织枢纽。在当今全球经济一体化和中国经济迅速发展、世界经济相互融合的过程当中，一个有影响力的期货交易所，应该是全球性的。目前上期所交易的重要商品原材料已充分国际化，都是大进大出，原材料很多需要从国外进口，加工出来的产品很多要出口，和全球的联系非常密切，现货价格也已经充分国际化，受到国际市场的波动影响，联动效应非常明显。但是，由于人民币资本项下还没有完全放开，人民币的汇率改革还在过程当中，人民币还不能自由兑换，因此我们的期货交易还是以人民币报价为基础，交易所的交易还局限在国内市场，这样使得我们市场的影响力受到较大的制约。与此相关，我们的人力资源，我们的管理经验，自身的交易组织效率与国际一流的交易所比也还有较大差距。 在市场功能的发挥方面，我们也有差距。这有客观原因，我们实体经济的市场化和市场参与者的市场运作的意识和经验不足，市场经济的条件也不完善，整个社会经济运行当中信用机制、法制意识有待加强和完善，投资者熟练掌握现代市场运作规律的知识和能力还比较弱，这些都对市场功能的发挥有较大影响。很多应该来参与期货市场交易、规避风险的实体，或者不懂或者是不敢来，或者是盲目的进来，也不能达到预期的效果。 《当代金融家》：我们应该也有我们的优势吧？ 杨迈军：对，我们也有比较强的方面。 第一，从中国的实际出发，从新兴加转轨的市场基本情况出发，经过这些年的发展，我们已经摸索出了一套比较有效的商品期货开发、运作到风险控制的经验和措施，制定和完善了相关的法律、法规，这非常有意义，为国外的同行所称道和认可。他们也清楚，我们完全照搬他们的东西肯定是脱离中国实际的，他们也不会简单地学习我们。 第二是在技术上，我们有后发优势。国外的期货市场、期货交易走过了较长的缓慢发展过程，我们是后来发展的，一步就进入到电子网络化的交易时代和交易技术里面。在IT技术水平上，我们基本上和国际一流的交易所保持同样的水平，这是我们发展的基础，也是增强我们自信很重要的方面。 《当代金融家》：上期所在技术方面一直在我国期货行业中处于领先地位，与国际上比处于什么样一种状态？ 杨迈军：为了应对世界期货市场的竞争，这些年上海期货交易所在技术和业务创新上投入了不少精力，取得了令人瞩目的成就。2006年11月3日正式上线的“新一代交易所系统”（简称NGES），具有我们完全自主创新的知识产权，NGES支持商品、金融等各类期货和期权衍生产品的交易、结算和信息发布业务。 在性能上，NGES交易系统可持续地达到每秒7千至8千笔报单的处理水平，而目前国际上衍生品交易系统公布的最高性能为交易主机达到每秒5千笔报单的处理性能。 在响应速度上，即使持续性地维持每秒7千到8千笔报单处理压力，NGES的报单平均响应时间仍小于1秒，而目前国际上尚无系统公布持续峰值情况下的同类指标。 在容量上，NGES支持1万个以上的合约，5百万以上的投资者，远远超过世界上其他衍生品交易系统的容量，总体达到国际一流的标准，远远领先于目前国内已有的业务要求，为将来的品种创新、业务和机制创新留下了极大的拓展空间。 在电子仓单管理上，我们开发的电子仓单管理系统，率先在我国期货市场实现了仓单生成、交割和“期转现”，仓单作为保证金以及转让、注销等一系列与仓单相关业务的全面电子化管理。另外，上海期货交易所还创立了期货信息数据接入的行业标准、开创了以网络隔离为主实现系统安全管理的模式、进行了以数据总线、内存撮合等核心产品为主的多项具有自主知识产权项目的开发。 目前我们正在进行“衍生品开发与数据处理中心”项目建设，项目建成后，将成为一个集产品开发、数据处理、技术创新、系统托管、专业培训一体的，技术先进、配套齐全、功能完善的期货市场创新基地，将为上海期货交易所进一步提高自己的核心竞争力，建立自己迅速、敏捷的创新机制提供有力的平台。 《当代金融家》：有人认为，黄金期货的问世将推动上海期货交易所向世界一流交易所迈进，请简单向我们描述上海期货交易所今后的定位和发展目标。 杨迈军：当前，我国期货市场的发展确实面临着非常好的历史机遇期。上海国际金融中心“十一五规划”提出，到2010年末，上期所要建设成为世界排名前10位的有重要影响力的交易所，成为重要的国际商品定价中心。 交易所始终坚持服从和服务于国民经济的宗旨，围绕建设成为规范、高效、透明，以金属、能源、化工等工业基础性产品及相关衍生品为主的国际化综合性期货交易所的战略目标，坚持科学发展观，坚持稳健运行，稳步发展，以创新为动力，严格依照法规政策制度组织交易，履行市场一线监管职能，致力于创造安全、有序、高效的市场机制，营造公开、公平、公正和诚信、透明的市场环境，发挥期货市场发现价格、规避风险的功能，为中国发展成为一流的经济强国而服务。
